Kebangkitan Raksasa Farmasi: Perjalanan Merck yang Berjuang Menuju Pemulihan Melalui Inovasi Pipeline

Perjalanan yang Tidak Stabil dan Penilaian Ulang Pasar

Lanskap kesehatan berubah secara dramatis bagi investor yang memegang posisi di Merck (NYSE: MRK) tahun ini. Setelah jatuh dari puncak Maret di atas $130 hingga lembah Mei mendekati $76, perusahaan farmasi yang sedang berjuang ini telah melakukan pemulihan yang cukup signifikan, kini diperdagangkan sedikit di atas $100. Pergerakan yang turbulen ini bukanlah acak—itu mencerminkan recalibrasi pasar fundamental tentang prospek masa depan perusahaan.

Masalah inti berkisar pada kerentanan paten. Dengan Keytruda menghasilkan sekitar setengah dari pendapatan tahunan Merck $70 miliar, berakhirnya masa paten pada 2028 yang akan datang menimbulkan kekhawatiran yang sah di kalangan investor. Namun apa yang awalnya tampak sebagai ancaman eksistensial telah berubah menjadi peluang karena Wall Street akhirnya mengakui respons strategis manajemen.

Lebih dari Sekadar Tebing Paten: Masa Depan Pendapatan yang Diversifikasi

Tantangan Merck bukanlah kekurangan solusi tetapi lebih kepada keterlambatan pengakuan pasar terhadap solusi yang ada. Persetujuan Keytruda Qlex pada bulan September—sebuah formulasi subkutan dari imunoterapi yang sama yang disetujui untuk mengobati beberapa tumor padat—menandai perpanjangan tidak langsung dari perlindungan paten. Meskipun onkolog mungkin mengadopsi opsi dosis alternatif ini dengan tingkat yang berbeda, ketersediaannya mempertahankan aliran pendapatan dengan cara yang awalnya diabaikan oleh analisis tradisional.

Narasi pipeline, bagaimanapun, menceritakan kisah yang lebih menarik. Merck berpendapat bahwa portofolio pengembangannya dapat menghasilkan lebih dari $50 miliar dalam pendapatan tahunan pada pertengahan 2030-an. Kandidat individu mungkin tidak meniru skala Keytruda, tetapi secara kolektif mereka membentuk diversifikasi yang berarti dari ketergantungan pada satu produk.

Kemenangan klinis terbaru memperkuat tesis ini. Winrevair, pengobatan hipertensi arteri pulmonal, memberikan hasil fase 3 pada akhir September yang secara signifikan melebihi ekspektasi. Meskipun diproyeksikan menghasilkan sedikit di atas $1 miliar dalam pendapatan 2025 saat ini, model analis menunjukkan bahwa aset ini dapat mencapai sekitar $8 miliar dalam penjualan tahunan dalam beberapa tahun saat aplikasi klinis berkembang.

Akuisisi Strategis Membentuk Ulang Portofolio

Strategi akuisisi Merck menegaskan kepercayaan manajemen terhadap narasi diversifikasi ini. Penyelesaian akuisisi Verona Pharma pada bulan Oktober memperkuat eksposur perusahaan terhadap penyakit paru-paru. Pengumuman pada bulan November untuk mengakuisisi Cidara Therapeutics dengan nilai lebih dari $9 miliar memperkenalkan kandidat vaksin flu yang menjanjikan ke dalam portofolio—sebuah tambahan yang sangat tepat waktu mengingat permintaan imunisasi musiman.

Ini adalah contoh terbaru dari pola yang telah berlangsung selama satu dekade. Merck telah menunjukkan keahlian konsisten dalam mengakuisisi aset di saat yang tepat, paling terkenal dengan kesepakatan Schering-Plough tahun 2009 yang awalnya membawa Keytruda ke dalam keluarga.

Perspektif Penilaian untuk Investor yang Fokus pada Pendapatan

Meskipun kenaikan 30% sejak terendah September, saham Merck tetap dihargai secara menarik dengan kurang dari 12 kali proyeksi laba masa depan. Imbal hasil dividen saat ini sebesar 3,3% melebihi tawaran blue-chip biasa, menarik bagi portofolio yang berorientasi pendapatan yang mencari stabilitas daripada percepatan pertumbuhan.

Meskipun kemajuan yang stabil daripada ekspansi yang eksplosif mendefinisikan karakter Merck, raksasa farmasi ini berulang kali menunjukkan ketahanan melalui masa berakhirnya paten dan tekanan kompetitif. Perusahaan ini tidak pernah bergantung secara abadi pada satu obat—Keytruda hanyalah titik transisi yang paling signifikan secara finansial hingga saat ini.

Kepanikan pasar terhadap tebing paten secara prediktif mereda setelah para pemangku kepentingan menghargai strategi pengganti manajemen. Keytruda Qlex, Winrevair, dan pipeline yang lebih luas mewakili jawaban strategis tersebut yang mulai menjadi kenyataan. Narasi perjuangan pertengahan 2024 telah berganti menjadi narasi inovasi yang dihitung dan penyeimbangan portofolio.