Berbagai Kekuatan Membentuk Kekuatan Dolar karena Divergensi Kebijakan Bank Sentral Menggerakkan Pasar Mata Uang

Indeks dolar naik +0,17% hari ini, memperpanjang kenaikannya di tengah interaksi kompleks antara ekspektasi kebijakan moneter dan revisi data ekonomi. Alih-alih satu katalisator, pergerakan mata uang hari ini mencerminkan penyesuaian ulang seluruh pandangan bank sentral tahun 2026 oleh pelaku pasar—sebuah perubahan yang dipicu oleh retorika dovish Fed, kekhawatiran fiskal Jepang, dan melemahnya momentum pound Inggris.

Ekspektasi Pelonggaran Fed Bersaing dengan Tren Dukungan Dolar

Komentar Gubernur Fed Christopher Waller bahwa suku bunga tetap “50-100 basis poin di atas netral” dan bank sentral dapat “secara bertahap menurunkannya tanpa terburu-buru” menciptakan tekanan turun langsung pada dolar. Namun, kecenderungan dovish ini sebagian diimbangi oleh dukungan struktural terhadap dolar yang berkelanjutan: injeksi likuiditas agresif Fed ($40 miliar per bulan dalam pembelian T-bill yang dimulai Jumat lalu) telah menciptakan permintaan safe-haven yang biasanya mengangkat greenback.

Harga pasar saat ini mencerminkan kebingungan tentang trajektori tahun 2026. Pedagang memperhitungkan hanya 24% kemungkinan pemotongan Fed sebesar 25 bp pada pertemuan FOMC 27-28 Januari, menunjukkan mereka belum yakin siklus pemotongan suku bunga Fed akan mempercepat meskipun Waller menunjukkan bias pelonggaran. Ketidakpastian ini semakin dalam dengan laporan bahwa Presiden Trump mungkin menunjuk Kevin Hassett—yang dipandang sebagai kandidat paling dovish—sebagai Ketua Fed berikutnya, sebuah langkah yang bisa secara fundamental mengubah ekspektasi suku bunga jika dikonfirmasi awal 2026.

Kelemahan Pound Mencerminkan Data UK yang Lebih Lemah; Euro Tertekan oleh Banyak Tantangan

Simbol pound Inggris yang mewakili sterling mengalami tekanan jual setelah data inflasi konsumen UK November naik lebih rendah dari perkiraan, menekan GBP/USD dan mendukung apresiasi dolar secara keseluruhan. Kekurangan ini menunjukkan bahwa Bank of England mungkin memiliki ruang lebih sedikit untuk mempertahankan suku bunga tinggi, menciptakan kejutan dovish yang mengejutkan pasar.

EUR/USD turun -0,04% hari ini, terbebani oleh tiga perkembangan independen. Inflasi Konsumen Zona Euro November direvisi turun menjadi +2,1% tahun-ke-tahun (dari +2,2%), sementara biaya tenaga kerja Q3 melambat ke laju terlembat dalam tiga tahun terakhir di +3,3% y/y. Yang paling mengkhawatirkan bagi bulls euro, survei kondisi bisnis IFO Jerman Desember turun tak terduga sebesar -0,4 poin ke level terendah dalam 7 bulan yaitu 87,6, jauh di bawah perkiraan konsensus 88,2.

Angka-angka ini secara efektif mengakhiri ekspektasi pasar untuk pemotongan suku bunga ECB lebih lanjut—swap saat ini memperhitungkan nol kemungkinan pemotongan 25 bp pada pertemuan kebijakan Kamis. Namun, euro tetap memiliki pijakan berkat divergensi kebijakan yang mencolok ke depan: Fed diperkirakan akan terus memotong di 2026 sementara ECB tampaknya sudah selesai mengetatkan, sebuah celah yang bisa mendukung EUR/USD seiring waktu jika pemotongan Fed mempercepat.

Yen Melemah Meski Data Kuat karena Kekhawatiran Fiskal Mendominasi

USD/JPY melonjak +0,48% hari ini karena yen menyerap tekanan ganda. Meski Jepang melaporkan data ekonomi yang kuat—ekspor November naik 6,1% tahun-ke-tahun (mengalahkan ekspektasi 5,0%) dan pesanan mesin inti Oktober melonjak +7,0% bulan-ke-bulan, terbesar dalam tujuh bulan—positif-positif ini tertutupi oleh alarm fiskal.

Laporan Kyodo bahwa pemerintah Jepang sedang mempertimbangkan anggaran rekor sebesar 120 triliun yen ($775 miliar) untuk fiskal 2026 mengirim aset risiko melonjak dan yen melemah, karena pasar khawatir pengeluaran besar tersebut dapat semakin memperburuk posisi fiskal Jepang yang sudah tertekan. Bahkan kenaikan suku bunga 25 bp yang diperkirakan Bank of Japan pada hari Jumat (kemungkinan 96% sudah dihitung) dan kenaikan hasil JGB 10 tahun ke level tertinggi dalam 18 tahun yaitu 1,983% tidak mampu menahan yen agar tidak melemah.

Logam Mulia Melonjak karena Aliran Safe-Haven dan Repricing Dovish

Emas COMEX Februari melonjak +1,00% ke level tertinggi baru, sementara perak Maret melonjak +4,52% dengan kontrak berjangka terdekat mencapai rekor tertinggi sebesar $65,28 per troy ons. Lonjakan logam mulia ini mencerminkan beberapa faktor pendorong yang bersamaan.

Permintaan safe-haven meningkat seiring perintah Presiden Trump untuk “blokade total dan lengkap” terhadap tanker minyak Venezuela menaikkan premi risiko geopolitik. Secara bersamaan, retorika dovish Fed telah menurunkan tingkat suku bunga riil, membuat logam mulia yang tidak menghasilkan yield ini semakin menarik sebagai penyimpan nilai di tengah ekspektasi pelonggaran kebijakan moneter di 2026.

Kekhawatiran fiskal Jepang menambah lapisan permintaan safe-haven lainnya, sementara pembelian T-bill bulanan $40 (miliar dari Fed menunjukkan sikap mendukung likuiditas yang secara historis mendukung harga emas. Permintaan dari bank sentral tetap kuat: PBOC China meningkatkan cadangan emasnya sebesar 30.000 ons pada November menjadi 74,1 juta ons troy )peningkatan bulanan ke-13 berturut-turut, dan World Gold Council melaporkan bank-bank sentral global membeli 220 MT emas di Q3, naik 28% dari Q2.

Perak mendapatkan manfaat dari faktor pendorong tambahan: inventaris gudang yang terkait dengan Shanghai Futures Exchange turun ke 519.000 kilogram pada 21 November—terendah dalam satu dekade—menunjukkan pasokan fisik yang ketat. Meski tekanan likuidasi posisi panjang baru-baru ini menekan harga, kepemilikan ETF perak rebound ke level tertinggi hampir 3,5 tahun pada hari Selasa, menandakan permintaan dana yang kembali setelah mencapai puncak 3 tahun di Oktober.

Pergerakan mata uang dan komoditas ini mengungkapkan prinsip pengorganisasian utama tahun 2026: pasar secara aktif menyesuaikan kembali probabilitas siklus dovish Fed yang diperpanjang terhadap latar belakang tekanan fiskal di Jepang dan ketegangan geopolitik, dengan aset safe-haven menangkap kecemasan yang tertanam dalam penyesuaian ulang tersebut.