Sinyal kebijakan bank sentral di balik apresiasi Yuan: Strategi di balik USD/CNH mendekati 7.00

Bank Sentral Baru-baru ini melakukan operasi penetapan harga yang mengirimkan sinyal langka dan jelas. Bank sentral terus menetapkan nilai tengah USD/CNY di atas perkiraan model, yang sepenuhnya berlawanan dengan kebiasaan selama tiga tahun terakhir. Dulu, bank sentral cenderung menekan harga agar tetap stabil, kini pergeseran ini menunjukkan bahwa otoritas Beijing secara sengaja mengarahkan Renminbi ke jalur apresiasi secara bertahap. Penilaian dari OCBC menunjukkan bahwa ini adalah “tindakan yang dipertimbangkan matang”, yang mengandung strategi penyeimbangan ulang ekonomi.

Gelombang penukaran mata uang dari eksportir mendorong Renminbi, surplus perdagangan sebesar 1 triliun dolar menjadi dasar apresiasi

Dukungan data berasal dari surplus perdagangan China yang mencatat rekor selama 11 bulan pertama—sudah mencapai 1 triliun dolar. Dalam dua tahun terakhir, selisih suku bunga antara AS dan China yang terbalik memaksa perusahaan ekspor mengakumulasi posisi dolar yang besar. Kini, seiring ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve yang semakin jelas dan indeks dolar yang menembus angka 102, pasar menunjukkan fenomena “penukaran mata uang mengikuti siklus”.

Chris Turner, analis valuta asing dari ING, secara langsung menyatakan, “Minat terhadap Renminbi kembali muncul karena data perdagangan menunjukkan fundamental yang kuat, dan eksportir sedang mencari tingkat konversi yang lebih menguntungkan.” Pedagang valuta asing senior di Shanghai menggambarkan psikologi pasar secara nyata: “Ketika nilai tukar terus menembus 7.10, 7.05, perusahaan mulai khawatir tentang biaya penundaan penukaran—jika tidak segera menukar kembali ke Renminbi, mereka akan membayar harga yang lebih tinggi saat penutupan bonus akhir tahun.” Ekspektasi apresiasi yang terwujud ini dalam jangka pendek mendukung ketahanan Renminbi, tetapi sekaligus memperbesar risiko ketidakseimbangan struktur ekonomi, terutama di tengah output industri dan penjualan ritel yang keduanya di bawah ekspektasi.

Logika reformasi di balik alat apresiasi: dari dorongan ekspor ke orientasi permintaan domestik

Penguatan Renminbi bukan sekadar fluktuasi nilai tukar, melainkan alat penting dalam strategi “mengganti mesin” ekonomi China. Analisis dari BBH (Brown Brothers Harriman) menyoroti bahwa mata uang yang kuat dapat secara nyata meningkatkan daya beli rumah tangga melalui penurunan biaya impor, dan mendukung model pertumbuhan yang didorong konsumsi.

Dalam konteks saat ini, langkah ini memiliki makna strategis berlapis. Selama masa penyesuaian pasar properti, mata uang yang menguat dapat memberikan bantalan bagi permintaan domestik; di tengah bayang-bayang inflasi global, ini menjadi alat untuk mengimbangi biaya impor; sekaligus, apresiasi nilai tukar memaksa industri ekspor untuk melakukan peningkatan kualitas, mengoptimalkan struktur industri. Namun, risiko juga muncul secara diam-diam. Peringatan dari Standard Chartered dan Goldman Sachs tidak boleh diabaikan: menembusnya USD/CNH di atas 7.00 secara psikologis berarti ancaman langsung terhadap margin keuntungan eksportir. Penguatan yang terlalu cepat dapat membalikkan daya saing ekspor dan memicu perlambatan ekonomi lebih lanjut.

Langkah penyeimbangan bank sentral: interaksi antara rasio cadangan wajib dan kecepatan apresiasi

Jika kecepatan apresiasi melampaui batas, bank sentral tidak tanpa jalan keluar. Berdasarkan analisis dari berbagai lembaga, PBOC dapat menyesuaikan dengan menaikkan rasio cadangan devisa (RRR) atau memperkuat pengelolaan makroprudensial untuk mengatur pasar. Rasio cadangan wajib ini, sebagai alat kebijakan moneter tradisional, saat ini menjadi instrumen penting dalam menyesuaikan kecepatan apresiasi secara mikro. Dengan meningkatkan persyaratan cadangan, bank sentral dapat meredam ekspektasi penguatan tanpa melakukan intervensi langsung pada nilai tukar, sekaligus melindungi daya saing sektor ekspor.

Dua variabel dan pengujian risiko utama tahun 2026

Seberapa jauh dan cepat Renminbi akan menguat sangat bergantung pada lingkungan eksternal. Dalam jangka pendek, pasar akan memantau apakah bank sentral akan memperlambat kenaikan nilai tengah; dalam jangka menengah dan panjang, jalur penurunan suku bunga Fed sangat penting. ING memprediksi bahwa jika Fed menurunkan suku bunga dua kali lagi pada 2026, kelemahan dolar mungkin berlanjut, dan USD/CNH berpeluang turun di bawah 7.00.

Namun, faktor risiko juga tidak boleh diabaikan. Goldman Sachs dan lembaga lain memperingatkan bahwa jika tarif perdagangan AS-China meningkat, USD/CNY malah bisa naik ke kisaran 7.40-7.50, dan fluktuasi harga komoditas global juga akan memberi tekanan pada mata uang terkait komoditas. Capital Economics menegaskan bahwa China tidak akan secara aktif melakukan devaluasi besar-besaran untuk mencegah ketidakstabilan keuangan, tetapi harus menemukan titik keseimbangan antara daya saing ekspor dan keseimbangan internal.

Logika penetapan harga baru dalam transaksi prediksi

Kondisi pasar saat ini pada dasarnya adalah transaksi berdasarkan ekspektasi. Dana internasional sedang menyiapkan secara dini sebuah skenario asumsi: dalam dua tahun ke depan, selisih suku bunga AS-China akan menyempit, dolar akan melemah, dan komunikasi kebijakan akan tetap stabil, sehingga Renminbi berpotensi secara bertahap memperbaiki celah apresiasi. Ini bukan sekadar taruhan satu arah, melainkan “pengisian kembali posisi dengan risiko terkendali” dalam kerangka risiko yang dapat dikelola.

Bagi investor global, apakah USD/CNH mampu menembus 7.00 bukan hanya soal nilai tukar, tetapi juga ujian akhir terhadap daya saing ekspor China. Jika apresiasi terlalu cepat menyebabkan margin keuntungan tergerus, PBOC bisa kapan saja menyesuaikan langkah kebijakan. Ini berarti bahwa model penetapan harga terhadap aset China di masa depan perlu diperbarui: selain pertumbuhan dan suku bunga, nilai strategis mata uang dan tekad reformasi kini menjadi variabel baru yang tidak bisa diabaikan.