Pasar Gula Global di Persimpangan Jalan: Data Kuantitatif Mengungkapkan Lonjakan Produksi Mengimbangi Dukungan yang Didukung oleh Nilai Riil

Penutupan minggu menunjukkan sinyal campuran di kompleks gula, dengan kontrak Maret New York menetap +0.07 (+0.46%) mendekati level tertinggi 5 minggu, sementara gula putih ICE London #5 turun -1.00 (-0.23%). Di balik pergerakan harga yang modest ini tersembunyi ketegangan fundamental yang membentuk ulang narasi pasar.

Angin Dukungan Mata Uang Bertemu Tantangan Pasokan

Kekuatan riset kuantitatif di pasar komoditas menjadi nyata saat menganalisis dinamika mata uang. Penguatan real Brasil ke level tertinggi 1 minggu terhadap dolar menciptakan dukungan harga jangka pendek dengan mengurangi insentif ekspor bagi produsen—contoh klasik bagaimana mekanisme nilai tukar secara langsung mempengaruhi aliran komoditas pertanian global. Namun, gesekan mikro ini menyembunyikan kekuatan bearish struktural yang lebih dalam.

Revisi penurunan terbaru StoneX terhadap produksi Center-South Brasil 2026/27 menjadi 41,5 MMT (dari perkiraan September sebesar 42,1 MMT) memberikan bantalan sementara, tetapi gambaran yang lebih luas menunjukkan cerita berbeda: Conab menaikkan perkiraan produksi gula Brasil 2025/26 menjadi 45 MMT, dengan data Oktober menunjukkan lonjakan +16,4% secara tahunan dalam volume penghancuran Center-South menjadi 2,068 MT. Total produksi 2025-26 hingga Oktober mencapai 38,085 MMT, naik +1,6% secara tahunan.

Ledakan Produksi India Mengubah Dinamika Perdagangan

Narasi India berubah secara dramatis ketika Asosiasi Pabrik Gula menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 31 MMT (naik +18,8% y/y dari 30 MMT sebelumnya). Lebih penting lagi, proyeksi penghancuran etanol yang lebih rendah—ditekan menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT—sekarang membebaskan produksi untuk pasar ekspor. Dengan curah hujan musim hujan yang 8% di atas rata-rata 5 tahun di angka 937,2 mm, dan Federasi Nasional memproyeksikan produksi bisa mencapai 34,9 MMT (+19% y/y), volume ekspor menghadapi tekanan ke atas meskipun batas kuota pemerintah sebesar 1,5 MMT untuk 2025/26.

Badai Pasokan Sempurna Mulai Terbentuk

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, menyumbang ekspansi volumenya sendiri. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan peningkatan +5% y/y menjadi 10,5 MMT untuk 2025/26, membangun dari lonjakan +14% y/y menjadi 10,00 MMT pada 2024/25.

Perkiraan surplus terbaru dari Organisasi Gula Internasional sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26 (membalikkan defisit 2,916 juta MT tahun sebelumnya) mencerminkan realitas produksi ini. Lebih agresif lagi, Czarnikow meningkatkan perkiraan surplus globalnya menjadi 8,7 MMT untuk 2025/26, revisi naik sebesar +1,2 MMT dari proyeksi September. Perkiraan USDA memperkirakan produksi global akan naik +4,7% y/y menjadi rekor 189,318 MMT terhadap pertumbuhan konsumsi hanya +1,4% y/y menjadi 177,921 MMT, dengan stok akhir meningkat +7,5% y/y menjadi 41,188 MMT.

Proyeksi FAS mendukung kekhawatiran ini: produksi Brasil 2025/26 naik +2,3% y/y menjadi 44,7 MMT, India mempercepat +25% y/y menjadi 35,3 MMT didukung oleh angin musim hujan dan perluasan lahan, dan Thailand maju +2% y/y menjadi 10,3 MMT.

Jalan ke Depan

Dukungan mata uang dari apresiasi real Brasil memberikan kelegaan taktis, dan pertimbangan kebijakan etanol India menyuntikkan ketidakpastian ke dalam jalur ekspor. Namun kekuatan riset kuantitatif dalam memetakan kapasitas produksi dari berbagai asal menunjukkan bahwa kekuatan gravitasi sisi pasokan kemungkinan besar akan mengatasi efek mata uang jangka pendek. Penurunan level terendah London selama 4,75 tahun pada 13 November dan level terendah New York selama 5 tahun pada 6 November menjadi momen penting yang mencerminkan penilaian ulang struktural ini.