Perkiraan tren nilai tukar RMB terhadap USD hingga akhir tahun 2025: Apakah peluang apresiasi akan terbuka atau hanya ketakutan semu?

人民幣匯率迎來轉折—從三年貶值週期走出來

2025年的人民幣表現出了與過去三年截然不同的節奏。從2022到2024年連續貶值後，今年人民幣兌美元呈現出明顯的反彈跡象。截至12月中旬，美元兌人民幣匯率已升破7.05關卡，最低觸及7.0404，創下近14個月來的最好水準。

這一轉變背後的邏輯並非偶然。上半年雖然因全球關稅政策不確定性和美元指數走強，導致人民幣一度承壓至7.40，但進入下半年後，隨著中美貿易談判的推進和美元指數由強轉弱，人民幣開始展現出明顯的韌性。截至目前，美元兌人民幣在年內累計升值約3%，離岸市場（CNH）則在7.02至7.4區間波動，較在岸市場（CNY）更為敏感地反應國際市場情緒。

推動人民幣兌美元漲跌的四大關鍵力量

美元指數的此消彼長

2025年上半年，美元指數從年初109跌至98，跌幅近10%，創1970年代以來最弱開局。但進入11月後，市場對美聯儲降息預期的冷卻以及美國經濟的超預期表現，讓美元指數重新上演反彈劇目。儘管近期12月聯準會如期降息，美元指數再度回落至97.869附近，但這種"強→弱→強"的震盪格局，正是當前匯市的真實寫照。

中美經貿談判的實質進展

最新一輪在吉隆坡的談判中，美國同意將芬太尼相關關稅從20%調降至10%，並暫停對等關稅中24%的加成部分至@E5@2026年11月。同時雙方達成了暫緩稀土出口管制、擴大農產品採購等共識。然而，這類協議的持久力成疑，5月日內瓦協議迅速破局的前車之鑑依然存在。因此，中美摩擦是否會再度升溫，直接決定了人民幣是否能維持當前的升值動能。

聯準會與人民銀行的政策博弈

美聯儲的貨幣政策對美元走向至關重要。若2025年通脹持續高於預期，聯儲可能放慢降息節奏，進而支撐美元；反之則削弱美元。與此同時，人民銀行正傾向於寬鬆政策以支持經濟復甦，這類舉動通常對人民幣構成貶值壓力。但若寬鬆政策配合有力的財政刺激使經濟企穩，反而能提振人民幣長期前景。人民幣與美元指數通常呈反向運動，這一規律在當前同樣適用。

人民幣國際化的緩慢推進

人民幣在全球貿易結算中的滲透率逐年提升，與各國的貨幣互換協議也在擴大。這些因素在長期內對人民幣具有支撐作用，但短期內美元作為全球主要儲備貨幣的地位仍難以動搖。

機構怎麼看？德銀和高盛的樂觀預測

目前市場普遍認為人民幣匯率正處於週期轉折點。多家國際投資銀行對人民幣未來12至24個月的走勢表達了樂觀預期。

德意志銀行 分析指出，人民幣兌美元近期走強可能意味著一輪長期升值週期的啟動。該行預估人民幣兌美元將在2025年底升至7.0水準，進一步在2026年底達到6.7。

高盛 的外匯策略團隊在中期報告中大幅上調預期，將未來12個月美元兌人民幣的預測從7.35下調至7.0。高盛的邏輯在於，當前人民幣實際有效匯率相對十年平均水準低估12%，對美元的低估程度更達15%。基於貿易談判進展和人民幣的低估現狀，高盛認為人民幣升至7.0的時點可能比市場預想更快到來。此外，高盛指出中國出口表現強勁將為人民幣提供支撐，同時中國政府更傾向於採用其他政策工具提振經濟，而非依賴貨幣貶值。

人民幣現階段是否值得關注？

從當前形勢來看，人民幣相關貨幣對確實存在獲利機會，但時機選擇至為關鍵。

短期內，人民幣預計將維持偏強格局，呈現與美元反向波動但幅度有限的區間震盪。在2025年底前快速升值進入7.0以下的可能性相對較低。後續需密切關注三個變數：美元指數的轉向、人民幣中間價的調控信號 以及 中國穩增長政策的實施力度與節奏。這三個因素將直接影響人民幣兌美元的中期走勢能否延續當前的升值態勢。

如何自主判斷人民幣的匯率動向？

與其被動等待機構預測，不如掌握主動判斷的方法。人民幣匯率的變化雖然複雜，但始終可以從以下幾個維度進行解讀：

第一維：人民銀行的貨幣政策傾向

貨幣政策的鬆緊直接影響貨幣供應量，進而影響匯率。寬鬆政策（降息、降準）會增加貨幣供應預期，導致人民幣走弱；緊縮政策則相反。以2014年為例，人民銀行連續6次降息並大幅降低準備金率，期間美元兌人民幣從6上升至7.4，充分說明了央行政策對匯率的深遠影響。

第二維：中國經濟基本面

當中國經濟穩定增長且超越其他新興市場表現時，外資持續流入，人民幣需求增加，匯率走強。反之則走弱。需重點關注的指標包括季度GDP增速、採購經理人指數（PMI）、消費物價指數（CPI）以及城鎮固定資產投資。

第三維：美元指數的整體走勢

美元兌人民幣與美元指數高度關聯。聯準會和歐央行的政策導向是美元走勢的關鍵。歷史上2017年歐元區經濟超預期，歐央行釋放緊縮信號，推動歐元上升，美元指數全年下跌15%，美元兌人民幣亦隨之下行。

第四維：官方匯率管理的政策取向

人民幣自改革開放以來經歷多次匯率制度改革。2017年的最後一次完善引入了"逆週期因子"，加強了官方對匯率的引導性。短期內這類調整對匯率影響明顯，但中長期走勢仍取決於貨幣市場的大方向。

過去五年的人民幣匯率軌跡

2020年：疫情衝擊後的強勢反彈

年初美元兌人民幣在6.9-7.0區間，受貿易緊張和疫情影響，5月貶至7.18。但隨著中國疫情控制領先全球、經濟率先復甦，加上美聯儲降息至近零而中國維持穩健政策，利差優勢推動人民幣年底強勢反彈至6.50附近，年度升值約6%。

2021年：寬幅波動中的穩健表現

中國出口持續強勁，央行穩健政策，美元指數低位徘徊，美元兌人民幣全年在6.35-6.58區間窄幅運行，均值約6.45，展現相對強勢。

2022年：貶值週期的開啟

這一年變成了轉折點。美聯儲激進加息推高美元指數，美元兌人民幣從6.35升至7.25以上，年度貶值8%創近年最大跌幅。同期中國嚴格防疫政策拖累經濟，房地產危機加劇，市場信心低迷。

2023年：震盪中的尋底

美元兌人民幣在6.83-7.35區間波動，均值7.0，年底略升至7.1。中國經濟復甦不及預期，房地產債務危機持續，消費低迷，而美國維持高利率環境，人民幣承壓。

2024年：美元轉弱帶來的喘息機會

美元走弱釋放了對人民幣的壓力，中國財政刺激和房地產支持政策提振信心。匯率從7.1升至年中7.3左右，8月離岸人民幣升破7.10創半年新高，波動性明顯上升。

離岸人民幣（CNH）與在岸人民幣（CNY）的差異

由於離岸人民幣在香港、新加坡等國際市場交易，資本流動不受限，更加反映全球市場情緒，因此CNH波動通常更為劇烈。相比之下，CNY受資本管制，人民銀行通過每日中間價和外匯干預引導匯率，變動相對溫和。

2025年CNH兌美元的表現印證了這一特性。年初在美國關稅衝擊和美元指數飆升至109.85的雙重作用下，CNH貶破7.36。人民銀行隨後發行600億元離岸票據回收流動性並嚴控中間價。近期隨著中美談判緩和、中國穩增長政策發酵及美聯儲降息預期升溫，CNH匯率明顯走強，12月15日破7.05，相比年初高點反彈超4%，創近13個月新高。

總體展望

隨著中國進入貨幣政策持續寬鬆週期，美元兌人民幣走出比較明顯的趨勢，根據歷史類似週期可長達十年之久。其間雖會因美元走勢和外部事件影響中短期波動，但把握住上述四大關鍵因素，投資者可大幅提升在人民幣匯率上的判斷準確性。外匯市場涉及因素以宏觀為主，各國公佈的數據公開透明，加上外匯交易量龐大、支持雙向交易，相比其他市場更具公平性和參與度。