Bubble Ekonomi Tersembunyi: Bagaimana Inflasi Aset Memperlebar Kesenjangan Kekayaan Lebih Cepat dari Sebelumnya

Ledakan Kekayaan yang Tidak Masuk Akal

Kekayaan total dunia mencapai angka mencengangkan $600 triliun pada tahun 2024—tertinggi yang pernah tercatat. Namun di balik angka yang mencolok ini tersembunyi sebuah kenyataan yang mengkhawatirkan: sebagian besar kekayaan ini tidak nyata. Menurut penelitian McKinsey Global Institute, lebih dari sepertiga dari kenaikan kekayaan sejak tahun 2000 hanya ada di atas kertas, didorong oleh harga aset yang menggelembung daripada produktivitas ekonomi yang sebenarnya.

Ini adalah gelembung ekonomi yang tampaknya tidak dipedulikan—yang secara diam-diam membuat orang kaya menjadi jauh lebih kaya sementara pekerja biasa tertinggal. Mekanismenya cukup sederhana: setiap dolar investasi nyata dalam ekonomi menghasilkan dua dolar utang, mendorong kenaikan harga aset di saham, properti, obligasi, dan cryptocurrency, sementara pertumbuhan produktivitas stagnan.

Ketika Harga Aset Melonjak Tapi Ekonomi Tetap Datar

Kesenjangan ini sangat mencolok. Sejak tahun 2000, sekitar 40% dari pertumbuhan kekayaan berasal dari inflasi kumulatif, dan sekitar 35% muncul sebagai keuntungan kertas murni yang terpisah dari aktivitas ekonomi nyata. Hanya 30% yang mewakili investasi baru yang benar-benar menciptakan barang, jasa, atau peningkatan produktivitas.

Discrepancy ini menjelaskan paradoks yang membingungkan: bahkan selama periode kinerja ekonomi yang kuat dan tingkat pengangguran yang rendah, pekerja biasa kesulitan membangun kekayaan. Jawabannya terletak pada kepemilikan aset. Mereka yang memegang portofolio besar saham, properti, dan aset lain yang mengapresiasi menyaksikan kekayaan bersih mereka membengkak hanya melalui apresiasi harga. Sementara itu, seseorang yang mendapatkan gaji tetap tetapi memegang sedikit aset, menemukan daya beli mereka menyusut dan stagnasi kekayaan mereka semakin cepat.

Mengapa Gelembung Ekonomi Ini Menguntungkan Orang Kaya yang Sudah Kaya

Konsentrasi kekayaan sangat mencengangkan. 1% pemilik kekayaan teratas mengendalikan sekitar sepertiga dari seluruh kekayaan AS, dengan rata-rata $16,5 juta per orang. Bandingkan dengan 1% teratas di Jerman, yang menguasai 28% kekayaan dengan rata-rata $9,1 juta per orang. Secara global, pola ini berulang: kepemilikan aset terkonsentrasi di antara mereka yang sudah memiliki modal besar.

Ini menciptakan siklus yang memperkuat diri sendiri. Pemilik aset melihat kepemilikan mereka berlipat ganda melalui kenaikan harga—terlepas dari usaha, keterampilan, atau produktivitas mereka. Mereka yang tidak memiliki aset signifikan harus bergantung sepenuhnya pada upah, tingkat tabungan, dan hasil investasi dari modal yang lebih kecil. Mereka tertinggal bukan karena malas atau tidak paham keuangan, tetapi karena sistem secara struktural menguntungkan modal dibanding tenaga kerja.

Fenomena “Bubble Segalanya” Dijelaskan

Ekonom kini menunjuk pada apa yang disebut sebagai “bubble segalanya”—situasi di mana valuasi aset di seluruh ekuitas, properti, obligasi, komoditas, dan cryptocurrency mencapai level ekstrem secara bersamaan. Apa penyebabnya? Bertahun-tahun kebijakan moneter yang longgar. Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, dan Bank of Japan menerapkan pelonggaran kuantitatif secara agresif, terutama selama dan setelah COVID-19, membanjiri pasar dengan likuiditas.

Perluasan moneter ini mendorong inflasi dan gelembung aset secara bersamaan. Triliunan uang baru harus mengalir ke suatu tempat, dan sebagian besar mengalir ke aset, mendorong harga melambung tanpa memperhatikan fundamental ekonomi yang mendasarinya. Hasilnya adalah sistem yang rapuh di mana valuasi saham dan harga properti bergantung pada stimulus moneter daripada pertumbuhan laba atau kelangkaan nyata.

Persimpangan Jalan: Empat Masa Depan Kemungkinan

McKinsey Global Institute mengidentifikasi empat skenario bagaimana gelembung ekonomi ini bisa terselesaikan. Hasil yang optimis membutuhkan terobosan produktivitas besar—mungkin didorong oleh kemajuan kecerdasan buatan—yang memungkinkan pertumbuhan ekonomi akhirnya mengejar inflasi aset. Jika ini terjadi, nilai aset bisa tetap tinggi tanpa memicu spiral upah-harga atau keruntuhan keuangan.

Tapi inilah masalahnya: percepatan produktivitas tidak dijamin. Tiga skenario lainnya semuanya melibatkan pengorbanan. Beberapa mengorbankan pertumbuhan. Yang lain mengorbankan kekayaan yang ada. Beberapa melakukan keduanya. Bagi seorang penabung Amerika rata-rata, perbedaan antara dua hasil yang paling mungkin bisa mencapai $160.000 pada tahun 2033—perbedaan antara kemakmuran relatif dan kesulitan keuangan.

Ekonomi Dua Tingkat yang Tidak Dibicarakan

Sistem saat ini telah menciptakan dua kelas ekonomi yang berbeda. Kelas pemilik aset menikmati pertumbuhan kekayaan majemuk melalui apresiasi harga, keuntungan pajak, dan leverage. Kelas pekerja, yang tidak memiliki aset besar, berjuang dengan akumulasi kekayaan meskipun bekerja produktif dan berperilaku keuangan yang bertanggung jawab.

Dinamik ini adalah alasan mengapa ketimpangan kekayaan semakin melebar bahkan selama ekspansi dengan pertumbuhan pekerjaan yang kuat dan pengangguran rendah. Inflasi harga aset secara tidak proporsional memperkaya mereka yang sudah memegang aset yang mengapresiasi, menciptakan apa yang ekonom sebut sebagai “pemulihan berbentuk K”—di mana lapisan atas mempercepat ke atas sementara yang lain stagnan atau mundur.

Apa yang Terjadi Jika Gelembung Ekonomi Meletus?

Stabilitas sistem ini bergantung pada kenaikan harga aset yang terus-menerus. Jika itu berhenti—baik melalui kenaikan suku bunga, perlambatan ekspansi moneter, atau penurunan permintaan investor—konsekuensinya bisa parah. Triliunan kekayaan kertas bisa menghilang. Alternatifnya, bank sentral mungkin akan memperkuat stimulus moneter, memicu inflasi yang terus-menerus yang secara diam-diam menghancurkan daya beli tabungan dan penerima pendapatan tetap.

Kedua jalur ini secara tidak proporsional merugikan orang Amerika biasa. Pemilik aset dapat bertahan dari volatilitas atau inflasi melalui penyesuaian portofolio. Mereka yang tidak memiliki aset besar menghadapi tabungan yang hilang atau daya beli yang terkikis.

Intinya

Kekayaan dunia yang mencapai $600 triliun semakin bergantung pada gelembung aset yang menggelembung daripada pertumbuhan ekonomi yang produktif. Lebih dari sepertiga dari kekayaan ini adalah keuntungan kertas yang sepenuhnya terpisah dari aktivitas ekonomi nyata. Setiap dolar investasi nyata menghasilkan dua dolar utang. Ketidakmungkinan matematis ini tidak bisa bertahan selamanya.

Kecuali produktivitas meningkat tajam—sebuah hal yang besar kemungkinan—sistem ini menghadapi reset menyakitkan yang menghancurkan triliunan kekayaan, atau inflasi berkepanjangan yang perlahan-lahan mengikis daya beli. Sementara itu, konsentrasi kekayaan di antara 1% teratas semakin dalam, karena kepemilikan aset tetap menjadi pendorong utama pembangunan kekayaan dalam ekonomi modern. Kebenaran yang tidak nyaman: dalam gelembung ekonomi ini, kekayaan semakin mengalir kepada mereka yang sudah memiliki aset, bukan kepada mereka yang bekerja secara produktif.