Strategi Lindung Nilai Eksportir Kakao Memicu Penjualan Besar-besaran di Pasar

Badai yang Sempurna: Mengapa Harga Kakao Mengalami Tekanan

Pasar kakao mengalami sesi Jumat yang brutal, dengan kakao ICE NY Maret turun 732 poin (-12.05%) dan kakao ICE London Maret turun 452 poin (-10.35%). Kakao NY mencapai level terendah dalam 6 minggu sementara kakao London menyentuh level terendah dalam 1 bulan. Penyebabnya? Gelombang aksi lindung nilai yang terkoordinasi dari eksportir yang memanfaatkan reli singkat pada hari Kamis untuk mengunci kondisi yang lebih baik sebelum musim panen Afrika Barat memasuki puncaknya.

Eksportir Mengunci Keuntungan Melalui Lindung Nilai Strategis

Tekanan lindung nilai datang pada saat yang paling buruk. Setelah menyaksikan kontrak berjangka kakao melonjak ke level tertinggi dalam 1 minggu pada hari Kamis karena ekspektasi penyeimbangan indeks, eksportir memanfaatkan peluang untuk menempatkan lindung nilai pendek—secara dasar bertaruh pada harga yang lebih rendah di masa depan. Strategi defensif ini semakin diperkuat ketika indeks dolar (DXY00) naik ke level tertinggi dalam 4 minggu pada hari Jumat, membuat kontrak berjangka kakao yang dihargai dalam dolar menjadi kurang menarik bagi pembeli luar negeri dan mendorong penjualan tambahan.

Peak Trading Research menandai perkembangan penting: penyeimbangan indeks komoditas yang akan datang dapat melibatkan pembelian sekitar 37.000 kontrak berjangka kakao dalam minggu depan—yang mewakili hampir 31% dari total open interest. Namun, katalis bullish ini gagal mengimbangi hambatan dari lindung nilai.

Kondisi Pasokan Memberikan Tekanan

Kondisi pertumbuhan di Afrika Barat tidak bisa lebih baik, dan ini adalah kabar buruk bagi para pembeli harga. Tropical General Investments Group melaporkan bahwa cuaca yang menguntungkan di Pantai Gading dan Ghana diperkirakan akan mempercepat panen Februari-Maret, dengan petani mengamati polong yang lebih besar dan lebih sehat dibandingkan tahun lalu. Produsen cokelat Mondelez mengonfirmasi optimisme ini, mencatat bahwa jumlah polong kakao saat ini di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata 5 tahun dan “secara material lebih tinggi” dibandingkan panen tahun 2024.

Momentum panen sedang meningkat. Pantai Gading—yang menyumbang sekitar sepertiga dari produksi kakao global—telah memulai panen utama, dan sentimen petani tentang kualitas panen tetap optimis.

Sinyal Bertentangan tentang Dinamika Inventaris

Sementara kekhawatiran pasokan baru biasanya menekan harga, tren inventaris mengirim pesan yang campur aduk. Pengiriman kakao ke pelabuhan di Pantai Gading selama tahun pemasaran saat ini (1 Oktober hingga 4 Januari) hanya mencapai 1,073 MMT, turun 3,3% dari 1,11 MMT setahun lalu. Ini seharusnya memberikan dasar tertentu untuk harga.

Namun, inventaris kakao di pelabuhan AS yang dipantau ICE menunjukkan cerita yang berbeda. Setelah mencapai level terendah selama 9,75 bulan sebanyak 1.626.105 kantong pada 26 Desember, stok tersebut sejak itu rebound ke level tertinggi dalam 4 minggu sebanyak 1.660.515 kantong per hari Jumat, menunjukkan bahwa kekhawatiran ketatnya pasokan mungkin berlebihan.

Proyeksi Produksi Global Mengencang, Tapi Permintaan Tetap Lemah

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) secara dramatis merevisi proyeksi surplus 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT—surplus pertama setelah defisit besar sebesar 494.000 MT di 2023/24. Produksi kakao global untuk 2024/25 diperkirakan mencapai 4,69 MMT, naik 7,4% dari 4,368 MMT di 2023/24.

Namun, kelemahan permintaan mengancam untuk mengimbangi gambaran pasokan yang lebih ketat ini. Perkiraan grindings kakao di Asia pada kuartal 3 turun 17% secara tahunan menjadi 183.413 MT—terkecil dalam 9 tahun. Grindings di Eropa turun 4,8% secara tahunan menjadi 337.353 MT, menandai kuartal 3 terendah dalam satu dekade. Grindings di Amerika Utara naik 3,2% menjadi 112.784 MT, meskipun perusahaan pelapor baru mengubah perbandingan.

Penundaan Regulasi dan Penurunan Produksi Nigeria Memberikan Dukungan Terbatas

Di sisi positif, Parlemen Eropa menyetujui penundaan 1 tahun terhadap regulasi deforestasi (EUDR) pada 26 November, memungkinkan impor dari wilayah yang sedang melakukan pembersihan hutan. Ini menjaga saluran pasokan kakao tetap terbuka dan harga tetap berada di bawah tekanan struktural.

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi hambatan. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi 2025/26 akan menurun 11% secara tahunan menjadi hanya 305.000 MT. Ekspor kakao September tetap di angka 14.511 MT, tanpa momentum pertumbuhan.

Apa Langkah Selanjutnya untuk Pedagang?

Inklusi kontrak berjangka kakao dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) mulai bulan ini bisa menarik tekanan beli sebesar $2 miliar dalam pembelian kakao NY, menurut Citigroup. Namun, dengan eksportir yang aktif melakukan lindung nilai, kondisi panen yang menguntungkan di depan mata, dan permintaan global yang kesulitan menemukan pijakan, para pembeli harga menghadapi tantangan berat dalam waktu dekat.