Saham Netflix: Fundamental Bisnis yang Kuat Bertentangan dengan Ketidakpastian Akuisisi

Netflix (NASDAQ: NFLX) telah mengalami penurunan signifikan sekitar 29% sejak akhir Juni, namun narasi mendasarnya mengungkapkan sebuah perusahaan yang menavigasi persimpangan kompleks antara kekuatan operasional dan kompleksitas strategis. Meskipun sebagian besar penjualan terakhir berasal dari ketidakpastian terkait merger dan dampak pajak Brasil satu kali, bisnis inti perusahaan terus menunjukkan metrik yang mengesankan yang layak diperhatikan lebih dekat.

Titik Terang Operasional

Meskipun sahamnya melemah, mesin bisnis Netflix tetap kokoh. Pada kuartal ketiga, perusahaan mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 17,2% tahun-ke-tahun, meningkat dari ekspansi 15,9% pada kuartal sebelumnya. Percepatan ini menunjukkan momentum yang berkelanjutan dalam lanskap streaming yang kompetitif. Lebih menarik lagi adalah trajektori arus kas bebas perusahaan, yang melonjak 21% menjadi sekitar $2,7 miliar di Q3 — metrik yang paling penting untuk penciptaan nilai jangka panjang.

Margin operasional sebesar 28,2% untuk kuartal tersebut sementara tertekan oleh biaya pajak Brasil sekitar $619 juta, sebuah item satu kali yang menyembunyikan kesehatan operasional mendasar. Manajemen tetap yakin akan mencapai margin operasional tahunan penuh di atas tingkat tahun lalu, bahkan setelah menyerap dampak besar ini.

Selain aliran pendapatan tradisional, bisnis iklan yang baru berkembang pesat dari Netflix mulai muncul sebagai pendorong pertumbuhan yang berarti. Co-CEO Gregory Peters menyoroti selama laporan pendapatan bahwa perusahaan mencatat kuartal penjualan iklan terkuat hingga saat ini, dan Netflix diposisikan untuk lebih dari dua kali lipat pendapatan iklan tahun ini. Diversifikasi aliran pendapatan ini memberikan potensi upside tambahan yang belum sepenuhnya dihargai pasar.

Beban Akuisisi

Pada awal Desember, Netflix mengejutkan investor dengan menyetujui akuisisi studio konten film dan televisi Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) dalam transaksi bernilai sekitar $72 miliar. Kesepakatan ini dimaksudkan untuk memperkuat portofolio konten dan posisi kompetitif Netflix. Namun, ceritanya dengan cepat menjadi rumit.

Paramount Skydance (NASDAQ: PSKY) meningkatkan situasi dengan meluncurkan tawaran tender agresif, semua tunai, untuk Warner Bros. Discovery dengan $30 per saham, menilai tawaran bersaing tersebut sekitar $108,4 miliar. Proposal bersaing ini memperkenalkan ketidakpastian signifikan terkait kesepakatan dan menyoroti persaingan sengit yang menjadi ciri industri streaming.

Risiko terhadap kesepakatan asli Netflix melampaui dinamika penawaran bersaing. Persetujuan regulasi masih belum pasti, dan perusahaan telah berkomitmen membayar biaya pembatalan sebesar $5,8 miliar jika kesepakatan gagal ditutup dalam kondisi tertentu. Selain itu, pertempuran yang berkepanjangan atas akuisisi ini dapat mengalihkan perhatian manajemen dari operasi inti selama periode kritis bagi sektor streaming.

Pemeriksaan Realitas Valuasi

Waktu penurunan saham — yang terjadi tepat saat fundamental bisnis Netflix sedang mempercepat — memang menciptakan titik masuk yang lebih menarik daripada enam bulan lalu. Namun, saham belum berada di level diskon besar-besaran. Saat ini, saham diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba sekitar 40, menunjukkan bahwa investor masih memperhitungkan ekspektasi pertumbuhan pendapatan dua digit yang berkelanjutan dan ekspansi laba yang kuat.

Lanskap risiko telah berubah secara signifikan sejak Juni. Selain tantangan struktural dalam bersaing untuk perhatian penonton di pasar yang padat, Netflix kini menghadapi risiko integrasi, ketidakpastian regulasi, dan gangguan manajemen terkait akuisisi transformatif. Faktor-faktor ini dapat secara kolektif membebani eksekusi jangka pendek maupun multiple valuasi jangka panjang.

Bagi investor yang menilai Netflix pada level saat ini, kalkulasi menunjukkan bahwa saham menawarkan peluang yang menarik tetapi belum sepenuhnya meyakinkan. Kombinasi kinerja operasional yang kuat dan ketidakpastian kesepakatan yang belum terselesaikan menciptakan profil yang cocok untuk posisi awal yang terukur, bukan komitmen besar. Hanya ketika kejelasan lebih besar muncul mengenai hasil akuisisi, profil risiko-imbalan akan beralih secara definitif ke arah alokasi yang lebih besar.