Ancaman Pasar Saham 2026 yang Sesungguhnya Bukanlah Perang Dagang Trump atau Hype AI—Melainkan Kekacauan Internal yang Belum Pernah Terjadi di The Fed

Menyiapkan Latar Belakang: Tahun Rekor Lain untuk Pasar

Lanskap investasi telah memberikan hasil yang mengesankan sepanjang 2025. S&P 500, Dow Jones Industrial Average, dan Nasdaq Composite secara kolektif mencatat kenaikan berkisar antara 13% hingga 20% sejak awal tahun, menciptakan suasana optimisme pasar yang meluas. Rally ini didorong oleh antusiasme terhadap aplikasi kecerdasan buatan dan tiga kali pemotongan suku bunga berturut-turut yang diatur oleh Federal Reserve, yang telah menurunkan biaya pinjaman dan mendorong ekspansi perusahaan.

Namun di balik kemakmuran ini tersembunyi kekhawatiran yang semakin meningkat tentang apa yang bisa menggagalkan tren bullish ini di tahun 2026. Kebijaksanaan konvensional menunjuk kepada dua penyebab utama: kerangka tarif agresif Presiden Trump dan kemungkinan bahwa investasi dalam kecerdasan buatan telah memasuki wilayah gelembung. Namun, kekuatan yang lebih sistemik dan mengganggu sedang mendapatkan momentum—dan ini terjadi di balik layar di bank sentral negara tersebut.

Mengapa Kekhawatiran Konvensional Mengabaikan Gambaran Lebih Besar

Pertanyaan Tarif

Kebijakan perdagangan Presiden Trump, yang diumumkan pada bulan April, memperkenalkan tarif besar-besaran dengan rata-rata 10% secara global bersamaan dengan tarif timbal balik yang ditargetkan pada mitra dagang yang dianggap memiliki keunggulan tidak adil. Tujuan yang dinyatakan cukup sederhana: meningkatkan daya saing manufaktur domestik dan memberi insentif untuk produksi berbasis AS.

Analisis historis menantang narasi optimis ini. Penelitian oleh ekonom di Federal Reserve New York meneliti efek tarif China tahun 2018-2019 dan menemukan pola yang mengkhawatirkan: meningkatnya biaya bagi produsen domestik, diikuti oleh penurunan yang terukur dalam produktivitas, lapangan kerja, penjualan, dan laba yang bertahan hingga 2021. Jika margin keuntungan perusahaan menyusut secara signifikan sementara valuasi ekuitas tetap tinggi secara historis, pasar menjadi rentan terhadap koreksi yang tajam.

Kekhawatiran Infrastruktur AI

Penjelasan populer kedua untuk potensi tekanan pasar berkisar pada overinvestasi dalam kecerdasan buatan. Perusahaan seperti Nvidia sangat diuntungkan dari permintaan untuk unit pemrosesan grafis, dengan ketiga generasi produk mereka (Hopper, Blackwell, dan Blackwell Ultra) mengalami backlog permintaan yang berkelanjutan di berbagai titik.

Potensi ekonomi jangka panjangnya tak terbantahkan—riset PwC menunjukkan AI bisa menambah lebih dari $15 triliun ke PDB global pada tahun 2030. Namun, revolusi teknologi secara konsisten menghadapi fase gelembung sebelum mencapai kematangan. Bukti saat ini menunjukkan bahwa bisnis belum mendapatkan pengembalian yang berarti dari pengeluaran AI mereka, maupun telah mengoptimalkan penerapan sistem ini. Pola ini mencerminkan setiap siklus inovasi besar selama tiga dekade terakhir, menunjukkan bahwa koreksi mungkin tak terhindarkan.

Kedua kekhawatiran ini memiliki bobot yang sah, namun mereka kalah dibandingkan risiko struktural yang sedang berkembang di dalam Federal Reserve.

Divisi Fed Adalah Ancaman Terbesar Wall Street

Mandat Federal Reserve tampaknya sederhana secara teori: mendorong lapangan kerja maksimal sambil menjaga stabilitas harga. Dalam praktiknya, menjalankan kedua tujuan ini membutuhkan penilaian yang cermat dan konsensus yang bersatu di antara pembuat kebijakan.

Alat utama bank sentral adalah menyesuaikan suku bunga dana federal—suku bunga pinjaman semalam yang mempengaruhi sistem keuangan secara luas, termasuk suku bunga hipotek, kartu kredit, dan biaya pinjaman perusahaan.

Pada 10 Desember 2025, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memutuskan 9-3 untuk menurunkan suku bunga dana federal menjadi 3,50%-3,75%, menandai pemotongan ketiga berturut-turut sebesar 25 basis poin. Meskipun ini sesuai yang diharapkan investor, suara tersebut mengungkapkan retakan di fondasi lembaga tersebut. Jeffrey Schmid (Presiden Federal Reserve Kansas City) dan Austan Goolsbee (Presiden Federal Reserve Chicago) menentang setiap pemotongan, sementara Stephen Miran (Gubernur Fed) mendukung pemotongan yang lebih agresif sebesar 50 basis poin.

Ini merupakan pertemuan FOMC kedua berturut-turut dengan dissent yang bertentangan—fenomena yang hanya terjadi tiga kali dalam 35 tahun terakhir. Fragmentasi internal di bank sentral paling berpengaruh ini mengirim sinyal yang tidak menenangkan ke pasar.

Mengapa Ketidakharmonisan Fed Lebih Penting Daripada Perbedaan Kebijakan

Investor tidak selalu membutuhkan Federal Reserve untuk membuat keputusan yang “tepat”—Fed sering beroperasi berdasarkan data yang bersifat mundur dan tidak selalu memprediksi jalur ekonomi dengan benar. Yang sangat dibutuhkan pasar adalah kejelasan dan konsensus dari kepemimpinan.

Divisi di bank sentral ini melemahkan fondasi psikologis yang penting ini. Ketika institusi yang seharusnya menjadi dasar stabilitas keuangan berbicara dengan suara yang berbeda, itu menimbulkan ketidakpastian tentang arah kebijakan di masa depan. Ambiguitas ini menjadi semakin mengkhawatirkan mengingat masa jabatan Jerome Powell sebagai Ketua Fed berakhir pada Mei 2026.

Dimensi politik menambah lapisan ketidakstabilan lainnya. Presiden Trump secara terbuka mengkritik pendekatan hati-hati Fed terhadap pemotongan suku bunga, menandakan niatnya untuk menominasikan pengganti yang lebih agresif dalam pelonggaran moneter. Transisi kepemimpinan ini, ditambah dengan dewan yang sudah pecah, berpotensi memperkuat konflik internal daripada menyelesaikannya.

Secara historis, pasar menunjukkan sensitivitas yang jauh lebih besar terhadap ketidakpastian kebijakan daripada terhadap hasil kebijakan tertentu. Bank sentral yang kurang transparan dan memberi sinyal campur aduk menciptakan lingkungan yang rawan terhadap koreksi tajam, karena investor kesulitan menilai kondisi moneter ke depan.

Kasus untuk Kehati-hatian Tinggi

Meskipun kekhawatiran terhadap kebijakan tarif Trump dan valuasi AI layak dipantau, keduanya merupakan risiko yang dapat diukur dan dihargai pasar secara wajar. Divisi internal Federal Reserve berbeda—ini menyentuh inti kepercayaan pasar itu sendiri.

Prospek menjalani tahun 2026 tanpa kepemimpinan Fed yang jelas, dihadapkan pada meningkatnya ketidaksepakatan internal, dan menghadapi kemungkinan pergantian kepemimpinan saat titik balik kebijakan, menunjukkan kerentanan sistemik yang secara historis mendahului episode pasar bearish yang signifikan.

Investor yang terbiasa menganggap Federal Reserve sebagai kekuatan stabilisasi harus bersiap menghadapi kemungkinan bahwa jangkar yang selama ini dianggap andal ini mungkin mengalami volatilitas yang lebih besar daripada titik mana pun dalam sejarah.