Apa arti short selling? Panduan lengkap risiko dan strategi menghadapi posisi short

投資世界變幻莫測，許多交易者除了傳統的做多之外，也開始探索做空領域。常聽人說做多穩健卻低效，做空快速但危機四伏，而這些風險的源頭之一，就是令許多空方投資人夜不能寐的「軋空」現象。

軋空的本質：空單被迫回補的噩夢

軋空（Short Squeeze） 的核心概念並不複雜——被做空的資產價格快速上升，導致做空者被迫以更高的價格買回股票平倉，進一步推升價格，形成惡性循環。簡單說，就是逼迫空單無奈回補。

軋空分為兩類情況。第一類是股價反彈過快，空方在保證金吃緊的壓力下被迫平倉；第二類則涉及具有操縱能力的資金集團，他們快速抬升價格迫使空方以天價買入，從中獲取暴利。

理解軋空之前，必須先明白做空的三種常見方式：

方式一：借股票賣空 — 向市場長期股東借入股票（支付利息），賣出後等待價格下跌才買回歸還，賺取價差。

方式二：期貨交易 — 支付保證金進行做空操作，但需在期限前轉倉，面臨期限風險。

方式三：CFD價差合約 — 同樣基於保證金，無須轉倉但需小心追繳風險。無論採用哪種方式，一旦價格上漲超預期，都可能遭遇保證金不足被強制平倉的困境。

軋空行情為何頻繁出現

軋空的引發通常源於兩類原因。

資金操作引發的軋空事件

2021年的GME事件是近年最經典的案例。這家遊戲零售商因主機遊戲式微而連年虧損，股價一度跌至谷底。2020年9月，加拿大商人Ryan Cohen大舉入股並進入董事會，帶來改革希望，股價從個位數反彈至20元左右。

華爾街機構隨之發布看空報告，認為估值過高，於是紛紛進場做空。由於GME股本有限，空方機構竟借出相當於公司總股數140%的股份進行放空——這個數字本身就埋下了危機的種子。

美國社群媒體Reddit的WSB論壇用戶察覺到這一點，決定聯合買進GME逼空。事態在2021年1月快速升溫：1月13日股價漲50%至30元，短短兩週後（1月28日）股價飆升至483元，最終甚至在軋空中突破600元以上。空方因保證金耗盡被迫平倉，市場統計損失超過50億美元。

軋空後股價迅速崩盤，2月初就回落80%以上。隨後WSB團隊還嘗試炒作AMC、黑莓等高空單比重股票，結果也都重演短暫暴漲後急速回落的劇情。

基本面好轉導致的自然軋空

另一類軋空源於真實的業績轉變。特斯拉就是典型例子。

特斯拉在艱難中成長，儘管虧損持續多年，但因電動車被視為未來趨勢，加上股本大、流動性強，反而成為市場空單金額最高的個股。直到2020年公司扭虧為盈，上海超級工廠爆發增長，情況徹底改變。短短半年股價從350元飆升至2318元，漲幅近6倍。隨後拆股調整後，股價仍在一年內從400多元上漲到1000元以上，兩年間累計漲幅接近20倍。

這種基本面驅動的上升會造成空方巨額虧損，但與人為操作不同，它往往代表公司真實價值的重估。

遭遇軋空時如何自救

做空如同高風險作業，無論能否獲利，安全撤離 都是首要任務。放空的最大獲利空間是股價歸零，卻無法完全預測天花板，這使其成為「收益有限、風險無邊」的投資方式。

面對軋空威脅，有兩種實用策略：

策略一：高空單艙位必須防守

當空單比重超過流通股份50%以上時，即便股價仍在弱勢，也應提早回補平倉。小賺小賠無須介意，生存才是首要。

可透過觀察RSI指標輔助判斷。RSI在50-80區間表示多方優勢明顯；20-50區間表示空方優勢；但最危險的信號是RSI跌破20——這代表市場進入超賣區域，價格反轉概率大增。此時必須果斷離場，避免陷入軋空漩渦。

策略二：參與軋空時需設定止盈點

若要主動參與軋空行情來逼空，必須持續監控空單艙位。只要艙位持續增加就有逼空空間，但一旦出現空單開始回補的信號，應立即停利出場。

因為這類買盤並非真實看好公司前景，僅是為了承接炒高後的價格，一旦軋空結束，股價會迅速回歸合理估值。漲跌幅度往往極端，不宜戀棧。

如何規避軋空風險順利放空

軋空的成立需要兩個先決條件：空單艙位過度集中，以及市場關注度極高。

投資者在選擇做空標的時，應優先考慮大盤指數或藍籌權值股，因為流動性巨大的資產很難累積危險高度的空單集中度。

空頭市場中，建議等待反彈時機再進行做空操作，而非盲目全程看空。借股票做空容易面臨券商強制回補的風險，相比之下CFD合約更適宜控制槓桿倍數。

一個進階策略是採取對沖配置：一方面正常買進個股做多，另一方面做空大盤指數。若配置比重為1:1，只要個股漲幅超過大盤、或跌幅小於大盤，就能獲利。

總的來說，軋空對做空投資者而言是系統性風險。除了監控盤面籌碼與技術指標，更要密切留意基本面與新聞面的變化——一條利好消息就足以讓空方多年努力化為烏有。謹慎與紀律，才是做空交易中真正的護身符。