Peloton Menghadapi Tantangan Baru Saat Instruktor Kebugaran Utama Keluar dari Platform

Sektor kebugaran terhubung telah mengalami sejumlah kekecewaan, dan Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) terus menjadi contoh utama dalam kisah peringatan ini. Apa yang dulu diperdagangkan mendekati $152 per saham di puncak antusiasme pandemi kini terpuruk di sekitar $3,50—penurunan mencengangkan 98% dari puncaknya. Baru ketika perusahaan tampak menstabilkan operasi melalui restrukturisasi agresif, berita datang bahwa tiga instruktur peloton terkemuka akan pergi pada akhir Juni, mengancam membalik kemajuan moderat dalam retensi pelanggan.

Eksodus Instruktur Bintang Menandai Masalah Lebih Dalam

Kepergian instruktur ini lebih dari sekadar pergantian personel. Kristin McGee dan Ross Rayburn, keduanya spesialis yoga, bersama Kendall Toole dari divisi treadmill, akan pergi setelah negosiasi kontrak yang gagal. Mereka bukan figur marginal—masing-masing memiliki ratusan ribu pengikut setia dalam komunitas. Untuk perusahaan yang mengalami pendarahan pelanggan, kehilangan tokoh yang diakui seperti ini bisa mempercepat churn keanggotaan di saat kritis.

Sisi positifnya? Instruktur peloton ini dilaporkan dibayar hingga $500.000 per tahun. Kepergian mereka akan mengurangi kewajiban gaji saat manajemen dengan putus asa mengejar pengendalian biaya. Pada Mei, perusahaan mengumumkan rencana untuk memangkas pengeluaran tahunan sebesar $200 juta melalui pemotongan tenaga kerja lebih dari 15% dan konsolidasi lokasi ritel. Manfaat matematis itu, bagaimanapun, tertutup oleh potensi kehilangan pelanggan.

Tekanan Meningkat dari Fundamental yang Memburuk

Tantangan inti Peloton tetap tidak berubah: perusahaan secara keliru memperlakukan permintaan yang didorong pandemi sebagai pertumbuhan struktural. Ketika gym tutup, peralatan kebugaran terhubung langsung ludes terjual. Manajemen merespons dengan memperluas kapasitas produksi dan meningkatkan investasi, hanya untuk menyaksikan margin kotor menguap. Produk kebugaran terhubung turun dari 35,3% margin kotor di 2020 menjadi wilayah negatif pada 2022—perusahaan membakar uang tunai dari setiap sepeda yang terjual.

Kuartal terakhir menunjukkan pemulihan yang tentatif. Untuk kuartal fiskal Q3 2024 (berakhir 31 Maret), margin kotor produk stabil di 4,2%, menandai tiga kuartal berturut-turut positif. Namun, peningkatan ini belum berbuah pertumbuhan pelanggan. Langganan kebugaran terhubung tetap datar tahun-ke-tahun di 3,056 juta kuartal terakhir, sementara pengguna aplikasi berbayar (yang tanpa perangkat keras) menurun 21% menjadi 647.000. Sekarang, kepergian instruktur mengancam membalik bahkan keuntungan moderat ini.

Pembakaran Kas dan Kekhawatiran Utang Mengaburkan Prospek

Perusahaan mencapai arus kas bebas positif sebesar $8,6 juta kuartal terakhir—kuartal positif pertama dalam 13 kuartal. Namun, ini hanyalah satu data poin dalam tren yang mengkhawatirkan. Selama tiga kuartal pertama fiskal 2024, Peloton membakar hampir $112 juta dalam kas.

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah struktur utangnya. Peloton memegang $991 juta dalam surat utang konversi yang jatuh tempo pada 2026 dan pinjaman jangka $700 juta yang jatuh tempo seawal 2025. Dengan $795 juta dalam kas dan setara kas yang tersedia, perhitungan menjadi tidak nyaman jika kerugian kembali terjadi. Fokus manajemen pada pelestarian kas bukanlah pilihan—itu adalah kebutuhan hidup.

Narasi Pemulihan Masih Tidak Meyakinkan

Perdagangan di bawah setengah dari pendapatan 12 bulan terakhir mungkin secara dangkal menarik investor nilai yang mengincar skenario turnaround. Namun kenyataannya, tantangan Peloton lebih cepat membentuk daripada solusi muncul. Stagnasi pelanggan, kepergian instruktur, dan kewajiban utang yang terus-menerus menciptakan lingkungan yang sulit untuk pertumbuhan jangka pendek, bahkan jika penghematan biaya akhirnya mendorong profitabilitas.

Tanpa jalur yang jelas menuju ekspansi pendapatan atau diferensiasi, Peloton tetap terjebak dalam siklus restrukturisasi yang mengorbankan pertumbuhan demi kelangsungan hidup. Eksodus instruktur baru-baru ini menegaskan betapa sulitnya keseimbangan itu sebenarnya.