Bagaimana Struktur Pasar Mengubah Dinamika Kelas Aset dalam Satu Sesi Perdagangan

Pergerakan pasar terbaru telah mengungkap perubahan mendasar dalam bagaimana berbagai kelas aset merespons skenario krisis. Dalam beberapa jam, sekitar 5,5 triliun dolar nilai mengalami volatilitas ekstrem di seluruh komoditas, saham, dan aset digital. Yang muncul adalah sesuatu yang mencolok: sementara logam mulia dan saham berhasil menstabilkan dan memulihkan sebagian kerugiannya, kripto tetap terisolasi dalam trajektori penurunannya. Divergensi ini menulis ulang asumsi konvensional tentang korelasi aset dan di mana modal benar-benar mencari perlindungan selama ketidakpastian.

Logam Mulia Mengalami Volatilitas Sejarah

Kombinasi komoditas menyaksikan tekanan intraday terparah sejak krisis keuangan 2008. Harga emas mengalami fluktuasi dramatis yang sebelumnya tampak tidak mungkin hanya beberapa bulan lalu. Dalam jendela 55 menit, harga emas turun sekitar 8,7%, dari hampir 5.600 dolar/oz ke bawah 5.100 dolar/oz. Penurunan ini mewakili kerugian kapitalisasi sekitar 3,2 triliun dolar di seluruh pasar emas global.

Perak terbukti bahkan lebih rentan. Setelah mencapai level tertinggi di atas 121 dolar/oz, harga perak ambruk ke sekitar 107 dolar/oz—penurunan intraday sebesar 12,5%. Konteks membuat episode ini luar biasa: emas melonjak lebih dari 115% selama tahun sebelumnya, dari sekitar 2.600 dolar/oz menjadi hampir 5.600 dolar/oz. Rally yang panjang ini menciptakan kerentanan struktural. Ketika pengambilan keuntungan dimulai secara serius, hal itu memicu panggilan margin dan likuidasi paksa yang menyebar di seluruh kompleks logam mulia.

Dari sekitar pukul 22:25 hingga pukul 04:00, kedua logam ini melakukan pemulihan parsial. Namun, total pergerakan harian di emas dan perak mencapai sekitar 5,5 triliun dolar—hampir tiga kali lipat kapitalisasi pasar Bitcoin saat itu. Skala volatilitas ini menulis ulang catatan sejarah pasar komoditas.

Saham AS Mengikuti tetapi Menemukan Batasnya

Saham dengan cepat terseret ke dalam vortex penjualan. Nasdaq turun lebih dari 2% di awal perdagangan, sementara S&P 500 turun mendekati 1% saat sentimen risiko-tinggalkan menyebar dari komoditas ke saham. Namun, saat para trader menyadari tidak ada berita utama bencana yang memicu pergerakan tersebut, saham mulai menstabilkan diri bersamaan dengan rebound logam mulia.

Pada penutupan sesi, kerugian saham sebagian besar terkendali. Nasdaq berakhir turun hanya 0,72%, S&P 500 turun 0,13%, dan Dow Jones malah mencatat kenaikan kecil sebesar 0,11%. Ketahanan ini sangat kontras dengan perkembangan di sektor teknologi.

Microsoft muncul sebagai salah satu korban utama di antara saham-saham mega-cap. Perusahaan ini merosot lebih dari 10% setelah panduan pertumbuhan cloud yang mengecewakan dan pengeluaran modal yang lebih tinggi dari perkiraan. Ini menandai hari perdagangan terburuk Microsoft sejak Maret 2020. Penurunan ini menyebar ke saham perangkat lunak saat investor mempertanyakan apakah kemajuan AI dapat mengganggu model bisnis SaaS tradisional.

Meta memberikan titik balik, melonjak lebih dari 9% setelah melaporkan pendapatan Q4 mendekati 60 miliar dolar dan mengalahkan ekspektasi. Pengumuman CEO Mark Zuckerberg tentang rencana investasi AI hingga 135 miliar dolar untuk tahun ini memperkuat kepercayaan terhadap posisi strategis perusahaan. Divergensi ini—di mana fundamental teknologi berkisar dari sangat mengecewakan hingga sangat kuat—menulis ulang narasi sektor tersebut.

Kripto Tetap Terisolasi saat Modal Mengalir Keluar

Sementara logam mulia dan saham melakukan setidaknya pemulihan parsial, mata uang digital terus menurun sepanjang sesi. Bitcoin turun ke level terendah intraday di 81.184 dolar, menandai level terlemahnya sejak November 2025. Lebih kritis lagi, Bitcoin menembus di bawah rata-rata pergerakan 100 minggu di sekitar 85.000 dolar—level support yang berfungsi sebagai dasar keamanan konsisten selama setahun terakhir.

Setelah level teknikal itu gagal, likuidasi berantai mempercepat penurunan. Ethereum turun hampir 8% ke bawah 2.750 dolar, sementara Solana turun lebih dari 7%. Pasar aset digital berubah menjadi sangat negatif.

Dalam jendela 24 jam, sekitar 1,74 miliar dolar posisi leverage mengalami likuidasi, dengan 1,64 miliar dolar mewakili posisi long yang dipaksa ditutup. Ini merupakan kejutan alokasi yang signifikan di seluruh ekosistem kripto. Modal yang mungkin berputar ke aset digital justru mengalir ke logam mulia, di mana investor melihat keamanan relatif di tengah meningkatnya risiko geopolitik.

Episode ini menantang narasi lama “emas digital”. Meski secara teori kripto diposisikan sebagai lindung nilai yang tidak berkorelasi, semalam menulis ulang asumsi investor: kripto belum membuktikan dirinya sebagai tempat aman yang nyata dalam kondisi krisis. Ketika ketidakpastian nyata memuncak, modal cenderung mengalir ke komoditas dan saham tradisional—bukan aset digital.

Ketidakseimbangan Struktural dan Ketidakpastian Kebijakan Menyatu

Tidak ada satu judul berita yang menjelaskan keruntuhan pasar yang sinkron ini. Sebaliknya, analis menunjuk ke reset struktural setelah periode apatis yang berkepanjangan. S&P 500 berada di dekat 7.000—titik resistance psikologis yang penting. Emas dan perak telah melonjak hampir secara vertikal dalam beberapa hari sebelumnya. Ketika valuasi aset melampaui batas tersebut, bahkan katalis kecil pun dapat memicu siklus pelepasan.

Federal Reserve mempertahankan suku bunga stabil di kisaran 3,5%–3,75%, seperti yang diharapkan. Namun, Ketua Jerome Powell memberi sinyal bahwa pemotongan suku bunga tetap tidak mungkin dilakukan sebelum pertengahan tahun tanpa tanda-tanda perlambatan ekonomi yang jelas. Panduan ke depan ini, dikombinasikan dengan ketatnya kebijakan moneter yang ada, menciptakan tekanan di seluruh posisi leverage.

Perkembangan politik menambah volatilitas. Mantan Presiden Donald Trump mengumumkan ancaman tarif sekunder terhadap negara-negara yang memasok minyak ke Kuba—yang secara luas diartikan sebagai menargetkan Meksiko, Rusia, dan pemasok lain. Ia juga mengusulkan tarif 50% pada pesawat Kanada, meningkatkan gesekan perdagangan dengan sekutu utama Amerika. Kontrak minyak naik lebih dari 4% hari itu sebagai respons.

Secara terpisah, Trump mengkritik langsung Powell dan menuntut pemotongan suku bunga segera sebesar 300 basis poin, yang akan menurunkan suku bunga di bawah 1%. Pasar taruhan, termasuk Polymarket, mematok probabilitas Kevin Warsh menjadi Ketua Fed di atas 85%. Warsh, mantan gubernur Fed yang memiliki kredibilitas besar di Wall Street, dipandang lebih ramah pasar dan independen dibanding Powell.

Ketegangan geopolitik memperumit situasi. Laporan menunjukkan peningkatan aktivitas angkatan laut AS di dekat Iran, menimbulkan kekhawatiran eskalasi militer. Pejabat Iran merespons dengan peringatan bahwa pangkalan AS tetap dalam jangkauan serangan dan mengancam penutupan Selat Hormuz jika terjadi aksi militer. Ketegangan regional ini menambah lapisan ketidakpastian di pasar energi dan sentimen risiko secara umum.

Satu berita positif yang kecil muncul: Trump dan pemimpin Demokrat mencapai kesepakatan anggaran yang secara sempit menghindari penutupan pemerintah AS hingga September. Departemen Keamanan Dalam Negeri mendapatkan perpanjangan dana dua minggu sementara negosiasi terus berlangsung.

Struktur Pasar Mengubah Hubungan Antar Kelas Aset

Sesi perdagangan ini menulis ulang beberapa asumsi tentang struktur pasar modern. Pertama, asumsi bahwa kripto berfungsi sebagai lindung nilai krisis terbukti salah. Kedua, saling keterkaitan posisi leverage di seluruh kelas aset berarti stres di satu kompleks menyebar cepat ke yang lain. Ketiga, ketika ketidakpastian sistemik yang nyata muncul, hierarki modal kembali menegaskan diri: komoditas dan saham mapan menarik modal sebelum kepercayaan terhadap aset digital pulih.

Hari-hari mendatang menghadirkan katalis tambahan yang dapat memperkuat volatilitas: pengumuman suksesi Ketua Fed, perkembangan kebijakan perdagangan lebih lanjut, dan potensi eskalasi militer di Timur Tengah. Untuk saat ini, pelaku pasar menghadapi realitas yang diperjelas: ini bukan volatilitas rutin, melainkan momen penentu yang mengungkap di mana kepercayaan benar-benar berada saat ketidakpastian memuncak. Rally di kripto yang mendominasi awal 2025 kini menghadapi hambatan struktural, sementara aset tradisional menegaskan perannya sebagai lindung nilai krisis yang nyata.

Kondisi pasar saat ini menunjukkan sinyal pemulihan campuran: Bitcoin di 69.31K dolar (+4,93% dalam 24 jam), Ethereum di 2,06K dolar (+6,53%), dan Solana di 85,16 dolar (+8,36%) menunjukkan stabilisasi parsial. Namun, apakah rebound ini menandai dasar yang berkelanjutan atau sekadar bounce teknikal tetap menjadi pertanyaan utama yang menulis ulang dialog pasar.