Perubahan sikap dovish Federal Reserve memicu reaksi berantai, akankah dolar AS akan menguat lagi?

Dolar dapat rebound atau tidak, kunci utama terletak pada data ekonomi yang akan diumumkan. Survei Reuters menunjukkan bahwa dari 45 analis, 73% memperkirakan dolar akan lebih lemah menjelang akhir tahun, tetapi jika CPI Desember kuat (diperkirakan akan diumumkan pada 18 Desember), indeks dolar (DXY) mungkin rebound ke level 100. Ekonom Jefferies, Mohit Kumar, secara tegas mengatakan: “Data ketenagakerjaan akan menjadi faktor penentu, pasar saat ini mungkin terlalu bereaksi berlebihan terhadap sinyal pasar tenaga kerja.” Ini berarti bahwa kelemahan dolar bukanlah sesuatu yang pasti, masih ada peluang rebound.

Perbedaan penetapan kebijakan dan harga mendorong tekanan jual dolar

The Fed mengumumkan pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi kisaran 3,50%-3,75% pada hari Rabu minggu ini, meskipun sesuai ekspektasi pasar, tetapi Ketua Powell memberikan sinyal netral yang sedikit longgar dalam konferensi pers. Ia menegaskan “Kami telah memangkas suku bunga sebanyak 175 basis poin, berada dalam kisaran suku bunga netral, evolusi ekonomi akan menentukan langkah selanjutnya,” sekaligus mengisyaratkan bahwa rapat Januari mungkin akan menunda pemangkasan suku bunga.

Yang lebih penting adalah perbedaan antara dot plot terbaru Fed dan harga pasar. Fed mempertahankan ekspektasi hanya satu kali pemangkasan suku bunga pada 2025, tetapi pasar awalnya memperkirakan dua kali (sekitar 50 basis poin), perbedaan ekspektasi ini memicu tekanan jual yang signifikan terhadap dolar. Vassili Serebriakov, strategi valas UBS, menunjukkan bahwa posisi dovish Fed sangat kontras dengan sikap hawkish dari Bank of Australia, Bank of Canada, dan ECB, yang akan terus menekan dolar. Selain itu, Fed mengumumkan pembelian obligasi jangka pendek sebesar 40 miliar dolar mulai 12 Desember untuk menambah likuiditas, yang semakin melemahkan sifat safe haven dolar.

Indeks dolar turun ke level 98, tetapi peluang rebound tetap ada

Indeks dolar terus melemah akhir-akhir ini, kemarin menyentuh titik terendah di 98.313, turun 0,26% dari penutupan sebelumnya, dan telah melemah lebih dari 9,38% sepanjang tahun ini. Nada dovish dari Fed mendorong penguatan euro, pound, dan franc Swiss, tetapi analis memperingatkan bahwa apakah dolar akan semakin melemah tergantung pada data ketenagakerjaan dan inflasi yang akan diumumkan.

Jika ekonomi tetap resilient melebihi ekspektasi, peluang rebound dolar akan meningkat secara signifikan. Analisis Reuters menunjukkan bahwa jika CPI dan data ketenagakerjaan Desember kuat, perpecahan di internal Fed (terdiri dari 3 anggota yang menentang pemangkasan suku bunga kali ini) mungkin berbalik menjadi hawkish, mendorong DXY rebound ke level 100. Selain itu, defisit anggaran AS yang membesar dan kekhawatiran shutdown pemerintah bisa sementara mendukung permintaan safe haven dolar, menciptakan momentum kenaikan tambahan.

Kelemahan dolar memicu gelombang penilaian ulang aset

Perubahan alokasi aset yang didorong oleh melemahnya dolar sudah mulai terlihat. Saham teknologi dan saham pertumbuhan beta tinggi di pasar saham AS mendapatkan dukungan, sektor teknologi S&P 500 naik lebih dari 20% tahun ini, karena dolar yang lemah meningkatkan daya saing ekspor dan menekan biaya pinjaman. Analisis JPMorgan menunjukkan bahwa setiap 1% depresiasi dolar, laba perusahaan teknologi dapat meningkat 5 basis poin, sangat menguntungkan perusahaan multinasional.

Emas sebagai aset safe haven melonjak tajam, naik 47% tahun ini, menembus 4200 dolar/ons untuk mencapai rekor tertinggi. Data dari World Gold Council menunjukkan bahwa pembelian oleh bank sentral melebihi 1.000 ton (dipimpin oleh China dan India), masuknya ETF melonjak, dan pelemahan dolar memperbesar kebutuhan lindung nilai terhadap inflasi. Pasar negara berkembang menjadi pemenang terbesar, indeks MSCI Emerging Markets naik 23% tahun ini, saham Korea Selatan dan Afrika Selatan diuntungkan oleh laba perusahaan yang kuat dan pelemahan dolar, serta mata uang seperti real Brasil yang menguat.

Namun, kelemahan dolar juga membawa efek samping. Harga komoditas naik (misalnya minyak naik 10%) meningkatkan kekhawatiran inflasi, dan jika pasar saham terlalu panas, volatilitas aset beta tinggi akan meningkat. Reaksi berantai ini mengingatkan investor bahwa apakah dolar akan kembali menguat tergantung pada kekuatan data ekonomi, dan dalam jangka pendek harus memantau CPI dan laporan ketenagakerjaan secara ketat.

Tren jangka panjang harus dilihat dari kedalaman perlambatan ekonomi

Para analis menekankan bahwa saat ini pasar sedang dalam fase penilaian ulang kebijakan moneter. Meskipun peluang dolar yang lebih lemah dalam jangka pendek lebih tinggi, tren jangka panjang tergantung pada kedalaman perlambatan ekonomi. Jika pasar tenaga kerja tetap kuat, Fed mungkin akan mempertahankan jeda lebih lama dari pemangkasan suku bunga, yang akan mendukung rebound dolar.

Investor disarankan untuk mendiversifikasi portofolio ke mata uang non-AS dan emas, serta menghindari eksposur leverage berlebihan, sebagai langkah antisipasi terhadap kemungkinan dolar kembali menguat atau terus melemah. Ketidakpastian saat ini menandakan bahwa strategi alokasi aset yang fleksibel jauh lebih penting daripada hanya bertaruh pada satu arah.