Pasar Energi Tertekan karena Sinyal Ekonomi Tiongkok Lemah

Konsorsium energi menghadapi tantangan hari ini dengan minyak mentah dan produk olahan mencatat kerugian signifikan di tengah memburuknya ekspektasi permintaan. Minyak mentah WTI Januari turun -0,84 poin (-1,46%) sementara bensin RBOB mundur -0,0234 (-1,34%), dengan minyak mentah menyentuh level terendah selama 1,75 bulan dan kontrak berjangka bensin mencapai level terendah dalam 4,75 tahun. Penjualan ini mencerminkan konvergensi faktor bearish yang meliputi penghancuran permintaan, normalisasi pasokan, dan pengurangan premi geopolitik.

Sinyal Penghancuran Permintaan dari Asia Mendorong Penjualan

Data ekonomi China yang dirilis hari ini mengonfirmasi kekhawatiran pasar tentang trajektori konsumsi energi. Produksi industri secara tak terduga melambat menjadi +4,8% tahun-ke-tahun di bulan November, meleset dari laju +4,9% di Oktober dan ekspektasi konsensus sebesar +5,0%. Lebih mengkhawatirkan bagi penyulingan, ekspansi penjualan ritel melambat menjadi +1,3% tahun-ke-tahun, melewati perkiraan +2,9% dan menandai angka terlemah dalam 2,75 tahun. Kutipan dari China ini yang menunjukkan aktivitas yang melemah menggambarkan gambaran permintaan akhir yang melemah untuk bahan bakar transportasi dan bahan baku industri.

Sentimen pasar memburuk lebih jauh ketika saham-saham berbalik arah, dengan indeks S&P 500 turun ke level terendah dalam 2 minggu. Kelemahan saham ini menandakan menurunnya kepercayaan terhadap pertumbuhan jangka pendek, sebuah hambatan bagi komoditas yang berkorelasi dengan aktivitas ekonomi seperti minyak mentah.

De-Risiko Geopolitik Mengurangi Premi Minyak

Komentar Presiden Ukraina Zelenskiy bahwa pembicaraan AS-Ukraina yang bertujuan menyelesaikan konflik Rusia adalah “sangat konstruktif” memicu penilaian ulang terhadap risiko tail. Jika negosiasi membuahkan hasil, potensi pencabutan sanksi ekspor energi Rusia akan memperluas pasokan global dan membatasi harga. Optimisme damai ini secara langsung mengimbangi dukungan geopolitik tradisional terhadap minyak.

Spread crack—margin keuntungan untuk menyuling minyak mentah menjadi produk—menyempit ke level terendah selama 2,25 bulan, menandakan berkurangnya insentif bagi penyuling untuk membeli dan memproses minyak mentah. Data kapal tanker menegaskan kelemahan ini: penyimpanan minyak mentah statis di kapal mencapai 120,23 juta barel dalam minggu yang berakhir 12 Desember, naik +5,1% minggu-ke-minggu, menunjukkan minyak mentah disimpan dalam penyimpanan mengapung saat penyuling mengurangi intake.

Dinamika Pasokan: Sinyal Campuran dari Para Produsen

Kemampuan ekspor minyak mentah Rusia tetap terhambat meskipun ada optimisme pasar tentang pelonggaran sanksi. Data Vortexa menunjukkan pengiriman produk minyak Rusia hanya 1,7 juta barel per hari selama paruh pertama November—terendah dalam lebih dari tiga tahun—setelah serangan berkelanjutan Ukraina terhadap 28 kilang minyak selama tiga bulan sebelumnya. Serangan drone terbaru melumpuhkan terminal di Laut Baltik dan merusak Konsorsium Pipa Caspian, yang biasanya mengangkut 1,6 juta bpd minyak Kazakhstan. Sanksi baru AS dan UE terhadap operator dan kapal tanker Rusia semakin membatasi aliran ekspor.

Sebaliknya, risiko geopolitik seputar Venezuela, produsen terbesar ke-12 di dunia, memperketat pasokan. Pasukan AS menyita dan menyita kapal tanker minyak yang dikenai sanksi di lepas pantai Venezuela minggu lalu, dengan Reuters melaporkan penangkapan tambahan yang sedang dipersiapkan. Tindakan penegakan hukum ini mengurangi kepercayaan pengangkut pihak ketiga untuk memuat muatan Venezuela, secara efektif membatasi kapasitas ekspor negara tersebut.

OPEC+ Berhenti Sementara, Tapi Surplus Mengintai

OPEC+ menegaskan kembali komitmennya pada 30 November untuk menghentikan peningkatan produksi selama Kuartal 1 2026 meskipun telah menaikkan output +137.000 bpd untuk Desember. Organisasi ini tetap di tengah proses pemulihan pengurangan 2,2 juta bpd yang diumumkan awal 2024, dengan 1,2 juta bpd masih menunggu pemulihan. Produksi OPEC bulan November turun -10.000 bpd menjadi 29,09 juta bpd.

Namun, gambaran hulu menunjukkan bahwa dinamika surplus sedang kembali muncul. IEA memproyeksikan surplus minyak global sebesar rekor 4,0 juta bpd untuk 2026. OPEC sendiri merevisi outlook kuartal 3 dari defisit menjadi surplus, kini memperkirakan kelebihan 500.000 bpd dibandingkan perkiraan bulan sebelumnya sebesar defisit 400.000 bpd, yang disebabkan oleh produksi AS yang tak terduga kuat dan peningkatan output anggota OPEC.

Produksi AS Melaju Menuju Rekor

Produksi minyak mentah AS terus meningkat, dengan output mencapai 13,853 juta bpd dalam minggu yang berakhir 5 Desember—naik +0,3% mingguan mendekati rekor 13,862 juta bpd pada 7 November. EIA menaikkan perkiraan tahunan penuh 2025 menjadi 13,59 juta bpd dari perkiraan sebelumnya 13,53 juta bpd. Rig pengeboran aktif AS naik +1 menjadi 414 unit untuk minggu yang berakhir 12 Desember, sedikit di atas dasar 4 tahun sebesar 407 rig yang tercapai 28 November, namun turun tajam dari puncak 5,5 tahun sebesar 627 rig yang tercatat Desember 2022.

Inventaris AS menunjukkan sinyal campuran: stok minyak mentah berada -4,3% di bawah rata-rata 5 tahun musiman, sementara bensin -1,8% di bawah dan distilat mencatat defisit -7,7%, menunjukkan permintaan produk tetap cukup kuat meskipun harga utama melemah.

Konvergensi sinyal permintaan yang lemah, pengurangan premi geopolitik, dan munculnya surplus pasokan telah mengubah latar belakang fundamental pasar minyak mentah dari dukungan menjadi hambatan.