Apakah Saham Fluor Dapat Memberikan Pengembalian Signifikan bagi Investor Jangka Panjang?

Memahami Pivot Strategis Fluor

Fluor, salah satu perusahaan rekayasa dan konstruksi terbesar di dunia, telah mengalami transformasi strategis yang signifikan. Sebelumnya, perusahaan menghadapi hambatan keuangan yang besar dari kontrak biaya tetap yang mengakibatkan kelebihan biaya proyek dan kerugian tak terduga. Perusahaan telah secara fundamental merestrukturisasi pendekatan bisnisnya, kini memprioritaskan kontrak yang dapat diganti biaya (reimbursable contracts) di mana biaya langsung dibebankan kepada klien, menghilangkan risiko kerugian yang melekat dalam perjanjian harga tetap.

Perubahan operasional ini sudah menunjukkan hasil yang terukur. Hingga Q3 2025, Fluor mempertahankan backlog proyek sebesar $28,2 miliar, dengan 82% terdiri dari pekerjaan model reimbursable. Ini merupakan langkah berarti menuju aliran pendapatan yang lebih dapat diprediksi dan stabil. Namun, investor harus memperhatikan bahwa total backlog menurun 10% dibandingkan tahun sebelumnya, menunjukkan tantangan pasar yang mendasari di sektor konstruksi.

Investasi NuScale: Pedang Bermata Dua

Investasi awal Fluor di NuScale Power, pengembang reaktor nuklir modular kecil (SMRs), telah menjadi pusat perhatian Wall Street. Teknologi NuScale menjawab permintaan yang meningkat untuk solusi tenaga nuklir generasi berikutnya. Selama 2025, saham mengalami volatilitas luar biasa, mencapai kenaikan hampir 200% di puncaknya sebelum kembali turun.

Perusahaan memanfaatkan antusiasme ini dengan menjual sebagian saham NuScale-nya pada Oktober 2025, menghasilkan sekitar $600 juta dalam hasil penjualan. Fluor berencana untuk memonetisasi posisi sisanya pada pertengahan 2026. Strategi ini memungkinkan perusahaan induk untuk mengungkapkan nilai tanpa harus menunggu NuScale mencapai komersialisasi penuh teknologi reaktornya.

Namun, investor yang memandang Fluor terutama karena eksposur NuScale harus bersikap realistis. Startup reaktor nuklir ini masih pre-revenue, belum membangun maupun mengirimkan unit komersial apapun. Sahamnya sejak itu menurun sekitar 10% tahun ini karena antusiasme awal telah mereda. Mengingat risiko waktu dan volatilitas penilaian NuScale, nilai akhir dari sisa saham sangat tidak pasti. Selain itu, hasil kas kemungkinan besar tidak akan didistribusikan kepada pemegang saham; melainkan, akan digunakan untuk memperkuat neraca keuangan Fluor atau mendanai pengembangan bisnis yang berkelanjutan.

Tantangan Penilaian dan Hambatan Pasar

Menetapkan valuasi yang adil untuk Fluor menghadirkan tantangan tersendiri. Riwayat kerugian perusahaan baru-baru ini membuat rasio harga terhadap laba (PER) tradisional tidak dapat diandalkan. Lebih mengkhawatirkan, keuntungan dan kerugian yang terkait dengan fluktuasi harga saham NuScale Power menciptakan volatilitas signifikan dalam laba GAAP yang dilaporkan, mengaburkan profitabilitas inti dari bisnis rekayasa.

Rasio harga terhadap penjualan (price-to-sales) menawarkan sudut pandang analisis yang lebih bersih, namun level saat ini berada di atas rata-rata lima tahun—sebuah metrik yang menunjukkan bahwa saham mungkin sudah mencerminkan asumsi optimis tentang perbaikan operasional. Selain itu, industri konstruksi memiliki siklus alami, sehingga sulit diprediksi secara tepat kapan aktivitas proyek besar akan meningkat atau menurun.

Keputusan Investasi: Berhati-hatilah

Meskipun restrukturisasi bisnis Fluor mengatasi masalah operasional yang sah, ketidakpastian yang berarti tetap ada. Hubungan perusahaan dengan NuScale, meskipun berpotensi menguntungkan, memperkenalkan unsur spekulatif yang tidak sesuai untuk portofolio konservatif. Bahkan saat fundamental membaik, saham menunjukkan karakteristik khas saham yang sangat volatil—jenis yang kemungkinan besar akan menimbulkan kecemasan besar bagi investor yang menghindari risiko.

Bagi yang mempertimbangkan Fluor, kenyataannya sederhana: tesis investasi ini masih belum lengkap. Perusahaan ini bukanlah diskon besar maupun peluang pertumbuhan yang menarik pada valuasi saat ini. Investor yang mencari keuntungan besar secara cepat kemungkinan akan menemukan peluang yang lebih menarik di tempat lain. Pelajaran praktisnya adalah bahwa Fluor merupakan holding yang kontra, berisiko tinggi—yang paling cocok untuk investor dengan toleransi risiko di atas rata-rata dan keyakinan terhadap jalur pemulihan perusahaan.