Lebih dari sekadar hype : bagaimana JPMorgan benar-benar mengubah crypto dengan tetap pragmatis

Sejak beberapa bulan terakhir, dunia crypto tidak berhenti membicarakan JPMorgan dan token dolar yang diperdagangkan di blockchain. Di satu sisi, ada yang melihatnya sebagai revolusi Wall Street dan di sisi lain, menganggapnya terlalu berlebihan, sebuah realitas yang lebih bernuansa mulai muncul: ini bukan sekadar sebuah perubahan besar yang mendadak, melainkan adaptasi bertahap terhadap kebutuhan konkret klien institusional. Raksasa perbankan ini tidak secara tiba-tiba menemukan passion terhadap aset digital — dia hanya merespons kebutuhan yang semakin meningkat dan sangat nyata.

Di sinilah perbedaan antara hype dan kenyataan sebenarnya terletak: JPMorgan tidak berusaha merevolusi apa pun secara diam-diam. Sebaliknya, bank ini membangun infrastruktur untuk kliennya yang telah lama menginginkannya.

Dari blockchain pribadi ke lapisan publik: evolusi strategis

Kisah ini dimulai jauh sebelum saat ini. Pada 2019, JPMorgan sudah menerapkan sistem rekening deposito di versi permissioned dari Ethereum, yang saat itu dikenal sebagai Onyx — yang kemudian berganti nama menjadi Kinexys Digital Payments. Pada waktu itu, proyek ini masih terbatas di dalam bank, jauh dari perhatian publik.

Perubahan terjadi ketika klien mulai mengajukan permintaan sederhana namun bermakna: mereka membutuhkan akses ke layanan ini di jaringan publik. « Saat ini, satu-satunya opsi likuid yang tersedia di blockchain publik adalah stablecoin », jelas Basak Toprak, kepala produk untuk deposito tokenized di JPMorgan. « Kami mengidentifikasi adanya permintaan nyata untuk produk deposito bank yang memungkinkan pembayaran di jaringan publik ini, terutama dari klien institusional. »

Itulah sebabnya JPM Coin — yang diidentifikasi dengan simbol JPMD — kini hadir di Base, lapisan Ethereum 2 yang cepat dan hemat biaya dari Coinbase. Keputusan ini tidak diambil secara sembarangan. Ini mencerminkan penerimaan bertahap oleh JPMorgan bahwa pasar yang sesungguhnya — tempat di mana kliennya benar-benar melakukan transaksi — semakin banyak beroperasi di blockchain publik.

Permintaan nyata di balik hype

Sebelum terbawa suasana dengan implikasi-implikasi yang ada, penting untuk memahami siapa yang benar-benar menggunakan JPM Coin dan mengapa. Pengguna awal bukanlah trader ritel yang mencari keuntungan cepat. Mereka adalah manajer aset, broker, dan peserta lain dari ekosistem crypto yang sudah menjalin hubungan bisnis dengan platform seperti Coinbase.

Kasus penggunaan ini mulai terbentuk dengan jelas: klien-klien ini menyimpan jaminan di Coinbase dan melakukan pembayaran margin untuk transaksi terkait pembelian cryptocurrency. Sebelumnya, aktivitas ini dilakukan dengan stablecoin atau melalui rekening bank tradisional yang disimpan di luar rantai — masing-masing pendekatan memiliki kekurangan tersendiri.

« Rekening bank di luar rantai mengalami keterlambatan penyelesaian, sementara stablecoin memperkenalkan profil risiko yang berbeda bagi institusi yang baru saja memasuki dunia ini dan merasa lebih percaya diri dengan deposito bank », kata Toprak. JPM Coin menawarkan jalan ketiga: klaim digital terhadap dana bank, yang dapat berfungsi sebagai cadangan nilai dan, berbeda dengan stablecoin yang diatur, menghasilkan bunga bagi pemiliknya.

Inilah permintaan nyata yang menjadi dasar pengembangan ini. Bukan revolusi diam-diam, bukan rencana rahasia — hanya klien yang mengetuk pintu dan berkata: « Kami membutuhkan ini. »

Sepupu tapi bukan kembar: deposito tokenized versus stablecoin

Tentu saja, munculnya JPM Coin memunculkan pertanyaan tentang kompetisi dengan stablecoin. Kedua produk ini berpotensi menargetkan penggunaan yang sama: pembayaran, penyelesaian, pengelolaan jaminan. Brian Foster, kepala operasi grosir global di Coinbase, mengakui hubungan kedekatan ini: dia menganggap deposito tokenized sebagai « sepupu » dari stablecoin tradisional.

Namun, ada perbedaan penting. Stablecoin biasanya adalah token di blockchain publik yang tidak diawasi oleh satu bank tertentu. JPM Coin, di sisi lain, adalah klaim terhadap lembaga keuangan yang diatur dengan ketat, lengkap dengan mekanisme pengawasan yang menyertainya. Bagi klien institusional yang berhati-hati, perbedaan ini bisa menjadi faktor penentu.

Foster juga mencatat tantangan utama bagi JPMorgan: interoperabilitas. Token yang terkunci di dalam satu bank hanya dapat dipertukarkan dengan mudah antar klien bank tersebut. Untuk benar-benar bersaing dengan stablecoin yang beroperasi tanpa hambatan di seluruh ekosistem blockchain, JPMorgan harus menyelesaikan bagaimana mengekspor produknya di luar batas-batas internalnya.

« Saya tidak akan mengklaim bahwa satu lebih baik secara inheren daripada yang lain — pasar yang akan memberi tahu », kata Foster. « Tantangan nyata bagi bank adalah bagaimana membuat produk ini berguna di luar dinding mereka sendiri. »

Beralih ke blockchain publik: bagaimana bank mengelola risiko

Ada sesuatu yang luar biasa sedang terjadi: sebuah institusi yang secara sistemik penting kini secara terbuka beroperasi di blockchain publik. Ini adalah langkah yang akan tampak tak terpikirkan beberapa tahun lalu, dan layak untuk kita perhatikan. Bagaimana sebuah bank, mengingat eksposurnya yang sistemik dan kewajiban regulasinya, merasa cukup percaya diri untuk meluncurkan di jaringan publik?

Toprak menjelaskan bahwa kenyamanan ini dibangun secara bertahap selama bertahun-tahun. « Segala sesuatu yang kami deploy tunduk pada tata kelola internal lengkap kami, yang meninjau setiap risiko terkait produk baru », katanya. « Kami telah menunjukkan kepada tim internal kami bahwa kami dapat melakukannya secara sangat terkendali karena kami mengendalikan kontrak pintar itu sendiri. Tidak ada orang lain yang mengendalikannya. »

Langkah pengendalian ini cukup ketat: JPMorgan menyimpan kunci privat secara aman, menerapkan pemisahan peran, dan memiliki kekuasaan eksklusif untuk memindahkan token dari satu alamat ke alamat lain. JPM Coin adalah token permissioned — hanya dapat dipindahkan antar pihak yang diotorisasi, yaitu klien yang benar-benar terintegrasi dengan platform.

Selain itu, Toprak menekankan bahwa blockchain publik telah beroperasi selama beberapa tahun dan telah menunjukkan stabilitas serta keamanan dasarnya. « Meluncurkan di blockchain publik tidak secara fundamental berbeda dari menggunakan lapisan teknologi lain untuk sebuah aplikasi », katanya. « Infrastruktur blockchain publik adalah tempat di mana inovasi besar saat ini berlangsung. Di situlah klien kami berbelok, jadi di situlah kami harus berada. »

Pendekatan ini mencerminkan filosofi yang lebih luas: bank harus menentukan sendiri tingkat risiko yang mereka terima dan memilih titik keterlibatan mereka di spektrum teknologi. Bagi JPMorgan, ini berarti membangun infrastruktur tertutup dan terisolasi di blockchain, sambil secara bertahap membuatnya lebih interoperabel seiring meningkatnya kepercayaan.

Melampaui yang baru: tantangan sejati

Kembali ke pertanyaan awal: mengapa pasar begitu bersemangat tentang JPM Coin? Karena ini melambangkan sesuatu yang tampaknya tidak mungkin beberapa waktu lalu: Wall Street secara terbuka menerima bahwa masa depan beberapa operasi keuangan akan berada di blockchain. Ini bukan hal yang sepele.

Namun, pekerjaan sejati bukanlah pada pengembangan teknologi — melainkan pada navigasi distribusi. Sebuah bank dapat dengan mudah menciptakan produk yang berguna dalam ekosistemnya sendiri. Ujian sebenarnya adalah kemampuannya untuk membuat produk tersebut tersedia di luar batas internalnya. Stablecoin memiliki keunggulan intrinsik dalam hal ini: mereka beredar bebas di mana saja ada blockchain.

JPMorgan harus menyelesaikan: bagaimana membuat JPM Coin sehalus dan seaksesibel stablecoin yang ingin dilengkapinya? Inilah pertanyaan mendasar yang belum terjawab di balik semua hype ini. Untuk saat ini, hype tersebut memang beralasan — tetapi transformasinya menjadi dominasi pasar yang nyata masih harus dibuktikan.