Saham Fluor di Bawah Tekanan: Akankah Raksasa Teknik Ini Bangkit Kembali?

Kegagalan 2025

Fluor Corporation (NYSE: FLR), sebuah perusahaan besar di bidang rekayasa dan konstruksi global, mengalami tahun yang sulit. Sementara indeks S&P 500 melonjak 17% di tahun 2025, saham Fluor anjlok 20% — sebuah divergensi yang menyakitkan yang mengejutkan banyak pelaku jangka panjang yang percaya pada perusahaan ini.

Kerusakan semakin cepat setelah laporan pendapatan 1 Agustus yang mengecewakan. Manajemen tidak hanya mengecewakan; mereka menurunkan panduan tahunan dan melemparkan bom: proyek infrastruktur besar seperti Jembatan Gordie Howe dan kontrak jalan raya Texas mengalami kerugian. Overrun biaya, cacat desain, dan penundaan jadwal tiba-tiba mendominasi narasi.

Akibatnya pun cepat. Sebuah gugatan class action menuduh perusahaan melakukan “pernyataan yang secara material menyesatkan” tentang pertumbuhan. Kemudian datang penyelesaian $653 juta dengan Santos, perusahaan minyak dan gas asal Australia, untuk menyelesaikan sengketa yang pahit. Bagian tersebut dicatat sebagai pendapatan daripada biaya, yang semakin membakar angka pendapatan utama Fluor.

Masalah Utama: Keruntuhan Eksekusi

Gali permukaannya, dan masalah inti muncul dengan jelas — Fluor kehilangan kendali atas kontrak-kontrak terbesarnya. Backlog perusahaan, indikator masa depan pendapatan, telah menyusut selama empat kuartal berturut-turut. Manajemen tidak memenangkan mega-deal baru secepat mereka menyelesaikan yang lama.

Berikut adalah kenyataan keuangannya:

Metode Kinerja 2025:

• Pendapatan Q2 menurun 6% tahun-ke-tahun
• Pendapatan Q3 turun 18% tahun-ke-tahun (Dampak penyelesaian Santos)
• EBITDA yang disesuaikan menjadi negatif di Q2 (turun 42% YoY)
• Backlog turun 10% di Q3 dibandingkan tahun lalu

Konteks 2024:

• Pendapatan Fluor tumbuh hanya 5% di 2024
• EBITDA yang disesuaikan menyusut 14% meskipun pendapatan meningkat
• Backlog menyusut 3% di Q4 2024

Perusahaan merespons dengan secara sengaja beralih ke kontrak yang lebih kecil dan berisiko lebih rendah — sebuah pivot strategis untuk membangun kembali kredibilitas tetapi juga tanda bahwa mereka mundur dari proyek infrastruktur besar.

Gangguan NuScale dan Tekanan Aktivis

Ada lapisan lain: saham Fluor sebesar 39% di NuScale Power (NYSE: SMR), yang mengembangkan reaktor modular kecil. Investasi perusahaan ini mengalihkan perhatian kepemimpinan selama periode kritis ketika masalah eksekusi menumpuk.

Masuklah Starboard Value, seorang investor aktivis yang menguasai hampir 5% saham Fluor pada Oktober. Perusahaan aktivis ini sangat mendorong satu hal: monetisasi posisi NuScale. Baik melalui penjualan di pasar terbuka maupun spin-off bebas pajak, membuka nilai tersebut bisa mendanai pembelian kembali saham secara agresif sementara saham terpuruk di valuasi yang rendah.

Potensi katalis sebesar $4+ miliar ini bisa mengubah posisi bagi para pemegang saham.

Mengapa Saham Mungkin Pulih

Meskipun terjadi kerusakan besar, Fluor tampaknya tidak dalam kondisi terminal. Berikut adalah argumen bullish:

Valuasi sangat diskon: Dengan 9x EBITDA tahun depan yang diperkirakan (para analis ramalkan pertumbuhan EBITDA 2026 sebesar 10%) dan kurang dari 1x penjualan ke depan, nilai perusahaan hanya sekitar $4,5 miliar. Itu murah untuk perusahaan sebesar Fluor.

Jejak pemulihan terlihat: Analis memperkirakan pendapatan dan EBITDA 2025 akan menurun 4% dan 19% secara berturut-turut, tetapi tahun 2026 diperkirakan akan mengalami kenaikan pendapatan sebesar 7% dan ekspansi EBITDA sebesar 10% saat perusahaan stabil.

Katalisator ganda menunggu: Jika Fluor menyelesaikan masalah eksekusinya, memulai kembali pertumbuhan backlog, dan membuka nilai NuScale, pasar bisa menilai ulang saham ini secara signifikan lebih tinggi.

Jalan ke Depan

Dalam 12 bulan ke depan, nasib Fluor bergantung pada eksekusi. Perusahaan harus membuktikan bahwa mereka dapat mengelola proyek bermasalah yang tersisa tanpa kejutan lagi, mendapatkan kontrak baru yang membangun kembali kepercayaan, dan menemukan cara cerdas untuk memonetisasi kepemilikan NuScale.

Rally yang spektakuler tampaknya tidak mungkin — perusahaan telah kehilangan terlalu banyak kepercayaan. Tetapi pemulihan bertahap sangat mungkin jika mereka memenuhi syarat-syarat tersebut. Valuasi yang rendah memberikan perlindungan downside, dan keterlibatan aktivis menunjukkan bahwa seseorang melihat nilai tersembunyi.

Pertanyaan sebenarnya bukanlah apakah Fluor akan melonjak, tetapi apakah mereka dapat menstabilkan dan mengembalikan kredibilitas dengan investor dan pelanggan.