12月26日 ini hari yang agak istimewa bagi pasar—jumlah besar opsi yang jatuh tempo secara bersamaan, ditambah likuiditas yang sudah tipis karena liburan, berbagai faktor saling bertumpuk, membuat pasar menjadi agak gelisah.

Skala yang paling langsung terlihat: platform derivatif terkemuka hari ini memiliki sekitar 28,5 miliar dolar AS opsi Bitcoin dan Ethereum yang jatuh tempo. Di mana Bitcoin paling mencolok, kontrak senilai 24 miliar dolar AS akan jatuh tempo, lebih dari 300.000 kontrak, dengan harga strike utama berkumpul di sekitar 85.000 dan 100.000 dolar AS. Ethereum relatif lebih tenang, dengan skala 4,5 miliar dolar AS, tetapi harga strike juga terkonsentrasi di 2900 dan 3000 dolar AS. Tingginya konsentrasi jatuh tempo seperti ini biasanya akan memicu koreksi delta hedging, terutama saat likuiditas sudah tidak cukup, sehingga harga cenderung melonjak.

Likuiditas memang bermasalah. Liburan Natal di seluruh dunia sedang berlangsung, volume transaksi di bursa langsung terpotong setengah, volume transaksi Bitcoin hampir setengah dari biasanya. Beberapa hari ini institusi juga cukup santai, sedang menunggu dan melihat. Data menunjukkan, pada 24 Desember, ETF spot Bitcoin mengalami arus keluar bersih sebesar 175 juta dolar AS, di mana satu dana besar saja keluar lebih dari 90 juta; ETF Ethereum juga tidak berbeda, arus keluar bersih sebesar 57 juta dolar AS. Ini menunjukkan sikap institusi saat ini adalah menunggu dan melihat.

Ada juga insiden kecil: pada 24 Desember, pasangan perdagangan Bitcoin di salah satu bursa terkemuka pernah mengalami candle aneh—harga langsung melonjak dari 87.6 ribu dolar AS ke 24.1 ribu dolar AS, lalu seketika kembali ke sekitar 87 ribu dolar AS. Kedengarannya cukup menakutkan, tetapi ini lebih disebabkan oleh anomali harga akibat kerusakan likuiditas, tekanan jual nyata tidak sekuat itu, hanya saat tertentu kekurangan likuiditas yang tiba-tiba muncul dan menarik harga ke luar jalur.