Kebuntuan obligasi pemerintah sulit diatasi dengan stablecoin Para ahli mengungkapkan kesenjangan antara ekspektasi kebijakan dan realitas pasar

Stablecoin pernah diharapkan dapat memberikan dorongan besar, Menteri Keuangan Scott Bessett bahkan percaya bahwa hal ini dapat meningkatkan permintaan terhadap obligasi pemerintah AS, serta meredakan biaya pembayaran utang pemerintah yang semakin membebani. Namun, peneliti senior di Universitas Princeton, Bill Dudley, menunjukkan bahwa harapan tersebut jauh dari kenyataan.

Kesenjangan besar antara ekspektasi pasokan dan permintaan nyata

Kecepatan penerbitan stablecoin untuk membeli obligasi pemerintah jauh di bawah ekspektasi pembuat kebijakan. Penyebab utamanya adalah karena RUU GENIUS memberlakukan pembatasan ketat terhadap stablecoin—melarang pembayaran bunga kepada stablecoin. Ini berarti pengguna yang memegang stablecoin kurang memiliki insentif untuk memegang jangka panjang, dan cenderung untuk memindahkan dana secara cepat, membentuk pola spekulasi jangka pendek daripada tabungan jangka panjang.

Perputaran yang terlalu tinggi justru melemahkan stabilitas

Karakteristik perputaran stablecoin yang tinggi seharusnya menjadi keunggulan, tetapi dalam konteks pembiayaan utang, hal ini justru menjadi hambatan. Pemerintah di berbagai negara mungkin memberlakukan pembatasan terhadap penggunaan stablecoin lintas negara, semakin memperlemah perannya sebagai pembeli obligasi pemerintah. Pembatasan eksternal ini dan desain tanpa bunga internal saling memperkuat, sehingga kontribusi stablecoin dalam mengurangi biaya layanan utang AS jauh di bawah perkiraan optimis awal.

Kontradiksi antara niat kebijakan dan kenyataan pasar

Pada akhirnya, Departemen Keuangan awalnya berharap stablecoin dapat menjadi sumber permintaan obligasi yang stabil, tetapi ekosistem stablecoin di kenyataan menunjukkan karakter yang sangat berbeda—likuiditas diutamakan, hasil yang minim, dan peningkatan pembatasan regulasi. Hal ini semakin menegaskan bahwa: para perancang kebijakan terhadap instrumen keuangan baru sering kali memiliki gambaran optimis yang harus dibandingkan dengan perilaku nyata para pelaku pasar.