Belakangan ini aksi pasar emas dan perak memang layak diperhatikan. Dalam dua minggu ke depan mulai besok, kedua produk ini mungkin akan mengalami fluktuasi yang cukup signifikan, khususnya perak.

Alasan dasarnya adalah Indeks Komoditas Bloomberg (BOCM) akan melakukan rebalancing tahunan, dengan jendela waktu dari 9 hingga 15 Januari. Mari jelaskan logika operasional indeks ini terlebih dahulu.

Indeks ini sangat diminati di pasar komoditas global, mencakup enam kategori besar: energi, logam industri, logam mulia, biji-bijian, ternak, dan komoditas lunak. Bagaimana cara mengalokasikan bobot? Setiap komoditas tidak boleh melebihi 15% secara individual, disesuaikan sekali setahun, dengan metode perhitungan bobot menggunakan dua pertiga dari likuiditas perdagangan ditambah sepertiga dari nilai produksi global, keduanya dikombinasikan dengan pembobotan tertimbang.

Di sinilah masalahnya muncul. Selama dua tahun terakhir emas dan perak naik sangat tajam. Saat ini emas mencapai 20,4%, perak mencapai 9,6%, keduanya melampaui batas atas. Setelah rebalancing, emas harus dipotong menjadi 14,9%, perak bahkan lebih parah, dipotong langsung menjadi 3,94%.

Apa arti di balik angka-angka ini? Perak mungkin akan menghadapi penjualan sebesar 7,7 miliar dolar dalam dua minggu ke depan, sementar emas menghadapi 6 hingga 7 miliar dolar. Algoritma skala penjualan ini adalah: total skala dana pelacakan dikalikan (bobot saat ini dikurangi bobot target). Berbagai perhitungan dari bank investasi memiliki sedikit perbedaan, namun skala dana pelacakan Bloomberg kurang lebih berkisar 60 hingga 100 miliar dolar.

Mengapa harus menjual? Pada dasarnya ini adalah sifat pasif dari pelacakan indeks. Ketika bobot disesuaikan, dana yang melacak indeks ini juga harus menyesuaikan, produk-produk seperti WTI minyak mentah dan jenis energi lainnya dengan bobot kecil akan secara pasif menambah posisi, sementara emas dan perak harus mengurangi posisi. Dana yang dijual ini akan diterima oleh siapa? Tergantung pada partisipan pasar.

Spesifik pada pergerakan harga, dalam dua minggu ke depan emas dan perak sangat mungkin memanfaatkan momentum rebalancing ini untuk mengalami pullback yang cukup jelas. Ditambah dengan faktor sentimen pasar lainnya, besaran fluktuasi mungkin akan lebih besar lagi.