Lomba Menguasai Pasokan Bumi Langka Amerika: Di Mana Keunggulan Terletak di Bumi Sekarang?

Perlombaan untuk membangun rantai pasokan tanah jarang domestik Amerika telah mengkristal menjadi kompetisi menarik dengan dua kuda. MP Materials (MP) dan Energy Fuels (UUUU) muncul sebagai penantang utama, meskipun mereka mengejar strategi yang berbeda secara mencolok. Memahami posisi saham mana yang lebih baik bagi investor memerlukan penyelidikan lebih dalam dari sekadar judul berita ke dalam realitas operasional mereka, dinamika pasar, dan trajektori keuangan.

Jalur yang Berbeda, Misi yang Sama

Kedua perusahaan beroperasi dalam ekosistem mineral kritis yang mendukung teknologi energi bersih dan pertahanan. MP Materials, berkantor pusat di Las Vegas dengan valuasi pasar sebesar $9,6 miliar, mengendalikan Tambang dan Fasilitas Pengolahan Tanah Jarang Mountain Pass—satu-satunya kompleks penambangan dan pengolahan tanah jarang berskala besar di Amerika Utara. Energy Fuels, berbasis di Lakewood, Colorado, memiliki valuasi sebesar $3,58 miliar dan mengoperasikan Pabrik White Mesa di Utah, satu-satunya fasilitas pengolahan uranium konvensional aktif di negara tersebut. Yang membedakan Energy Fuels adalah pivot terbaru mereka: pabrik kini mengekstraksi produk tanah jarang tingkat lanjut bersamaan dengan uranium, menciptakan aliran pendapatan dari dua komoditas.

Realitas Operasional: Momentum Produksi Versus Opsi Strategis

Model Eksekusi MP

MP telah membangun dirinya sebagai satu-satunya produsen tanah jarang yang terintegrasi secara vertikal dari penambangan, pengolahan, hingga pembuatan magnet tingkat lanjut. Perkembangan terbaru menegaskan ambisi ini. Kesepakatan pasokan penting dengan Apple untuk menyediakan magnet tanah jarang daur ulang yang diproduksi secara domestik menandakan validasi permintaan dari sektor konsumen. Secara bersamaan, pengaturan dengan Departemen Perang AS mendanai pembangunan “Fasilitas 10X,” pabrik magnet kedua yang akan memperluas kapasitas produksi Amerika menjadi 10.000 metrik ton per tahun, melayani pembeli pertahanan dan komersial.

Hasil kuartal ketiga 2025 menunjukkan ketegangan antara pertumbuhan dan profitabilitas. Pendapatan menurun 15% tahun-ke-tahun menjadi $56,6 juta, tetapi output produk (NdPr) terpisah melonjak 51% menjadi 721 metrik ton—menunjukkan pergeseran yang disengaja ke arah senyawa tingkat menengah yang bernilai lebih tinggi. Produksi oksida tanah jarang menurun 4% menjadi 13.254 metrik ton, meskipun ini tetap menjadi kinerja kuartal kedua terbaik. Kontraksi pendapatan segmen Material sebesar 50% mencerminkan perubahan komposisi produksi: pendapatan oksida dan logam NdPr melonjak 61%, tetapi ketidakadaan konsentrat tanah jarang menciptakan hambatan yang berlawanan. Segmen Magnetik yang baru muncul menghasilkan $21,9 juta, dengan produksi komersial diperkirakan akan dimulai pada akhir tahun.

Tekanan biaya meningkat. Pendapatan kuartal ketiga mencatat kerugian sebesar 10 sen per saham, perbaikan dari kerugian 12 sen tahun lalu tetapi tetap negatif. Manajemen memperkirakan kerugian penuh tahun 2025 karena pengeluaran tinggi untuk inisiatif tingkat lanjut, diikuti oleh pemulihan profitabilitas di kuartal keempat 2025 dan 2026. Perjanjian Perlindungan Harga Departemen Perang (berlaku mulai 1 Oktober 2025) dirancang untuk menstabilkan pendapatan dan menyerap tekanan margin.

Arsitektur Dual-Play Energy Fuels

Energy Fuels mengadopsi ekspansi yang lebih terukur. Perusahaan mulai produksi skala komersial karbonat REE campuran di White Mesa pada 2022, memperbesar pemisahan NdPr pada 2024, dan mencapai produksi percobaan oksida disprosium pada Juli 2025. Pilot oksida Terbium akan segera dilakukan, dengan produksi percobaan oksida samarium dijadwalkan untuk Q1 2026. Baru-baru ini, oksida disprosium berkualitas tinggi mereka memenuhi syarat dengan pemasok otomotif utama Korea Selatan untuk sintesis magnet permanen tanah jarang, bergabung dengan NdPr yang sebelumnya sudah memenuhi syarat. Kualifikasi ganda ini—yang mencakup kategori “ringan” dan “berat” REE—menempatkan UUUU sebagai perusahaan AS pertama yang mencapai tonggak ini.

Pendapatan kuartal ketiga 2025 mencapai $17,7 juta, lonjakan luar biasa sebesar 337,6% tahun-ke-tahun yang didorong oleh pertumbuhan volume uranium yang mengatasi penurunan harga. Penjualan uranium sebanyak 240.000 pound (termasuk transaksi spot 100.000 pound) dengan harga $72,38 per pound menghasilkan $17,37 juta. Bandingkan ini dengan penjualan tahun lalu sebanyak 50.000 pound yang menghasilkan $4 juta. Namun, biaya melonjak 592% menjadi $12,78 juta karena volume produksi yang lebih tinggi dengan biaya per pound yang lebih tinggi pula. Biaya eksplorasi, pengembangan, dan administrasi meningkat secara bersamaan, menghasilkan kerugian tujuh sen per saham—tidak berubah dari kuartal tahun lalu meskipun pendapatan besar.

Portofolio internasional Energy Fuels menambah opsi. Proyek Donald di Australia, salah satu deposit tanah jarang berat terkaya di dunia, bisa mulai produksi pada akhir 2027. Proyek Toliara di Madagaskar dan Proyek Bahia di Brasil menyimpan cadangan oksida REE ringan dan berat yang besar untuk produsen di Amerika Utara dan Eropa. Perusahaan ini beroperasi tanpa utang, memberi fleksibilitas strategis.

Proyeksi Keuangan dan Revisi Estimasi: Kisah Ekspektasi yang Berbeda

Estimasi konsensus menunjukkan sentimen investor yang berbeda. MP Materials menghadapi kerugian FY2025 sebesar 22 sen per saham, membaik dari kerugian 44 sen di FY2024, dengan laba FY2026 diproyeksikan sebesar 68 sen per saham. Energy Fuels menghadapi kerugian FY2025 sebesar 35 sen per saham, menyempit menjadi kerugian enam sen di FY2026.

Jejak revisi estimasi terbaru menunjukkan perubahan keyakinan. Estimasi 2025 MP Materials telah meningkat selama 60 hari terakhir, meskipun estimasi 2026 menurun. Energy Fuels mengalami revisi penurunan untuk kedua tahun tersebut, menunjukkan berkurangnya kepercayaan analis terhadap narasi percepatan.

Valuasi Pasar dan Performa Saham: Harga Mengungkap Sebagian Cerita

Momentum saham lebih menguntungkan MP Materials. Sepanjang tahun lalu, saham MP naik 228,8% dibandingkan kenaikan Energy Fuels sebesar 182,1%, menunjukkan kepercayaan investor yang lebih kuat terhadap eksekusi MP.

Metode valuasi menunjukkan gambaran yang berlawanan. MP Materials diperdagangkan dengan rasio harga-ke-penjualan forward 12 bulan sebesar 23,15X, jauh lebih murah dibandingkan Energy Fuels yang sebesar 41,55X. Bagi investor yang terbiasa dengan disiplin valuasi, celah ini menunjukkan potensi upside MP atau overvaluasi UUUU—atau keduanya.

Keputusan Strategis: Posisi Kompetitif dan Implikasi Investasi

Keunggulan MP Materials

Keunggulan MP berasal dari integrasi operasional dan dukungan institusional. Sebagai satu-satunya produsen tanah jarang yang sepenuhnya terintegrasi di AS, mereka mengendalikan seluruh rantai nilai. Kemitraan dengan Apple menguatkan permintaan dari sektor komersial, sementara investasi Departemen Perang menegaskan pentingnya strategis. Meski menghadapi hambatan laba jangka pendek, trajektori perusahaan mengarah ke profitabilitas 2026 yang didukung oleh penjualan produk terpisah dengan margin lebih tinggi dan peningkatan produksi magnet. Perjanjian perlindungan harga memberikan stabilitas pendapatan selama masa transisi.

Daya Tarik Energy Fuels

Energy Fuels menawarkan alternatif menarik bagi investor yang mencari eksposur ganda. Komoditas uranium dan tanah jarang merespons katalis yang berbeda: uranium terhadap kebangkitan energi nuklir, tanah jarang terhadap percepatan teknologi bersih dan pengeluaran pertahanan. Portofolio proyek internasional mendiversifikasi risiko geografis sementara neraca tanpa utang memungkinkan ekspansi oportunistik.

Faktor Penentu

Namun, MP Materials saat ini memegang keunggulan di tiga dimensi penting. Pertama, performa harga menunjukkan preferensi investor yang berkelanjutan. Kedua, disiplin valuasi—dengan rasio 23,15X terhadap penjualan forward versus 41,55X UUUU—menawarkan peluang risiko-imbalan yang lebih baik. Ketiga, jalur profitabilitas yang lebih jelas di 2026 memberikan katalis nyata dalam jangka pendek.

MP Materials memiliki peringkat Zacks #3 (Hold), while Energy Fuels holds a #4 (Jual), mencerminkan penilaian relatif ini.

Bagi investor yang menavigasi peluang tanah jarang di Bumi saat ini, MP Materials muncul sebagai posisi jangka pendek yang lebih menarik, meskipun daya tarik diversifikasi Energy Fuels tetap berharga bagi mereka yang nyaman dengan timeline eksekusi yang lebih panjang.