Panduan Praktis: Cara Membedakan antara IRR dan NPV untuk Pengambilan Keputusan Investasi yang Tepat

2025-12-25 01:26:30

Ketika para investor menghadapi berbagai peluang investasi, muncul pertanyaan tak terelakkan: apa metrik terbaik untuk menilai kelayakan sebuah proyek? Dua alat yang menonjol dalam analisis keuangan adalah Tingkat Pengembalian Internal (TIR) dan Nilai Sekarang Bersih (VAN). Meskipun keduanya digunakan untuk mengukur profitabilitas, keduanya berfungsi dengan cara yang sangat berbeda. Memahami perbedaan antara TIR dan VAN sangat penting agar tidak terjebak dalam perangkap analitis yang dapat menyebabkan keputusan yang mahal.

VAN: mengukur keuntungan absolut dalam uang hari ini

Nilai Sekarang Bersih (VAN) menjawab pertanyaan sederhana: berapa uang nyata yang akan saya peroleh jika melakukan investasi ini, dinyatakan dalam istilah saat ini? Ini adalah ukuran yang mengkuantifikasi dalam nilai moneter nyata keuntungan bersih dari sebuah proyek.

Untuk menghitungnya, semua arus kas yang akan dihasilkan oleh investasi selama masa manfaatnya diproyeksikan (pendapatan dikurangi biaya operasional, pajak, dan pengeluaran), didiskontokan ke nilai sekarang menggunakan tingkat yang mencerminkan biaya peluang, dan akhirnya dikurangi pengeluaran awal.

Rumus VAN adalah:

VAN = (Arus Kas Tahun 1 / (1 + Tingkat Diskonto)¹) + (Arus Kas Tahun 2 / (1 + Tingkat Diskonto)²) + … - Investasi Awal

Sebuah VAN positif menunjukkan keuntungan bersih (investasi layak), sementara VAN negatif menunjukkan kerugian (sebaiknya tolak proyek).

Contoh praktis VAN positif

Sebuah perusahaan menginvestasikan $10.000 dalam sebuah proyek dengan harapan menerima $4.000 per tahun selama 5 tahun, dengan tingkat diskonto 10%:

Tahun 1: $4.000 ÷ (1.10)¹ = $3.636
Tahun 2: $4.000 ÷ (1.10)² = $3.306
Tahun 3: $4.000 ÷ (1.10)³ = $3.005
Tahun 4: $4.000 ÷ (1.10)⁴ = $2.732
Tahun 5: $4.000 ÷ (1.10)⁵ = $2.483

VAN = $15.162 - $10.000 = $5.162

Proyek ini menghasilkan keuntungan nyata sebesar $5.162, sehingga menguntungkan.

Ketika VAN negatif

Bayangkan menginvestasikan $5.000 dalam deposito berjangka yang akan membayar $6.000 dalam 3 tahun dengan tingkat 8%:

Nilai sekarang dari $6.000 = $6.000 ÷ (1.08)³ = $4.775

VAN = $4.775 - $5.000 = -$225

Investasi ini defisit karena arus kas masa depan tidak menutupi investasi awal.

TIR: mengukur profitabilitas persentase

Tingkat Pengembalian Internal (TIR) adalah persentase pengembalian tahunan yang dihasilkan oleh sebuah investasi. Didefinisikan sebagai tingkat diskonto yang membuat VAN sama dengan nol. Dengan kata lain, TIR menjawab: berapa tingkat pengembalian persentase yang akan saya peroleh dari proyek ini?

TIR dinyatakan sebagai persentase dan dibandingkan dengan tingkat acuan (seperti tingkat bebas risiko atau hasil obligasi pemerintah) untuk menentukan apakah proyek melewati ambang batas minimum profitabilitas tersebut.

Jika TIR > tingkat acuan → proyek layak Jika TIR < tingkat acuan → proyek tidak menguntungkan

VAN vs TIR: perbedaan utama

Aspek	VAN	TIR
Mengukur	Keuntungan absolut dalam uang saat ini	Profitabilitas relatif dalam persentase
Satuan	Nilai moneter ($, €)	Persentase (%)
Interpretasi	VAN lebih besar = proyek lebih baik	TIR lebih besar = profitabilitas lebih baik
Perbandingan antar proyek	Mengidentifikasi mana yang menghasilkan lebih banyak uang	Mengidentifikasi mana yang lebih efisien
Ukuran proyek	Mempengaruhi hasil	Tidak mempengaruhi (hasil relatif)
Sensitivitas	Bergantung pada tingkat diskonto yang dipilih	Bebas dari kriteria eksternal

Apa yang terjadi saat VAN dan TIR memberi hasil yang bertentangan?

Sebuah proyek bisa memiliki VAN sangat tinggi tetapi TIR moderat, atau sebaliknya. Ini sering terjadi ketika proyek memiliki ukuran atau durasi yang berbeda.

Contoh konflik:

Proyek A: VAN = $50.000 dengan TIR = 12%
Proyek B: VAN = $30.000 dengan TIR = 25%

Mana yang dipilih? Jika tujuan adalah memaksimalkan uang absolut, Proyek A. Jika memaksimalkan efisiensi pengembalian, Proyek B. Jawaban tergantung pada tujuan dan batasan modal investor.

Ketika muncul kontradiksi ini, disarankan untuk meninjau:

Asumsi tentang arus kas
Tingkat diskonto yang digunakan (jika sangat tinggi/rendah)
Volatilitas arus kas (jika berubah secara signifikan dari tahun ke tahun)
Kemampuan reinvestasi dana interim

Keterbatasan VAN yang perlu diketahui

VAN, meskipun alat yang berharga, memiliki kerentanan:

Tingkat diskonto subjektif: Ketepatannya sangat bergantung pada pemilihan tingkat yang tepat. Estimasi yang buruk dapat mendistorsi hasil.
Mengabaikan ketidakpastian: Mengasumsikan proyeksi arus kas akurat, padahal risiko dan ketidakpastian nyata ada.
Tidak menangkap fleksibilitas: Tidak menilai kemampuan menyesuaikan keputusan selama pelaksanaan proyek.
Tidak sensitif terhadap skala: Proyek kecil dengan VAN positif tampak sama menariknya dengan proyek besar dengan VAN serupa, meskipun profil risikonya berbeda.
Mengabaikan inflasi: Jika arus kas tidak disesuaikan dengan inflasi masa depan, penilaian akan tidak akurat.

Meskipun memiliki keterbatasan ini, VAN tetap banyak digunakan dalam praktik bisnis karena kesederhanaan dan kejelasannya: memberikan jawaban moneter langsung yang dipahami oleh kebanyakan eksekutif.

Kelemahan TIR yang tidak bisa diabaikan

TIR juga memiliki tantangan operasional:

TIR ganda mungkin terjadi: Ketika arus kas berubah tanda beberapa kali (arus kas tidak konvensional), bisa ada beberapa tingkat pengembalian, menimbulkan ambiguitas.
Tidak berlaku untuk arus kas tidak konvensional: Jika ada investasi tambahan di tengah proyek atau arus negatif di kemudian hari, TIR bisa menyesatkan tentang profitabilitas sebenarnya.
Asumsi reinvestasi palsu: TIR mengasumsikan arus kas dihasilkan dapat diinvestasikan kembali pada tingkat TIR yang sama, yang jarang realistis.
Masalah perbandingan: Proyek dengan durasi berbeda bisa memiliki TIR yang sebanding tetapi profil risiko yang sangat berbeda.
Tidak mempertimbangkan nilai uang dari waktu ke waktu: Secara teknis memang melakukannya, tetapi tidak secara memadai menangkap bagaimana inflasi mengikis daya beli di masa depan.

Meski demikian, TIR sangat berharga untuk proyek dengan arus yang seragam dan tanpa perubahan besar, terutama saat membandingkan inisiatif dengan skala berbeda.

Alat mana yang harus digunakan?

Jawaban singkat: keduanya. VAN dan TIR saling melengkapi, bukan bersaing.

Gunakan VAN ketika:

Anda perlu tahu berapa uang absolut yang akan dihasilkan proyek
Membandingkan proyek dengan ukuran serupa
Ingin memaksimalkan nilai total portofolio

Gunakan TIR ketika:

Anda ingin mengukur efisiensi pengembalian relatif
Membandingkan proyek dengan skala berbeda
Anda memiliki batasan modal terbatas

Praktik terbaik: Evaluasi keduanya bersama indikator tambahan seperti ROI (Pengembalian atas Investasi), periode pengembalian modal (payback period), indeks profitabilitas (IR), dan biaya modal tertimbang (WACC). Penilaian lengkap juga harus mempertimbangkan toleransi risiko, tujuan pribadi, diversifikasi portofolio, dan horizon waktu.

Pertanyaan umum tentang TIR dan VAN

Mana yang lebih penting, VAN atau TIR? Keduanya sama pentingnya tetapi menjawab pertanyaan berbeda. VAN memberi tahu berapa banyak uang yang akan Anda hasilkan, TIR memberi tahu seberapa efisien Anda mendapatkannya. Keduanya diperlukan untuk pengambilan keputusan yang tepat.

Bagaimana pengaruh perubahan tingkat diskonto? Perubahan tingkat diskonto secara signifikan mempengaruhi VAN (tingkat lebih tinggi mengurangi) tetapi tidak langsung mempengaruhi TIR, yang melekat pada proyek. Namun, tingkat diskonto yang lebih tinggi membuat TIR tampak kurang menarik secara relatif.

Indikator apa lagi yang harus dianalisis? Selain VAN dan TIR, pertimbangkan ROI, payback period, indeks profitabilitas (IR), margin bersih, biaya modal tertimbang, dan analisis sensitivitas untuk skenario pesimis/optimistis.

Bagaimana memilih di antara beberapa proyek? Pilih proyek dengan VAN terbesar jika tujuan Anda adalah memaksimalkan keuntungan total, atau proyek dengan TIR tertinggi jika mencari efisiensi maksimum. Idealnya, pilih yang menawarkan keduanya dalam tingkat yang memuaskan sesuai strategi keuangan Anda.

Kuncinya adalah tidak bergantung pada satu metrik saja. Analisis yang komprehensif menggabungkan berbagai indikator, pengujian stres, dan penilaian ahli untuk menavigasi ketidakpastian yang melekat pada setiap investasi.

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.