Posisi Kebijakan Powell Membuat Federal Reserve Bertentangan dengan Pemerintahan Trump tentang Inflasi dan Tarif

Pasar saham yang mengesankan sepanjang tahun 2025 melukiskan gambaran kekuatan ekonomi dan kepercayaan investor. Pada akhir tahun, Indeks Dow Jones Industrial Average naik 13%, S&P 500 melonjak 16%, dan Nasdaq Composite meningkat 20%, menandai tahun ketiga berturut-turut di mana S&P 500 mencatat kenaikan dua digit melebihi 16%. Sementara inovasi teknologi seperti kecerdasan buatan dan komputasi kuantum telah mendukung pasar bullish ini, rangkaian pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve dapat dikatakan sama pentingnya dalam mendorong sentimen pasar dan aktivitas perusahaan.

Namun, di balik hasil yang mengesankan ini tersembunyi titik ketegangan yang signifikan antara otoritas moneter negara dan cabang eksekutif. Pada rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) tanggal 28 Januari, Ketua Fed Jerome Powell membuat pernyataan yang secara efektif menyalahkan kebijakan perdagangan pemerintahan atas tantangan ekonomi saat ini, terutama tingkat inflasi yang tinggi pada harga barang.

Keputusan Suku Bunga Federal Reserve dan Penilaian Inflasi Powell

FOMC secara aktif mendukung pertumbuhan ekonomi melalui penyesuaian kebijakan moneter. Dalam empat rapat berturut-turut, komite—yang mencakup Ketua Fed Powell dan 11 anggota pemungut suara lainnya yang bertanggung jawab atas pelaksanaan kebijakan moneter AS—mengurangi suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin di setiap tiga sesi sebelumnya, dengan suku bunga dipertahankan stabil pada pertemuan Januari terbaru. Pengurangan ini bertujuan menurunkan biaya pinjaman bagi konsumen dan bisnis, biasanya mendorong pemberian pinjaman, investasi modal, dan aktivitas perekrutan.

Meskipun langkah-langkah ini mendukung, pernyataan Powell setelah rapat menunjukkan nada yang cukup berhati-hati terkait dinamika inflasi. Meski inflasi umumnya telah menurun dari puncaknya pada 2022-2023, Powell menyatakan bahwa kenaikan harga “masih cukup tinggi relatif terhadap target jangka panjang 2 persen kami.” Yang paling penting, dia mengaitkan keberlanjutan ini dengan faktor tertentu: inisiatif tarif pemerintahan. Menurut analisis Powell, inflasi yang “agak tinggi” ini “sebagian besar mencerminkan inflasi di sektor barang, yang didorong oleh efek tarif,” sementara sektor jasa mengalami disinflasi—penurunan tekanan harga.

Inflasi yang Dipicu Tarif Diperkirakan Akan Bertahan Hingga Pertengahan 2026

Dalam sesi tanya jawab dengan wartawan, Powell memperluas tentang garis waktu untuk relaksasi inflasi, mencatat bahwa “ada harapan bahwa di kuartal tengah tahun, kita akan melihat puncak inflasi tarif.” Proyeksi ini menunjukkan bahwa tekanan inflasi yang berasal dari kebijakan perdagangan akan meningkat sebelum akhirnya menurun, menciptakan lingkungan yang menantang bagi bank sentral dan pembuat kebijakan yang berusaha merangsang aktivitas ekonomi.

Perlu dicatat bahwa ramalan inflasi Powell didasarkan pada asumsi: bahwa tidak akan ada tarif tambahan yang diterapkan di luar tingkat saat ini. Namun, pendekatan kebijakan perdagangan pemerintahan telah menunjukkan inkonsistensi, dengan pengumuman tarif dan penundaan yang terjadi berkali-kali sejak April 2025.

Preseden Sejarah: Pengalaman Tarif 2018-2019

Untuk memahami potensi besar gangguan ekonomi terkait tarif, menelusuri catatan sejarah dari masa jabatan pertama pemerintahan ini sangat membantu. Pada Desember 2024, empat ekonom dari Federal Reserve New York menerbitkan studi komprehensif berjudul “Do Import Tariffs Protect U.S. Firms?” melalui Liberty Street Economics, menganalisis efek dari rezim tarif China 2018-2019.

Penelitian ini mengungkapkan beberapa temuan yang menyedihkan. Pertama, perusahaan yang langsung terkena dampak tarif sebelumnya mengalami kinerja yang buruk pada hari pengumuman, menunjukkan skeptisisme pasar langsung terhadap kemakmuran yang didorong tarif. Lebih jauh lagi, data menunjukkan bahwa perusahaan yang terdampak mengalami penurunan produktivitas tenaga kerja, tingkat pekerjaan, penjualan, dan profitabilitas selama periode 2019-2021—menandakan bahwa kerusakan akibat tarif jauh melampaui fase pengumuman awal.

Temuan yang paling penting secara ekonomi berkaitan dengan “tarif input”—bea masuk yang dikenakan pada barang impor yang digunakan sebagai komponen dalam manufaktur domestik. Tarif input ini meningkatkan biaya produksi bagi produsen Amerika, mengurangi daya saing harga barang buatan AS dibandingkan alternatif asing. Perusahaan biasanya meneruskan biaya yang lebih tinggi ini ke konsumen, secara efektif berkontribusi pada tekanan inflasi di seluruh ekonomi.

Lanskap Investasi: Menavigasi Ketidakpastian Kebijakan dan Penilaian Pasar

Mengingat konteks sejarah ini, proyeksi Powell bahwa inflasi yang dipicu tarif akan mencapai puncaknya di pertengahan 2026 menunjukkan bahwa siklus saat ini mungkin meniru pola gangguan ekonomi sebelumnya. Tantangan bagi investor adalah bahwa penilaian pasar saham saat ini—yang sebagian didorong oleh harapan dukungan berkelanjutan dari Federal Reserve—mungkin belum memperhitungkan beban dari ketidakpastian kebijakan perdagangan dan kenaikan biaya konsumen.

Ketegangan antara sikap moneter yang mendukung dari Fed dan hambatan yang diciptakan oleh kebijakan tarif menciptakan dinamika yang aneh. Suku bunga tetap akomodatif, tetapi daya beli riil mungkin terkikis karena inflasi yang tidak sepenuhnya dapat diatasi pembuat kebijakan hanya dengan pemotongan suku bunga. Situasi ini mencerminkan ketidaksepakatan mendasar antara otoritas moneter negara dan pemerintahan mengenai jalur ke depan dalam mengelola inflasi dan mempertahankan pertumbuhan ekonomi.

Bagi investor yang menilai peluang di indeks pasar luas seperti S&P 500, hal utama yang perlu dipahami adalah bahwa kinerja masa lalu yang kuat tidak menjamin hasil di masa depan ketika dinamika kebijakan dasar menciptakan gesekan ekonomi yang tak terduga. Kemampuan pasar saham untuk menavigasi inflasi yang dipicu tarif, pergeseran di pasar tenaga kerja, dan kemungkinan revisi ekspektasi pertumbuhan kemungkinan akan menentukan apakah pasar bullish saat ini dapat bertahan atau menghadapi hambatan signifikan dalam kuartal-kuartal mendatang.