Biaya pembiayaan melonjak, daya beli Bitcoin MicroStrategy melemah, ETF menjadi kekuatan utama pasar yang baru

Sumber: TokenPost Judul Asli: 스트래티지, 자금 조달 부담에 비트코인($BTC) 매수 여력 약화… ETF로 무게 이동 Tautan Asli:

Strategi Pembelian Bitcoin MicroStrategy Memasuki Tahap Baru

Sebagai investor institusi yang memegang Bitcoin dalam jangka panjang dan memberikan tekanan pembelian berkelanjutan di pasar, MicroStrategy menghadapi situasi baru pada tahun 2026. Lingkungan pendanaan memburuk, kecepatan pembelian dan pengaruh pasar keduanya menurun.

Pada akhir Desember 2025, MicroStrategy mengumpulkan dana sebesar 195,9 juta dolar AS melalui penjualan 1.255.911 saham biasa, tetapi hanya membeli 3 Bitcoin, menunjukkan sikap yang sangat konservatif. Setelah memasuki tahun 2026, kecepatan pembelian meningkat—antara 1 hingga 4 Januari, melalui penjualan 735.000 saham, mengumpulkan 116,3 juta dolar AS, membeli 1.283 Bitcoin dengan harga rata-rata 90.391 dolar AS per BTC, total kepemilikan meningkat menjadi 673.783 BTC.

Biaya Pendanaan Meningkat, Daya Beli Terbatas

Daya beli MicroStrategy menurun terkait erat dengan perubahan rasio mNAV (harga pasar relatif terhadap nilai aset bersih Bitcoin). Dari tahun 2024 hingga awal 2025, MicroStrategy melakukan pendanaan biaya rendah melalui penerbitan obligasi konversi dengan suku bunga 0,625%-2,25%, bahkan ada produk tanpa bunga 0%, yang memungkinkan pendanaan biaya rendah saat harga saham MSTR di atas nilai Bitcoin (mNAV > 1).

Namun, mulai pertengahan 2025, mNAV turun di bawah 1, dan situasi berbalik—ini berarti harga saham lebih rendah dari nilai aset Bitcoin yang dimiliki, sehingga produk terkait saham seperti obligasi konversi tidak lagi menarik.

MicroStrategy kemudian beralih ke penerbitan saham preferen untuk pendanaan, tetapi biayanya sangat tinggi. Biaya pendanaan aktual saham preferen mencapai 10%-12,5%, dan dividen saham preferen STRC meningkat dari 9% pada Agustus 2025 menjadi 11% pada Januari 2026, mencerminkan kenaikan biaya pendanaan yang terus-menerus.

Melanjutkan Pendanaan Ekspansi, tetapi Pengaruh Pasar Terbatas

Meskipun lingkungan pendanaan memburuk, MicroStrategy tetap menerbitkan saham biasa melalui ATM (penerbitan sesuai harga pasar) untuk membeli Bitcoin. Dalam jangka pendek, ini akan menyebabkan dilusi saham bagi pemegang saham yang ada, tetapi menunjukkan tekad MicroStrategy untuk mempertahankan likuiditas dan memperbesar posisi.

Namun, selama mNAV tetap di bawah 1 dalam jangka panjang, strategi ini akan disertai beban pendanaan yang besar dan biaya dilusi saham. Akibatnya, MicroStrategy tidak lagi dapat berperan sebagai “penentu harga” seperti sebelumnya, dan aktivitas pembelian menjadi sporadis dan terbatas.

Tatanan Pasar Baru Tahun 2026

Pembeli utama di pasar Bitcoin tahun 2025 adalah MicroStrategy dan ETF spot, keduanya memiliki skala pembelian yang cukup besar dan berpengaruh signifikan terhadap pasar.

Namun, situasi tahun 2026 berbeda. Dengan menghilangnya premi mNAV dan meningkatnya biaya pendanaan, kekuatan pembelian MicroStrategy akan melemah. Aliran dana ETF dan preferensi risiko pasar akan menjadi faktor utama dalam pembentukan harga.