Surplus Kakao Global Menipis Secara Drastis, Memicu Kenaikan Harga Tajam di Pasar Berjangka

Kontrak berjangka kakao mengalami momentum kenaikan yang signifikan pada hari Selasa, dengan kontrak kakao ICE New York Maret naik +122 poin (+2,08%) dan kakao ICE London Maret naik +128 poin (+3,02%). Rally ini mencerminkan pergeseran besar dalam sentimen pasar terkait prospek pasokan global. Ramalan revisi Citigroup terbukti menjadi katalis, memotong proyeksi surplus kakao global 2025/26 dari 134.000 MT menjadi hanya 79.000 MT—menandai pengurangan dramatis sebesar 41% dari perkiraan sebelumnya.

Penguatan Pasokan Memperkuat Momentum Bullish

Selain revisi turun Citigroup, beberapa faktor sedang menyelaraskan untuk mendukung valuasi kakao yang lebih tinggi. Tingkat persediaan di gudang yang diawasi ICE di pelabuhan AS turun ke level terendah 9 bulan terakhir sebanyak 1.651.199 kantong pada hari Selasa, memperkuat narasi kekurangan pasokan. Rabobank juga memangkas proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari 328.000 MT, menandakan konsensus yang lebih luas bahwa ketersediaan kakao global semakin ketat dari yang diperkirakan sebelumnya.

Pasar kakao juga mendapatkan dukungan struktural dari mekanisme inklusi indeks. Mulai Januari, kontrak berjangka kakao New York akan dimasukkan ke dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM), yang berpotensi membuka arus masuk modal pasif yang besar. Citigroup memperkirakan bahwa inklusi BCOM saja dapat memicu pembelian kontrak berjangka kakao sekitar $2 miliar dalam minggu pertama Januari saat manajer dana menyeimbangkan kembali alokasi komoditas mereka.

Tantangan Produksi di Berbagai Wilayah Utama

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, mengalami tantangan pasokan yang signifikan. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan penurunan produksi sebesar -11% dari tahun ke tahun di 2025/26, memperkirakan output turun dari 344.000 MT menjadi 305.000 MT. Data ekspor kakao September dari Nigeria tetap datar dari tahun ke tahun di angka 14.511 MT, menunjukkan kapasitas ekspansi yang terbatas.

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) memperkuat narasi pasokan bullish pada akhir November, memangkas perkiraan surplus kakao global 2024/25 dari 142.000 MT menjadi 49.000 MT. Organisasi ini juga menurunkan perkiraan produksi tahun penuh 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT, menyoroti bahwa pertumbuhan produksi tertinggal dari ekspektasi sebelumnya.

Faktor Pengimbang: Pengiriman Ivory Coast dan Permintaan Lemah

Faktor bearish yang berlawanan muncul pada hari Senin ketika data pemerintah mengungkapkan bahwa petani Ivory Coast—yang merupakan produsen kakao terbesar di dunia—mengirimkan 895.544 MT ke pelabuhan selama tahun pemasaran baru (1 Oktober hingga 14 Desember), naik sedikit +0,2% dari 894.009 MT pada periode yang sama tahun lalu. Aliran kakao yang stabil ini mempertahankan tekanan harga ke bawah.

Data penggilingan kakao global, indikator permintaan utama, menunjukkan cerita yang mengkhawatirkan. Penggilingan kakao Q3 turun -17% dari tahun ke tahun di seluruh Asia menjadi 183.413 MT—angka terkecil Q3 dalam 9 tahun. Penggilingan di Eropa menurun -4,8% dari tahun ke tahun menjadi 337.353 MT, menandai hasil kuartal ketiga terendah dalam satu dekade. Sementara penggilingan di Amerika Utara naik +3,2% dari tahun ke tahun menjadi 112.784 MT, kenaikan ini sebagian disebabkan oleh perusahaan pelaporan baru, sehingga gambaran permintaan yang mendasarinya menjadi ambigu.

Metrics konsumsi cokelat yang lebih luas memperkuat kekhawatiran permintaan yang lemah. CEO Hershey menggambarkan penjualan cokelat Halloween di bulan Oktober sebagai “mengecewakan,” meskipun hari libur ini menyumbang hampir 18% dari penjualan permen AS tahunan. Selama 13 minggu yang berakhir 7 September, volume penjualan permen cokelat di Amerika Utara menyusut lebih dari -21% dibandingkan periode tahun lalu, menurut riset Circana.

Konteks Historis dan Perspektif Pasar

Pergerakan harga saat ini merupakan pembalikan dramatis dari bulan-bulan terakhir. Pada bulan Mei, ICCO memproyeksikan defisit global sebesar -494.000 MT untuk 2023/24—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—setelah produksi turun -12,9% dari tahun ke tahun menjadi 4,368 MMT. Rasio stok terhadap penggilingan global 2023/24 turun ke level terendah 46 tahun sebanyak 27,0%. Pada hari Jumat, prospek ini cukup berubah sehingga ICCO memproyeksikan surplus global pertama dalam empat tahun untuk 2024/25 sebesar 49.000 MT, didukung oleh pertumbuhan produksi +7,4% menjadi 4,69 MMT.

Pasar kakao tetap terombang-ambing antara narasi yang bersaing: dinamika inventaris yang semakin ketat dan dukungan inklusi indeks mendorong harga lebih tinggi, sementara kelemahan permintaan yang terus-menerus dan pengiriman Ivory Coast yang stabil memberikan resistensi harga. Peserta pasar di berbagai pusat perdagangan dari New York hingga London sedang menyesuaikan posisi mereka sebagai respons terhadap kalkulus pasokan yang direvisi.