Peloton's Spiral Turun: Ketika Instruktor Top Meninggalkan Kapal di Tengah Kekacauan Keuangan

Platform kebugaran Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) menghadapi badai sempurna. Tiga instruktur paling disukai—Kristin McGee dan Ross Rayburn dari divisi yoga, plus instruktur treadmill Kendall Toole—akan pergi paling lambat akhir Juni. Untuk perusahaan yang sudah kehilangan banyak pelanggan dan uang, kehilangan talenta dengan ratusan ribu pengikut setia berarti jauh lebih dari sekadar pergantian personel; ini adalah batu bata lain yang runtuh dari fondasi yang sudah rapuh.

Dari $152 ke $3.50: Bagaimana Kesayangan Pandemi Menjadi Kisah Peringatan di Pasar

Kejatuhan Peloton tidak tiba-tiba. Perusahaan mencapai puncaknya di $152 per saham pada 2020, mengikuti gelombang pandemi saat orang berlomba membangun gym di rumah. Tapi itu adalah masalahnya: permintaan dipinjam, bukan diperoleh. Setelah lockdown berakhir dan orang kembali ke gym, musik berhenti.

Namun, manajemen sudah memulai pesta pengeluaran yang agresif. Mereka memperluas kapasitas produksi, meningkatkan jumlah karyawan, dan membangun showroom ritel. Matematika tidak bisa bertahan. Margin kotor produk kebugaran terhubung—bisnis inti perusahaan—jatuh dari 35,3% pada 2020 menjadi 6,5% hanya setahun kemudian. Kemudian datang yang tak terduga: margin negatif, artinya Peloton kehilangan uang pada setiap treadmill dan sepeda latihan yang dikirim.

Hari ini, PTON diperdagangkan sekitar $3,50, penurunan mencengangkan 98% dari puncaknya.

Angka-angka Mengisahkan Cerita Suram

Upaya terbaru untuk menghentikan pendarahan menghasilkan hasil yang beragam. Melalui pengurangan biaya dan restrukturisasi, Peloton mengembalikan margin kotor positif di kuartal ketiga tahun fiskal 2024(yang berakhir 31 Maret) sebesar 4,2%—tiga kuartal berturut-turut mengalami peningkatan. Itu kemajuan, tetapi menyembunyikan kerusakan yang lebih dalam.

Langganan kebugaran terhubung berada di 3,056 juta, datar dari tahun ke tahun. Sementara itu, pelanggan aplikasi berbayar—yang lebih terjangkau bagi pelanggan tanpa peralatan—menurun 21% menjadi 647.000. Perusahaan mencatat arus kas bebas positif sebesar $8,6 juta kuartal lalu, yang pertama dalam 13 kuartal, tetapi akumulasi arus kas bebas negatif hampir $112 juta selama tiga kuartal pertama tahun fiskal.

Gambaran utang cukup mengkhawatirkan: $991 juta dalam catatan konversi jatuh tempo 2026 dan $700 juta pinjaman jangka menengah yang jatuh tempo paling cepat 2025. Di sisi lain, ada $795 juta dalam kas—cukup untuk memenuhi kewajiban dalam waktu dekat, tetapi hanya sekadar.

Eksodus Instruktur: Sebuah Tamparan yang Tidak Bisa Ditanggung Peloton

Instruktur yang pergi mewakili sesuatu yang uang bisa beli: loyalitas. Instruktur Peloton teratas mendapatkan gaji hingga $500.000, tetapi mereka memberikan nilai yang membenarkan biaya tersebut. Basis penggemar mereka adalah aset paling melekat yang dimiliki perusahaan. Kehilangan mereka hampir pasti akan mempercepat churn pelanggan.

Manajemen mengklaim kepergian ini berasal dari “kerusakan negosiasi kontrak,” tetapi masalah sebenarnya jelas: Peloton yang hemat biaya tidak lagi mampu mempertahankan talenta premium. Perusahaan mengumumkan restrukturisasi pada Mei yang bertujuan mengurangi $200 juta secara tahunan melalui pengurangan tenaga kerja sebesar 15% dan pengurangan jejak ritel. Talenta terbaik pasti akan pergi saat anggaran menjadi lebih ketat.

Apa Selanjutnya?

Peloton diperdagangkan kurang dari setengah dari pendapatan 12 bulan terakhirnya, yang oleh beberapa orang dianggap sebagai peluang pemulihan. Matematika pemulihan secara teoretis memungkinkan: menstabilkan basis pelanggan, melanjutkan peningkatan margin, melakukan refinancing utang sebelum 2025. Tetapi perusahaan menghadapi hambatan struktural yang hanya diskon saja tidak akan menyelesaikan.

Pengurangan biaya yang berkelanjutan akan menekan investasi pertumbuhan tepat saat perusahaan perlu berinovasi dan mengikat kembali pengguna. Eksodus instruktur adalah gejala sekaligus pendorong penurunan Peloton. Kemampuan perusahaan untuk menarik dan mempertahankan talenta kebugaran kelas dunia—yang pernah menjadi keunggulan kompetitif—sedang terkikis secara nyata.

Bagi investor, ketidakpastian tetap menjadi fitur dominan dari cerita Peloton. Perusahaan mungkin akan stabil, tetapi jalannya sempit, dan margin kesalahan telah hilang.