#期权交割事件 Pelunasan opsi tahunan senilai 28 miliar dolar baru saja berakhir, dan setelah melihat struktur posisi pasca-pelunasan, saya merasa kembali memiliki rasa waspada yang familiar. Opsi kuartal Maret sekarang menjadi posisi terbesar, melebihi 30% dari total, dan sebagian besar adalah opsi call out-of-the-money—saya telah melihat kombinasi ini berkali-kali.

Sejujurnya, apa yang tercermin di balik data ini layak untuk direnungkan. Apa artinya akumulasi opsi call out-of-the-money? Peserta pasar sedang bertaruh pada pemulihan, bertaruh pada kenaikan harga. Tapi jika melihat lebih cermat gelombang transaksi blok besar sebelum pelunasan, esensinya adalah pemindahan posisi dan pergantian bulan kontrak. Ini seperti dealer sedang berganti posisi, dari medan pertempuran yang sudah terbukti hasilnya menuju ladang berburu baru.

Penilaian bahwa performa kuartal keempat paling buruk tidak ada salahnya, dan saya juga merasakan kesunyian itu dalam periode ini. Tapi justru ketika sentimen pasar sedang lesu inilah perubahan struktur opsi paling mudah diabaikan. Banyaknya opsi call out-of-the-money berarti jika pemulihan terjadi, opsi ini akan cepat menguntungkan, dan pemegang akan mempercepat penutupan posisi untuk mengambil keuntungan. Ini akan memperkuat ekspektasi pemulihan—pola akumulasi risiko yang khas.

Saran saya sangat langsung: jangan biarkan emosi optimistis dari opsi Maret membuat Anda tersesat. Struktur ini sendiri adalah sinyal peluang sekaligus peringatan risiko. Boleh optimis tentang pemulihan, tapi pahamilah di mana titik stop loss Anda, jangan sampai terpotong oleh perilaku penutupan posisi dari posisi besar ini. Rahasia bertahan lama di on-chain adalah selalu mempertahankan sensitivitas terhadap perubahan struktur pasar.