Dolar Menguat di Tengah Ketidakpastian Pemangkasan Suku Bunga Fed: Data Rapat FOMC Mengungkapkan

Indeks dolar melonjak ke level tertinggi 1 bulan baru pada hari Jumat, menguat +0,20% saat pasar menyesuaikan kembali ekspektasi seputar trajektori kebijakan moneter Federal Reserve. Perubahan ini mencerminkan penilaian ulang fundamental: dengan kemungkinan pemotongan suku bunga agresif yang lebih kecil di depan, dolar menemukan pijakan baru di tengah sinyal ekonomi yang campuran namun akhirnya hawkish.

Perubahan Data Ekonomi Mengubah Narasi Pemotongan Suku Bunga

Pasar tenaga kerja menggambarkan gambaran yang bernuansa yang akhirnya mendukung kekuatan dolar. Nonfarm payrolls bulan Desember meningkat sebanyak 50.000, di bawah ekspektasi 70.000, yang awalnya terlihat dovish. Namun, tingkat pengangguran mengencang menjadi 4,4%—di bawah perkiraan 4,5%—menandakan ketahanan pasar tenaga kerja yang mendasari. Yang paling mencolok, pendapatan per jam rata-rata naik +3,8% tahun-ke-tahun, melebihi perkiraan +3,6%, angka ini memiliki bobot signifikan bagi pembuat kebijakan yang peduli inflasi.

Data payroll bulan November juga direvisi turun menjadi 56.000 dari 64.000, namun angka ketenagakerjaan yang lebih lembut ini diimbangi oleh tekanan upah yang terus-menerus. Sentimen konsumen terbukti lebih kuat dari yang diharapkan, dengan indeks Januari University of Michigan naik ke 54,0 dibandingkan 53,5 yang diperkirakan, menunjukkan rumah tangga tetap cukup optimis meskipun ada arus ekonomi yang berlawanan.

Data yang cenderung hawkish ini memperkuat kesimpulan penting pasar: pertemuan FOMC yang dijadwalkan pada 27-28 Januari kecil kemungkinannya untuk memberikan pemotongan suku bunga. Harga pasar kini hanya memberi probabilitas 5% untuk pemotongan -25 basis poin, kontras tajam dengan ekspektasi sebelumnya untuk beberapa pengurangan di kuartal ini.

Ekspektasi Kebijakan Fed dan Latar Belakang Fundamental Dolar

Melihat ke depan, jalur kebijakan yang lebih luas dari FOMC mengungkapkan mengapa dolar tetap berada dalam tekanan naik meskipun menghadapi hambatan struktural. Pasar saat ini memperkirakan sekitar -50 basis poin pemotongan untuk tahun penuh 2026, namun ini tetap modest dibandingkan bank sentral lain. Bank of Japan diperkirakan akan mengetatkan sekitar +25 basis poin di tahun 2026, sementara Bank Sentral Eropa kemungkinan akan mempertahankan suku bunga stabil.

Perbedaan ini—dengan Fed yang memotong secara modest sementara bank lain tetap stabil atau mengetat—menciptakan keunggulan suku bunga yang menguntungkan aset denominasi dolar. Namun, keunggulan ini sedang ditantang oleh beberapa faktor yang berlawanan. Program injeksi likuiditas Fed, yang dimulai dengan $40 miliar pembelian surat utang Treasury bulanan di pertengahan Desember, secara teknis melemahkan fondasi dolar jangka panjang dengan memperluas pasokan uang.

Hambatan yang lebih besar muncul dari ketidakpastian suksesi di Federal Reserve. Laporan menunjukkan bahwa Presiden Trump berniat mengumumkan pilihannya untuk Ketua Fed berikutnya pada awal 2026, dengan spekulasi mengarah ke kandidat yang cenderung dovish. Bloomberg mencatat bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hasselt merupakan opsi paling dovish yang sedang dipertimbangkan—sebuah prospek yang memberi tekanan pada posisi bullish dolar yang mengharapkan keunggulan suku bunga yang berkelanjutan.

Euro Mengarungi Kekuatan Dolar, Data Zona Euro Stabil

Pasangan EUR/USD turun ke level terendah 1 bulan, menutup -0,21% karena momentum dolar mendominasi. Meski begitu, kerugian euro terbatas setelah data Zona Euro yang lebih kuat dari perkiraan menawarkan penyeimbang. Penjualan ritel bulan November naik +0,2% bulan-ke-bulan melawan ekspektasi +0,1%, sementara angka Oktober direvisi naik menjadi +0,3%.

Produksi industri Jerman memberikan kejutan, naik +0,8% pada bulan November ketika perkiraan memperkirakan penurunan -0,7%. Perbaikan ini menandakan ketahanan ekonomi yang mendasari di ekonomi terbesar Eropa, memberikan dukungan bagi euro meskipun menghadapi angin sakal dari dolar.

Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menegaskan sikap sabar Bank, menyatakan bahwa “tingkat suku bunga saat ini dapat dinilai sebagai sesuai berdasarkan informasi yang tersedia dan outlook inflasi.” Pasar mencerminkan ekspektasi minimal terhadap tindakan ECB, dengan swap memperkirakan hanya 1% kemungkinan kenaikan +25 basis poin pada pertemuan kebijakan 5 Februari.

Yen Tertekan dari Divergensi Kebijakan dan Ketegangan Geopolitik

Pasangan USD/JPY melonjak +0,66%, dengan yen jatuh ke level terendah 1 tahun terhadap dolar. Pemicu: Bloomberg melaporkan bahwa Bank of Japan akan mempertahankan suku bunga stabil di pertemuan kebijakan bulan ini meskipun merevisi proyeksi pertumbuhan ekonomi ke atas—penahanan dovish yang mengecewakan para bulls yen. Probabilitas 0% untuk kenaikan suku bunga BOJ pada pertemuan 23 Januari mencerminkan konsensus pasar untuk kelanjutan akomodasi.

Ketidakpastian politik memperbesar kelemahan yen setelah muncul laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi mempertimbangkan pembubaran DPR. Sementara itu, ketegangan yang meningkat antara China dan Jepang sangat mempengaruhi sentimen. China mengumumkan kontrol ekspor terhadap barang-barang dengan potensi aplikasi militer yang ditujukan ke Jepang—sebagai balasan atas komentar Perdana Menteri Jepang terkait skenario konflik jika China menginvasi Taiwan. Kekhawatiran rantai pasok ini dapat melemahkan trajektori ekonomi Jepang.

Mengimbangi tekanan yen, indeks ekonomi utama Jepang bulan November naik +0,7 menjadi 110,5, mencapai level tertinggi 1,5 tahun dan sesuai ekspektasi. Lebih mengesankan lagi, pengeluaran rumah tangga bulan November melonjak +2,9% tahun-ke-tahun, mengalahkan perkiraan -1,0% dan menandai kenaikan terbesar selama enam bulan. Data ini memberi dukungan bagi yen tetapi gagal mengatasi divergensi kebijakan struktural dengan Fed.

Tekanan fiskal juga perlu diperhatikan: pemerintahan Perdana Menteri Takaichi menyetujui anggaran sebesar 122,3 triliun yen ($780 miliar) untuk tahun fiskal berikutnya, dengan pengeluaran pertahanan dialokasikan ke tingkat yang secara historis tinggi—sebuah faktor yang berpotensi menekan mata uang seiring meningkatnya pinjaman pemerintah yang membebani neraca eksternal.

Logam Mulia Menguat Meski Dolar Kuat

Kontrak emas COMEX Februari ditutup naik +40,20 (+0,90%), sementara perak Maret melonjak +4,197 (+5,59%), menentang kekuatan dolar hari Jumat. Pemicu: Presiden Trump mengarahkan Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli $200 miliar sekuritas berbasis hipotek, sebuah langkah kuantitatif yang semi-berkualitas yang dirancang untuk menurunkan biaya pinjaman dan merangsang permintaan perumahan.

Inisiatif pembelian obligasi ini memberikan dukungan besar bagi logam mulia sebagai tempat penyimpanan nilai alternatif di tengah ekspektasi ekspansi moneter. Permintaan safe-haven tetap kuat mengingat ketidakpastian yang tersisa seputar kebijakan tarif AS dan risiko geopolitik di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela.

Kekhawatiran bahwa Ketua Fed yang baru mungkin akan lebih condong ke kebijakan moneter yang lebih longgar—jika Trump menunjuk pengganti dovish—memberikan dorongan tambahan bagi logam mulia sebagai perlindungan terhadap devaluasi mata uang. Injeksi likuiditas Fed yang berkelanjutan juga mendukung permintaan logam mulia dengan memperluas likuiditas sistem keuangan.

Namun, muncul juga hambatan. Rally indeks dolar hari Jumat ke level tertinggi 4 minggu menjadi hambatan, karena pembacaan dolar yang lebih kuat biasanya mengurangi daya tarik logam mulia bagi pembeli asing. Selain itu, reweighting indeks komoditas utama menimbulkan risiko teknis penurunan. Citigroup memperkirakan potensi keluar dana sekitar $6,8 miliar dari kontrak futures emas dan jumlah serupa dari cadangan perak selama minggu mendatang saat indeks BCOM dan S&P GCSI melakukan rebalancing.

Kenaikan S&P 500 ke level tertinggi juga mengurangi aliran safe-haven ke logam mulia, karena kekuatan ekuitas biasanya mengurangi alokasi logam mulia.

Permintaan Bank Sentral Tetap Menjadi Dukungan Resilien

Dukungan struktural tetap berasal dari akumulasi sektor resmi. Bank sentral China menambah cadangan emasnya sebesar 30.000 ons menjadi 74,15 juta troy ons di bulan Desember—menandai kenaikan bulanan keempat belas berturut-turut. Bank sentral global membeli 220 ton metrik emas selama Q3, meningkat +28% dari Q2 menurut World Gold Council, menunjukkan permintaan institusional yang berkelanjutan.

Posisi dana juga mendukung harga. Posisi panjang ETF emas naik ke level tertinggi 3,25 tahun pada hari Kamis, sementara kepemilikan ETF perak mencapai level tertinggi 3,5 tahun pada 23 Desember, menandakan keyakinan ritel dan institusional yang berkelanjutan terhadap prospek logam mulia.

Interaksi antara kekuatan pendukung ini dan hambatan teknis meninggalkan logam mulia di titik krusial menjelang periode pertemuan FOMC dan seterusnya.