Apakah Taruhan AI Meta adalah Taruhan Triliun Dolar atau Kebutuhan Strategis?

Meta Platforms menghadapi paradoks yang tidak biasa dalam perlombaan senjata AI. Meskipun menguasai kerajaan media sosial yang tak tertandingi dengan lebih dari 3,5 miliar pengguna—yang mewakili 43% dari populasi global—raksasa media sosial ini mendapati dirinya mengalirkan modal yang belum pernah terjadi sebelumnya ke dalam kecerdasan buatan dengan sedikit imbal hasil komersial yang terlihat.

Perangkap Komitmen Modal

Skala investasi Meta sangat mencengangkan. Hanya untuk tahun 2025, perusahaan mengalokasikan antara $70 miliar dan $72 miliar untuk pengeluaran modal, terutama untuk infrastruktur dan riset AI. Tren pengeluaran ini diperkirakan akan berlanjut hingga 2026 dan seterusnya, menempatkan Meta sebagai salah satu investor AI terbesar di dunia.

Untuk memberi konteks terhadap komitmen ini: Alphabet telah menjanjikan $91 miliar hingga $93 miliar selama periode yang sama, yang merupakan peningkatan dramatis dari $53 miliar yang dihabiskan pada tahun 2024. Namun, situasi Meta berbeda secara fundamental—sementara Alphabet menjalankan mesin pendapatan yang beragam melalui pencarian, layanan cloud, dan periklanan, Meta tetap terikat pada satu model pendapatan.

Dilema Ketergantungan Iklan

Di sinilah kebenaran yang tidak nyaman: pendapatan dari iklan membiayai seluruh transformasi AI Meta. Dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, iklan menghasilkan $138 miliar dari total pendapatan perusahaan yang sebesar $141 miliar. Konsentrasi sebesar 98% ini berarti platform sosial ini mengandalkan masa depannya pada reinvestasi keuntungan dari model bisnis yang menunjukkan tanda-tanda perlambatan awal.

Proyeksi pertumbuhan pendapatan menceritakan segalanya. Analis memperkirakan pertumbuhan sebesar 21% tahun ini, menurun menjadi 18% pada 2026. Meskipun angka-angka ini tetap solid menurut sebagian besar standar, mereka menandakan jalur perlambatan yang jelas. Arus kas bebas perusahaan menurun dari $39 miliar di periode tahun sebelumnya menjadi sekitar $30 miliar dalam tiga kuartal pertama 2025—dampak nyata dari alokasi modal yang agresif.

Ketidaksesuaian Penilaian

Sentimen pasar mencerminkan ketidakpastian ini. Saham Meta telah menurun sekitar 20% sejak musim panas, menarik perusahaan mendekati wilayah pasar beruang meskipun menjadi bagian dari kohort “Magnificent Seven” yang lebih luas. Dengan rasio harga terhadap laba sebesar 28, saham ini diperdagangkan dengan diskon terhadap sebagian besar pesaing—mungkin karena investor mempertanyakan apakah investasi AI akan menghasilkan pengembalian sebelum pertumbuhan iklan habis.

Perusahaan ini sudah mengalami satu kegagalan taruhan transformasional. Inisiatif metaverse-nya menghabiskan miliaran sumber daya namun gagal menarik imajinasi investor atau keberlanjutan komersial. Jika dorongan AI juga berkinerja di bawah ekspektasi, Meta menghadapi krisis kredibilitas yang melampaui sekadar depresiasi saham.

Bisakah Iklan Menjembatani Kesenjangan?

Pertanyaan utama yang menghantui investor: dapatkah pendapatan iklan mempertahankan pengeluaran infrastruktur AI Meta cukup lama agar kecerdasan buatan dapat menghasilkan aliran pendapatan sendiri? Perusahaan telah menghasilkan sekitar $38 miliar laba bersih selama sembilan bulan pertama 2025, memberikan bantalan yang cukup besar. Namun, bantalan ini menyusut jika pertumbuhan pendapatan terus melambat sementara capex tetap tinggi.

Meta secara efektif membiayai riset AI spekulatif melalui kas yang diperoleh dari bisnis yang matang dan melambat. Perusahaan telah menempatkan dirinya di titik infleksi—harus membuktikan bahwa investasi kecerdasan buatan akan membuka vektor pertumbuhan baru, baik melalui peningkatan penargetan iklan, produk baru, maupun kategori pendapatan yang sama sekali baru.

Keputusan: Terlalu Dini untuk Menganggap Meta Kalah

Apakah Meta ditakdirkan menjadi kisah peringatan tentang kelebihan gelembung AI? Tidak harus—setidaknya belum. Perusahaan masih menghasilkan miliaran dolar dalam arus kas bebas kuartalan meskipun pengeluaran meningkat. Iklan tetap cukup tangguh untuk mendanai investasi tanpa memerlukan pengembalian langsung.

Namun, masa depan Meta menjadi bergantung pada keberhasilan eksekusi AI dengan cara yang belum banyak dihadapi perusahaan lain. Berbeda dengan raksasa teknologi yang berdiversifikasi dan mengamankan taruhan mereka di berbagai usaha, Meta secara esensial telah mempertaruhkan jalur pertumbuhan mereka pada kecerdasan buatan yang mampu memberikan hasil transformasional. Ruang untuk kekecewaan telah menyempit secara signifikan, dan investor kini menghadapi permainan menunggu dengan taruhan yang lebih tinggi.

Bagi pemegang saham, pertanyaannya bukanlah apakah Meta akan gagal—melainkan apakah perusahaan dapat memenuhi janji AI-nya sebelum kesabaran pasar habis dan pertumbuhan iklan berhenti secara permanen.