Kebenaran tentang kenaikan dan penurunan mata uang kripto: Pergerakan modal mengalahkan semua narasi

Pembukaan: Cerita Hanya Sebagai Topeng, Modal Adalah Kunci

Apakah Anda menyadari, setiap kali pasar naik, berbagai konsep baru langsung muncul—RWA, x402, keuangan regeneratif… Narasi-narasi ini memang mampu memicu diskusi, tetapi apakah mereka benar-benar kekuatan utama yang mendorong pasar bullish kripto?

Jawabannya mungkin di luar dugaan Anda: Tidak.

Cerita-cerita ini hanyalah riak permukaan. Ketika likuiditas benar-benar melimpah, bahkan argumen yang paling lemah sekalipun dapat dipanaskan menjadi konsensus pasar; sebaliknya, narasi yang sangat kuat pun akan kehilangan daya tarik saat likuiditas mengering. Yang benar-benar menentukan nasib kripto dari awal hingga akhir adalah masuk keluarnya modal—dengan kata lain, likuiditas adalah penguasa terakhir.

Kesadaran ini sangat penting karena mengubah cara kita memandang pasar. Daripada menebak-nebak narasi tren berikutnya, lebih baik memahami terlebih dahulu logika aliran modal global.

Mengapa Kripto Tidak Seharusnya Diperlakukan Sebagai Aset Risiko Biasa

Salah satu kesalahpahaman umum adalah menganggap kripto dan saham teknologi sebagai hal yang sama—bagaimanapun juga, pergerakan harga mereka sangat terkait, volatilitasnya besar, dan koefisien beta-nya tidak rendah. Tapi klasifikasi ini tampaknya masuk akal, padahal sebenarnya mengabaikan perbedaan mendasar keduanya.

Saham tradisional memiliki arus kas. Perusahaan menghasilkan uang, membagikan dividen, dan Anda bisa memberi valuasi menggunakan model diskonto arus kas. Bahkan jika harga menyimpang dari fundamental, tetap ada arus kas sebagai jangkar. Sedangkan kripto tidak menghasilkan dividen apa pun, tidak memiliki arus kas internal yang dapat didiskontokan, sehingga kerangka valuasi tradisional tidak berlaku sama sekali.

Apa artinya ini? Kripto lebih mendekati aset alternatif yang sepenuhnya didorong oleh likuiditas, bukan aset risiko tradisional. Harganya sepenuhnya ditentukan oleh masuk keluarnya modal, dengan pengaruh fundamental yang sangat kecil.

Bayangkan sebuah spektrum, satu ujung adalah uang tunai (sangat aman), ujung lain adalah kripto (murni mencari convexity). Ketika investor memiliki risiko preferensi tinggi dan bersedia menggunakan dana likuid untuk mengejar volatilitas, kripto menjadi target paling menarik. Sebaliknya, saat mereka mulai menjaga modal seperti nyawa, kripto sering kali menjadi yang pertama dijual.

Peta Aset Global: Di Mana Posisi Kripto?

Untuk memahami posisi kripto, kita harus keluar dari dunia kripto dan melihat aliran modal global secara keseluruhan.

Klasifikasi tradisional membagi aset menjadi saham, obligasi, dan komoditas—itu benar, tetapi tidak cukup untuk menjelaskan mengapa aset-aset ini bergiliran di berbagai periode. Cara klasifikasi yang lebih efektif adalah berdasarkan peran aset dalam siklus ekonomi dan likuiditas yang berbeda.

Apa kondisi yang mendukung suatu aset? Apa yang melemahkannya?

Beberapa aset diuntungkan oleh penurunan suku bunga (seperti obligasi jangka panjang); beberapa diuntungkan oleh kenaikan inflasi (seperti komoditas); beberapa diuntungkan oleh kenaikan sentimen risiko (seperti saham kecil dan kripto); dan beberapa paling populer saat semuanya buruk (seperti emas dan obligasi pemerintah).

Membangun “peta ketergantungan aset” ini tidak memerlukan keahlian di setiap pasar, cukup dengan memahami secara intuitif apa yang memacu setiap aset. Dalam kerangka ini, kripto harus diklasifikasikan sebagai aset alternatif yang sensitif terhadap likuiditas—aktif saat likuiditas melimpah dan risiko preferensi meningkat, paling rentan saat modal mulai konservatif.

Faktor Penggerak Makro: Lima Variabel yang Benar-Benar Mempengaruhi Harga Kripto

Banyak peserta kripto memperhatikan rapat Federal Reserve dengan tegang, tetapi mereka biasanya hanya fokus pada keputusan suku bunga itu sendiri. Padahal yang benar-benar penting adalah suku bunga riil—yaitu suku bunga setelah disesuaikan inflasi.

Mengapa? Karena suku bunga riil menentukan biaya peluang nyata dari memegang aset tanpa hasil (seperti kripto). Ketika suku bunga riil negatif, memegang uang menjadi menarik; saat suku bunga riil tinggi, menyimpan uang tunai justru lebih menguntungkan.

Selain suku bunga, ada empat variabel makro utama yang berperan:

Data inflasi—Indeks Harga Konsumen (CPI) dan Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) memang diperhatikan, tetapi banyak yang meremehkan pengaruh dinamika likuiditas.

Sinyal pertumbuhan ekonomi—Indeks Manajer Pembelian (PMI) dan tren Produk Domestik Bruto (GDP) memberi tahu apakah ekonomi sedang berkembang atau menyusut.

Likuiditas sistemik—Ini sering diabaikan, tetapi sangat menentukan. Perluasan dan kontraksi neraca bank sentral, penambahan atau pengurangan jumlah uang beredar, jauh lebih awal menjelaskan perilaku pasar daripada sekadar keputusan suku bunga.

Risiko preferensi—Indeks Volatilitas (VIX) dan spread kredit mencerminkan apakah pasar sedang berjudi keras atau sedang menjaga uang.

Ada rantai penyaluran yang jelas di antara variabel-variabel ini:

Tekanan inflasi → mempengaruhi kebijakan suku bunga → mengubah kondisi likuiditas → memacu risiko preferensi → menentukan harga aset

Jika Anda hanya melihat aset itu sendiri dan mengabaikan rantai ini, Anda mudah terjebak dalam jebakan likuiditas—meskipun pasar tampak masih naik, likuiditas sudah mulai mengering, dan akhirnya hanya peserta pasif yang menanggung kerugian di posisi tinggi.

Siklus Ekonomi dan Aliran Modal

Pentingnya siklus ekonomi tidak perlu diragukan lagi. Dari sudut pandang makro, ekonomi berayun antara pelonggaran dan pengetatan, dan modal pun mengalir ke berbagai kelas aset sesuai siklus tersebut.

Siklus pelonggaran menguntungkan kripto dan saham kecil. Kenapa? Karena saat ini likuiditas melimpah, investor bersedia mengambil risiko. Dana mengalir dari aset aman (uang tunai, obligasi pemerintah) ke aset risiko (saham, kripto).

Siklus pengetatan lebih menguntungkan aset defensif. Uang tunai menjadi berharga, obligasi pemerintah menarik, dan emas juga populer. Saat ini, kripto sering kali yang pertama dikurangi.

Tapi ada satu detail penting: Siklus ekonomi global tidak sinkron. AS mungkin sedang beralih dari siklus suku bunga tinggi ke pelonggaran, Jepang mengakhiri puluhan tahun kebijakan ultra-longgar, Tiongkok melakukan penyesuaian struktural di bawah inflasi rendah, dan beberapa bagian Eropa masih berjuang melawan stagnasi ekonomi.

Lalu, siapa yang berkuasa? Amerika Serikat. Likuiditas dolar dan suku bunga AS memiliki pengaruh terbesar terhadap aliran modal global. Siapa pun yang ingin memahami rotasi aset global harus memulai dari lingkungan makro AS, lalu melihat ke luar.

Kerangka Lebih Penting Daripada Prediksi

Akhirnya, kembali ke inti: tujuan kerangka ini bukanlah agar Anda mampu memprediksi pergerakan harga jangka pendek secara tepat, tetapi untuk membantu Anda memahami mengapa beberapa aset menjadi lebih menarik pada waktu tertentu.

Dengan memahami kembali sifat kripto sebagai aset yang didorong oleh likuiditas, memprioritaskan faktor makro daripada narasi proyek tertentu, dan membangun pemahaman yang jelas tentang siklus ekonomi, Anda dapat menghindari pengambilan keputusan terburu-buru saat sentimen pasar berbalik.

Sumber dan arah likuiditas jauh lebih penting daripada cerita apa pun. Ketika Anda mampu melihat aliran modal, Anda akan mampu melihat arah sebenarnya dari kripto.