## 2026年 global pasar menghadapi pola baru "stabil dan risiko bersamaan"

Analisis terbaru JPMorgan menunjukkan bahwa pasar global tahun depan tidak akan menunjukkan tren hitam-putih. Dalam konteks divergensi kebijakan moneter, ekspansi super siklus AI, dan polarisasi pasar yang parah, ekonomi global sedang berada di titik keseimbangan yang rumit—memiliki ketahanan yang mendukung, tetapi juga menyembunyikan risiko resesi.

### Mengapa 2026 akan menjadi "tahun perpecahan"?

Perilaku pasar global akan dipimpin oleh tiga kekuatan: ketidaksinkronan kebijakan bank sentral berbagai negara, gelombang investasi AI yang berkelanjutan, dan konsentrasi kekayaan serta peluang ke sejumlah kecil perusahaan. Situasi "pemenang mengambil semua" ini berarti perbedaan antar ekonomi akan semakin melebar—beberapa perusahaan mendapatkan manfaat dari AI dengan pertumbuhan besar, sementara pemulihan industri tradisional berjalan lambat.

Kepala strategi pasar global JPMorgan menyatakan bahwa diversifikasi multidimensi ini sedang membentuk ulang pola makro global. Meskipun ekonomi AS menunjukkan pengeluaran modal yang kuat, pasar tenaga kerja sudah menunjukkan kelelahan; pengeluaran konsumen di negara maju mengalami stratifikasi yang jelas—kelompok berpenghasilan tinggi terus mengonsumsi, sementara kelompok berpenghasilan menengah dan rendah mulai mengencangkan dompet.

### Prospek pasar saham: AI terus mendorong, tetapi tingkat konsentrasi mencapai level berbahaya

**Pasar maju tetap kokoh, pasar berkembang rebound**

JPMorgan memprediksi pasar saham global akan tumbuh dua digit pada 2026. Di bawah dorongan super siklus AI, indeks S&P 500 diperkirakan akan mempertahankan **pertumbuhan melebihi tren sebesar 13-15%** dalam dua tahun ke depan. Namun, para penerima manfaat utama dari pertumbuhan ini sebagian besar berasal dari industri teknologi, komunikasi, dan sektor yang diuntungkan AI, sementara investor di industri tradisional mungkin menghadapi situasi "terlupakan".

Pasar saham zona euro memiliki peluang. Dengan membaiknya lingkungan kredit dan pelaksanaan stimulus fiskal secara bertahap, diperkirakan laba perusahaan akan **melebihi 13%**, didorong oleh perbaikan leverage operasional dan berkurangnya angin segar perdagangan. Jepang juga diuntungkan oleh agenda reformasi yang dijalankan oleh Perdana Menteri Kishida, yang diharapkan akan meningkatkan distribusi kas perusahaan dan memberi suntikan energi baru ke pasar.

Kondisi pasar berkembang memenuhi syarat: suku bunga lokal menurun, pertumbuhan laba meningkat, valuasi menarik, tata kelola perusahaan membaik, dan kondisi fiskal stabil. Sektor swasta di China mungkin menunjukkan tanda-tanda pemulihan, Korea terus mendapatkan manfaat dari reformasi tata kelola dan investasi AI, sementara Amerika Latin menghadapi peluang pertumbuhan signifikan karena kebijakan pelonggaran moneter yang kuat dan pergeseran kebijakan.

### Pertumbuhan ekonomi: risiko tersembunyi, tetapi tidak akan langsung meledak

**Pasar tenaga kerja adalah risiko nyata**

Meskipun ekonomi global saat ini stabil, risiko utama terletak pada tenaga kerja. Kekhawatiran terhadap konflik perdagangan dan permintaan di sektor non-teknologi yang lemah menyebabkan penurunan niat perekrutan. **Pertumbuhan tenaga kerja yang melambat** ini mengikis daya beli konsumen, terutama di AS—pertumbuhan upah melambat, dan tekanan dari inflasi yang stabil serta tekanan dari sektor publik semakin menekan konsumsi.

JPMorgan memperkirakan probabilitas resesi di AS dan global pada 2026 sebesar **35%**. Namun, jika stimulus fiskal ke depan mampu menopang ekonomi dari guncangan kepercayaan saat ini, maka di paruh pertama tahun, tenaga kerja dan kepercayaan mungkin akan pulih secara bertahap, dan tren pertumbuhan di paruh kedua diharapkan akan kembali stabil. Gelombang investasi AI baru juga dapat memberikan dukungan terbatas namun penting.

### Inersia inflasi: sulit hilang dalam jangka pendek

Setelah guncangan pasokan akibat pandemi dan konflik Rusia-Ukraina mereda, tingkat inflasi global tetap stabil di sekitar **3%**, hampir tidak menunjukkan tanda-tanda penurunan yang nyata. Tekanan harga komoditas terkait konflik perdagangan mungkin muncul dalam jangka pendek, tetapi diperkirakan pada paruh pertama 2026, **inertia inflasi** akan tetap menjadi masalah utama.

### Pasar suku bunga: era divergensi kebijakan bank sentral akan tiba

**Federal Reserve vs Bank of Japan: bergerak ke arah yang berlawanan**

Pada 2026, pertumbuhan ekonomi negara maju akan mencapai atau melebihi potensi, tetapi inflasi akan melambat secara perlahan. Ini akan memperkuat divergensi besar dalam kebijakan bank sentral—Federal Reserve diperkirakan akan menurunkan suku bunga sebesar **50 basis poin**, sementara Bank of Japan akan melakukan operasi sebaliknya, kemungkinan menaikkan suku bunga sebesar **50 basis poin**. Bank sentral negara maju lainnya mungkin tetap tidak mengubah kebijakan atau mengakhiri siklus pelonggaran di paruh pertama.

Namun, risiko tetap ada: perlambatan siklus pasar tenaga kerja AS dapat memicu tekanan penurunan suku bunga, tetapi pertumbuhan yang didorong AI akan menyeimbangkan hal ini. Peristiwa fiskal di Inggris mungkin meningkatkan premi risiko, dan ketidakpastian politik semakin meningkat.

Pada kuartal keempat, imbal hasil obligasi 10 tahun di AS, Jerman, dan Inggris diperkirakan akan mencapai masing-masing **4.35%, 2.75%, 4.75%**. Kurva imbal hasil akan menunjukkan divergensi yang signifikan.

### Pasar valuta asing: dolar AS melemah perlahan, tetapi ruang terbatas

JPMorgan memandang prospek dolar AS 2026 **cenderung bearish**, tetapi penurunannya akan lebih kecil dibandingkan 2025. Kekhawatiran Fed terhadap tenaga kerja yang lemah dan lingkungan hasil tinggi akan menekan dolar, tetapi ketahanan pertumbuhan AS dan inersia inflasi akan membatasi penurunan tersebut.

**Euro sedikit menguat**, terutama didorong oleh prospek pertumbuhan zona euro yang membaik dan ekspansi fiskal Jerman. Namun, jika data AS tidak menunjukkan penurunan yang signifikan, kenaikan euro juga akan relatif moderat.

**Poundsterling** didukung oleh pertumbuhan domestik yang stabil, prospek pertumbuhan global yang membaik, dan lingkungan carry trade yang ramah, sehingga ada peluang "beli saat rendah", tetapi hambatan struktural belum hilang, strategi lebih bersifat taktis. Pada paruh pertama, pound mungkin menguat, tetapi di paruh kedua, kekhawatiran fiskal bisa kembali menjadi fokus, dan risiko depresiasi meningkat.

**Yen terus tertekan**. Dengan siklus pelonggaran bank sentral G10 yang mendekati akhir, Jepang akan semakin sulit mengendalikan depresiasi yen melalui kenaikan suku bunga atau intervensi. Jika pemerintah baru menegaskan posisi fiskal ekspansif untuk tahun fiskal 2026, kekhawatiran keberlanjutan fiskal bisa semakin menekan yen.

### Pasar komoditas: keseimbangan pasokan dan permintaan kembali, tetapi tidak akan jatuh tajam

**Minyak: kelebihan pasokan diserap, harga stabil**

Permintaan minyak dan gas global akan meningkat 900 ribu barel/hari pada 2026 dan 1.2 juta barel/hari pada 2027. Namun, pertumbuhan pasokan pada 2026 kemungkinan akan tiga kali lipat dari pertumbuhan permintaan, dan pada 2027 turun menjadi sekitar sepertiga. Secara teori, ini akan menciptakan kelebihan besar, tetapi dalam praktik akan diseimbangkan melalui peningkatan permintaan (karena penurunan harga minyak) dan pengurangan produksi secara sukarela atau terpaksa.

JPMorgan mempertahankan prediksi **harga minyak Brent rata-rata $58 per barel pada 2026 dan $57 per barel pada 2027**, yang membutuhkan upaya berkelanjutan agar tetap stabil di level ini.

**Gas alam melemah**, seiring dengan beroperasinya proyek-proyek LNG baru, harga gas global diperkirakan akan perlahan turun. Harga acuan gas alam Eropa TTF diperkirakan akan rata-rata **28,75 euro/MWh** pada 2026 dan turun menjadi **24,75 euro/MWh** pada 2027, keduanya di bawah harga forward saat ini sebesar 3-4 euro.

**Logam mulia terus bersinar**, emas diperkirakan akan didukung oleh peningkatan pembelian oleh bank sentral dan permintaan investasi yang kuat, mencapai **5000 dolar/oz** di kuartal keempat, dengan rata-rata tahunan sekitar **4753 dolar**. Perak diperkirakan akan naik ke **58 dolar/oz** di kuartal keempat, dengan harga rata-rata 56 dolar, dan platinum tetap relatif kokoh pada 2026, dengan pemulihan setelah keseimbangan pasokan membaik secara bertahap.

**Produk pertanian: volatilitas tersembunyi meningkat**

Volatilitas implisit produk pertanian baru-baru ini meningkat. Meskipun beberapa musim tanam mendatang (kecuali produk peternakan dan cokelat tertentu) tidak menunjukkan kekurangan atau tekanan pasokan yang nyata, rasio stok terhadap konsumsi produk pertanian global masih mendekati level terendah dalam beberapa tahun. Dasar stok yang rendah ini membuat harga lebih sensitif terhadap gangguan pasokan—risiko **inertia inflasi** juga ada di bidang produk pertanian—segera terjadi gangguan cuaca, fluktuasi harga bisa membesar dengan cepat.

### Bagaimana investor harus merespons?

Dalam norma baru "stabil dan risiko bersamaan" ini, strategi beli dan tahan yang sederhana sulit memberikan hasil. Investor perlu meninjau kembali irama, struktur, dan toleransi risiko, serta melakukan alokasi secara cermat di tengah ketidakpastian tinggi. Perbedaan antara penerima manfaat dan yang tertinggal dari AI akan terus melebar, dan pergerakan lintas kelas aset akan semakin tidak sinkron—ini adalah tantangan sekaligus peluang.