Rally Penutupan Pendek Mendorong Pemulihan Kakao Saat Pasokan Menipis

Kamis menyaksikan perubahan signifikan dalam futures kakao karena kelemahan mata uang mendorong gelombang penutupan posisi pendek. ICE NY kakao Desember melonjak +165 poin (+3,34%), sementara ICE London kakao Desember naik +83 poin (+2,19%), membalikkan penurunan tajam yang telah melanda pasar selama dua minggu sebelumnya. Perpindahan momentum ini mencerminkan bagaimana kondisi oversold dalam kontrak kakao menjadi rentan terhadap katalis apa pun untuk pembelian teknikal.

Efek Dolar dan Tekanan Persediaan

Dolar AS yang lebih lemah menjadi pemicu langsung reli Kamis, sebuah pendorong klasik dari penutupan posisi pendek komoditas. Tetapi fundamental pendukungnya lebih dalam. Persediaan kakao yang dilacak ICE yang disimpan di pelabuhan AS menyusut ke level terendah selama 8 bulan sebesar 1.738.691 kantong pada Kamis, memberikan kekurangan pasokan nyata yang mendukung harga. Tekanan persediaan ini merupakan kendala berarti terhadap pasokan yang tersedia, terutama karena permintaan tetap tinggi secara struktural dari komitmen pengolahan dan pembuatan cokelat.

Ketidakpastian Kebijakan Membebani Pasar

Rabu membawa penjualan tajam yang mendorong harga kakao ke level terendah selama 1,75 tahun, didorong oleh berita bahwa negara-negara Uni Eropa menekan regulator untuk menunda Regulasi Deforestasi EU (EUDR) selama satu tahun. Kerangka kerja EUDR menargetkan deforestasi di negara pemasok untuk komoditas utama termasuk kakao dan kedelai. Penundaan pelaksanaan yang awalnya direncanakan akhir Desember akan meredakan pembatasan sementara terhadap impor dari produsen Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan di mana praktik deforestasi terjadi—sebuah perkembangan yang meredakan kekhawatiran pasokan tetapi juga menimbulkan kekhawatiran tentang ketidakpastian regulasi menjelang 2025.

Optimisme Afrika Barat Bertentangan dengan Pesimisme Global

Gambaran pasokan dari Afrika Barat menyajikan paradoks menarik. Petani Pantai Gading melaporkan perkembangan pohon kakao yang sehat, dan cuaca kering baru-baru ini memudahkan pengeringan biji. Produsen Ghana menyoroti kondisi cuaca yang menguntungkan yang mempercepat pematangan polong. Eksekutif Mondelez mencatat bahwa jumlah polong dari Afrika Barat saat ini berjalan 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari panen tahun lalu. Panen utama di Pantai Gading baru saja dimulai, dan sentimen petani tentang kualitas tetap optimis.

Namun kekuatan Afrika Barat ini menyembunyikan lingkungan permintaan global yang bermasalah. Hingga pertengahan November, Pantai Gading—produsen kakao terbesar di dunia—mengirimkan 516.787 MT ke pelabuhan sejak awal tahun pemasaran 1 Oktober hingga 16 November, menunjukkan penurunan -5,7% dari 548.494 MT di periode yang sama tahun 2023. Perlambatan aktivitas ekspor ini menunjukkan skeptisisme pasar terhadap permintaan meskipun pasokan cukup melimpah.

Penjualan Cokelat Mengisahkan Cerita yang Mengkhawatirkan

Permintaan konsumen yang lemah menjadi hambatan utama bagi kakao. CEO Hershey Company melaporkan penjualan cokelat yang “mengecewakan” selama musim Halloween, periode yang menyumbang hampir 18% dari penjualan permen AS tahunan 2024—kedua setelah Natal dalam pentingnya. Kutipan Halloween tentang kinerja musiman yang lemah ini menegaskan bagaimana permintaan cokelat ritel berjuang untuk mempertahankan pola historis.

Data penggilingan dari wilayah konsumsi utama memperkuat kelemahan permintaan ini:

• Asia: Penggilingan kakao Q3 turun -17% y/y menjadi 183.413 MT, menandai output kuartal ketiga terkecil dalam 9 tahun
• Eropa: Penggilingan Q3 menurun -4,8% y/y menjadi 337.353 MT, hasil Q3 terendah dalam satu dekade
• Amerika Utara: Penggilingan Q3 naik +3,2% y/y menjadi 112.784 MT, meskipun kenaikan ini sebagian disebabkan oleh perusahaan pelaporan baru yang memasukkan data

Lebih mengkhawatirkan lagi, volume penjualan permen cokelat di Amerika Utara merosot lebih dari -21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September dibandingkan tahun sebelumnya, menurut perusahaan riset Circana.

Hambatan Produksi Muncul

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menawarkan kontras terhadap kelimpahan Afrika Barat. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi negara tersebut tahun 2025/26 akan menyusut -11% y/y menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di 2024/25. Ekspor kakao Nigeria September tetap datar y/y di 14.511 MT, tidak memberikan kelegaan pertumbuhan.

Cerita Defisit

Perspektif historis Organisasi Kakao Internasional menegaskan ketegangan pasokan jangka panjang. Pada Mei, ICCO merevisi defisit kakao global 2023/24 menjadi -494.000 MT—penurunan terbesar selama lebih dari 60 tahun. Produksi tahun itu anjlok -13,1% y/y menjadi 4,380 MMT, dan rasio stok terhadap penggilingan global mencapai level terendah selama 46 tahun sebesar 27,0%.

Untuk 2024/25, ICCO memperkirakan surplus sebesar +142.000 MT—yang pertama dalam empat tahun—dengan produksi global diperkirakan meningkat +7,8% y/y menjadi 4,84 MMT. Namun, normalisasi ini terjadi di tengah cadangan persediaan yang sangat menipis, yang berarti terbatasnya bantalan terhadap gangguan pasokan.

Hambatan Tarif Menghilang

Tekanan tambahan muncul ketika pemerintahan Trump mengumumkan Jumat lalu bahwa mereka akan menghapus tarif timbal balik 10% yang diusulkan pada komoditas non-AS, termasuk kakao. Meskipun ini menghilangkan risiko kenaikan harga dari skenario perang dagang, ini juga menghilangkan faktor potensi penurunan permintaan yang sebelumnya mendukung perlindungan harga tertentu.

Kesimpulan

Pemulihan harga kakao Kamis mencerminkan penutupan posisi pendek yang nyata di tengah kondisi oversold secara teknikal, tetapi gambaran fundamental tetap campuran. Kekurangan persediaan dan potensi masalah produksi di Nigeria memberikan elemen konstruktif. Namun permintaan cokelat global yang lemah, terutama hasil musim Halloween yang mengecewakan, dan perkiraan panen besar Afrika Barat menciptakan hambatan. Pasar tetap terjebak antara kendala pasokan dan kelemahan permintaan—dinamika yang bisa bertahan hingga sisa musim.