#DeFi借贷市场 Melihat Wintermute menentang proposal pengendalian aset merek Aave, pikiran saya teringat pada momen-momen penting dalam pasar pinjaman DeFi selama sepuluh tahun terakhir.

Masih ingat dengan badai tata kelola Compound tahun 2020? Saat itu semua orang bersorak menyambut prospek indah dari desentralisasi, tetapi segera mereka menyadari bahwa ketika kepentingan pemegang token dan tim inti tidak sejalan, tata kelola berubah menjadi perang tanpa asap yang tak terlihat. Kesulitan yang dihadapi Aave saat ini pada dasarnya sama dengan masalah yang dihadapi Compound dan MakerDAO dulu—bagaimana menyeimbangkan perlindungan hak-hak pendiri awal dan memenuhi harapan komunitas.

Gaevoy benar, proposal ini memang kurang detail. Tapi masalah yang lebih dalam adalah sudah terbentuk jurang harapan antara Aave Labs dan pemegang token. Saya sudah mengamati tanda-tanda ini sejak pasar bearish tahun 2022—ketika model pendapatan protokol DeFi tidak jelas, token cenderung menjadi alat governance semata, bukan benar-benar sebagai pengangkut nilai. Jika dibandingkan dengan pendekatan Lido, meskipun juga kontroversial, setidaknya logika ekonomi token mereka lebih tertutup.

Sejarah menunjukkan bahwa protokol yang mampu melewati ujian siklus biasanya bukan yang paling canggih secara teknologi, tetapi yang paling transparan dalam tata kelola dan distribusi nilai. Aave sampai di titik ini menunjukkan bahwa masalah "berapa nilai token itu" belum pernah benar-benar diselesaikan. Ini bukan hanya masalah Aave, tetapi juga yang harus dihadapi oleh seluruh jalur pinjaman DeFi.