Data ketenagakerjaan terbaru yang dirilis oleh Federal Reserve memicu perbincangan hangat di pasar. Penambahan pekerjaan non-pertanian pada bulan Desember hanya sebanyak 50.000 orang, terendah sejak pandemi, angka ini secara kasat mata bertentangan dengan tingkat pengangguran sebesar 4,4%—yang tampaknya stabil, tetapi mencerminkan masalah struktural yang lebih dalam: tingkat partisipasi tenaga kerja hanya 62,4%, yang berarti jutaan orang telah hilang dari cakupan statistik.

Rincian data yang lebih menarik perhatian. Rata-rata perekrutan di sektor swasta selama tiga bulan hanya 29.000 orang, terendah sejak 2003. Sementara itu, pertumbuhan gaji tetap kokoh, tekanan inflasi belum menunjukkan tanda-tanda mereda secara signifikan. Kombinasi antara kelemahan pekerjaan dan kenaikan gaji ini, memaksa Federal Reserve berada dalam posisi dilematis: di satu sisi adalah kekurangan pasokan tenaga kerja yang nyata, di sisi lain adalah biaya gaji yang tetap tinggi.

Ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga juga mengalami penyesuaian drastis. Suara yang sebelumnya berharap penurunan suku bunga pada Januari telah menghilang, dan pasar secara bertahap mengalihkan prediksi ke Juni. Imbal hasil obligasi AS pun meningkat, menimbulkan tekanan baru terhadap likuiditas global. Hal ini mencerminkan penilaian ulang investor terhadap prospek pendaratan lunak ekonomi.

Dari perspektif global, penundaan kebijakan ini telah memicu reaksi berantai. Pasar negara berkembang terus menghadapi tekanan apresiasi dolar AS, risiko keluar modal semakin meningkat. Ekonomi Eropa dan Asia menghadapi tekanan dari ekspor dan pilihan jalur kebijakan yang sulit. Aset berisiko pun mencari keseimbangan dalam lingkungan suku bunga yang "lebih tinggi dan lebih lama."

Arah ekonomi tahun 2024 sangat bergantung pada evolusi tingkat partisipasi tenaga kerja dan data inflasi inti. Jika lapangan kerja mengalami penurunan yang moderat tetapi tidak melewati batas, Federal Reserve mungkin akan memulai penurunan suku bunga secara preventif pada Juni; jika kondisi pekerjaan memburuk dan memicu lonjakan tingkat pengangguran, kebijakan yang lebih agresif mungkin akan diambil; tetapi jika gaji dan pekerjaan sama-sama mengalami kesulitan, pembuat kebijakan akan menghadapi risiko stagflasi. Salah satu dari skenario ini dapat memicu volatilitas besar di pasar.