Di mana Kekuatan Sebenarnya dari Aliran Uang Berada: Infrastruktur AI Mengungguli Raksasa Perangkat Lunak

Fakta Mengejutkan tentang Pengembalian Investasi AI

Gembar-gembor seputar penilaian $830 miliar OpenAI telah mendominasi headline, namun di balik permukaan terdapat narasi investasi yang lebih menarik. Sementara nama-nama besar seperti Alphabet dan Microsoft telah memberikan keuntungan mengesankan kepada pemegang saham, sekelompok perusahaan yang lebih tenang—yang menyediakan tulang punggung infrastruktur AI—diam-diam menghasilkan pengembalian yang lebih unggul. Kekuatan nyata dari uang dalam AI bukan mengalir ke pengembang perangkat lunak; melainkan ke mereka yang membangun saluran fisik dan digital yang memungkinkan AI.

Pertumbuhan Pendapatan: Ketika Infrastruktur Mengungguli Inovasi

Sekilas, perusahaan AI terkemuka tampak tak terkalahkan. Alphabet, pembuat Gemini dan investor utama AI, telah mencapai pertumbuhan pendapatan trailing-12-bulan sebesar 37,3% selama tiga tahun. Microsoft, dengan integrasi Copilot di berbagai produk, mencatat ekspansi pendapatan TTM yang lebih mengesankan sebesar 44% selama periode yang sama. Untuk perusahaan sebesar mereka, angka-angka ini menunjukkan kekuatan nyata.

Namun, jika menyelami lebih dalam rantai pasokan AI, pola mencolok mulai muncul. Vertiv Holdings, yang memproduksi sistem pendinginan industri dan infrastruktur listrik untuk pusat data, telah menumbuhkan pendapatan TTM sebesar 70,4% selama tiga tahun—sebuah premi 93% dibandingkan tingkat Microsoft. Arista Networks, penyedia switch jaringan dan infrastruktur konektivitas pusat data, telah melampaui dengan pertumbuhan pendapatan TTM sebesar 92,8%, lebih dari dua kali lipat tingkat ekspansi Alphabet.

Ini bukan kebetulan. Perusahaan yang menyediakan teknologi dasar—sistem daya, peralatan pendinginan, dan infrastruktur jaringan—telah menangkap esensi dari aliran modal pembangunan AI. Ini adalah pilihan dan sekop yang digunakan untuk membangun gelombang emas AI, dan pertumbuhan mereka menceritakan kisah sebenarnya.

Profitabilitas: Kesenjangan Membesar Secara Drastis

Perbedaan menjadi semakin nyata saat meninjau pertumbuhan laba, mengungkap di mana kekuatan uang yang sesungguhnya muncul.

Microsoft telah memperluas laba bersih sebesar 55,5% sejak Desember 2022, sementara Alphabet lebih dari dua kali lipat keuntungannya dengan pertumbuhan 107,2%. Prestasi mengesankan untuk raksasa teknologi yang mengelola basis penghasilan miliaran dolar.

Tapi pertimbangkan penyedia infrastruktur: Arista Networks telah menghasilkan pertumbuhan laba bersih sebesar 148,2%, sementara Vertiv telah memberikan ekspansi laba bersih yang mencengangkan sebesar 1.250% selama jendela tiga tahun yang sama. Meskipun Vertiv (miliar dalam laba bersih$1 dan Arista )$3,4 miliar( beroperasi pada tingkat laba absolut yang lebih kecil dibandingkan angka )miliar-plus$100 milik Alphabet dan Microsoft, trajektori ini tak terbantahkan. Bukan hanya pendapatan perusahaan infrastruktur yang tumbuh lebih cepat, mereka juga mengubah pendapatan tersebut menjadi laba dengan kecepatan yang lebih tinggi.

Percepatan laba ini mencerminkan dinamika pasar yang penting: saat infrastruktur AI menjadi semakin komoditas dan permintaan melonjak, leverage operasional mulai berperan. Setiap dolar tambahan pendapatan turun jauh lebih cepat ke laba bersih untuk Vertiv dan Arista dibandingkan perusahaan perangkat lunak yang mengelola biaya R&D yang kompleks.

Pengakuan Pasar Mendorong Valuasi Lebih Tinggi

Komunitas investasi jelas mengakui disparitas ini. Meski tingkat pertumbuhan lebih tinggi, Vertiv dan Arista memerintah valuasi premium yang mencerminkan kinerja saat ini dan ekspektasi masa depan.

Dalam basis harga-untuk-laba ke depan—dengan mempertimbangkan pertumbuhan jangka pendek—Microsoft diperdagangkan pada 30x laba depan sementara Alphabet berada di 29,7x. Valuasi standar untuk pemimpin AI yang matang dengan jangkauan global.

Bandingkan ini dengan Vertiv, yang diperdagangkan pada 40,6x laba depan, dan Arista, pada 45,8x laba depan. Pada rasio P/E trailing, premi ini semakin melebar: Vertiv di 63,2 dan Arista di 50,2 jauh melampaui Microsoft di 34,7 dan Alphabet di 30,9.

Keputusan pasar jelas: investor percaya bahwa segmen infrastruktur menawarkan potensi upside yang lebih baik. Fakta bahwa produsen peralatan jaringan dan sistem pendinginan memerintah valuasi lebih tinggi daripada pencipta Gemini dan Copilot menunjukkan sesuatu yang mendalam tentang di mana komunitas investasi mengharapkan gelombang berikutnya dari penciptaan nilai berbasis AI berasal.

Implikasi Strategis untuk Investor

Kekuatan uang mengikuti pengembangan infrastruktur dalam paradigma teknologi yang muncul. Saat penerapan infrastruktur AI meningkat pesat dan investasi modal mengalir ke pusat data, perusahaan yang menyediakan infrastruktur tersebut—bukan perangkat lunak yang berada di atasnya—menghasilkan pengembalian yang tidak proporsional.

Ini tidak berarti menghindari Alphabet atau Microsoft; keduanya tetap pemimpin teknologi yang tangguh. Sebaliknya, ini menyoroti peluang yang sering terabaikan: bisnis yang tidak glamor tetapi sangat menguntungkan dalam memungkinkan AI secara skala besar. Bagi investor yang mencari eksposur ke ekonomi infrastruktur AI yang nyata, Vertiv, Arista, dan spesialis konektivitas serta pendinginan serupa layak dipertimbangkan secara serius, terutama selama adanya kelemahan pasar yang menciptakan peluang masuk.

Generasi kekayaan AI berikutnya mungkin tidak dibangun oleh mereka yang menciptakan aplikasi AI, tetapi oleh mereka yang memastikan infrastruktur AI dapat beroperasi secara andal, efisien, dan dalam skala global.