Kebetulan Kontradiksi: Mengapa Saham ServiceNow Anjlok Meski Mengalahkan Pendapatan

Salah satu ironi pasar yang sering dihadapi investor adalah: sebuah perusahaan melaporkan hasil keuangan yang lebih baik dari perkiraan, namun sahamnya justru anjlok. Inilah tepatnya kejadian yang menimpa ServiceNow (NYSE: NOW) saat laporan pendapatannya terbaru. Sahamnya anjlok hampir 13% dalam satu sesi perdagangan—pengingat tajam bahwa kepuasan Wall Street terhadap angka saja tidak menjamin momentum bullish.

Hasil Lebih Baik dari Perkiraan, Namun Penurunan Saham yang Menyakitkan

ServiceNow melaporkan pendapatan kuartal keempat yang mengesankan sebesar 3,57 miliar dolar, meningkat 21% dari tahun ke tahun. Laba per saham yang disesuaikan mencapai 0,92 dolar, naik 24%, keduanya dengan nyaman mengalahkan ekspektasi analis sebesar 3,53 miliar dolar dalam pendapatan dan 0,88 dolar EPS. Pendapatan langganan meningkat 21% secara tahunan, dan remaining performance obligation (RPO)—metrik yang bersifat ke depan—melonjak 27% menjadi 28,2 miliar dolar. Bagian RPO yang saat ini berlaku mencapai 12,85 miliar dolar, menetapkan batas pendapatan untuk empat kuartal ke depan.

Dengan metrik konvensional, angka-angka ini menunjukkan keberhasilan besar. Namun pasar menanggapinya sebaliknya, dengan saham anjlok sekitar 12% hingga tengah hari perdagangan. Ketidaksesuaian ini mengungkapkan kekhawatiran pasar yang lebih dalam: investor tidak merasa tenang dengan kinerja kuartal lalu; sebaliknya, mereka fokus pada apa yang disampaikan panduan tentang masa depan.

Kompetisi AI dan Sentimen Pasar: Hambatan Utama

Salah satu kekhawatiran utama yang beredar di kalangan pelaku pasar adalah apakah keunggulan kompetitif ServiceNow dalam otomatisasi AI tetap dapat dipertahankan. Jika perusahaan perangkat lunak pesaing dapat meniru kemampuan otomatisasi proses menggunakan infrastruktur AI mereka sendiri, narasi diferensiasi ServiceNow melemah. Kekhawatiran ini bukanlah hal yang terisolasi—banyak perusahaan perangkat lunak dan SaaS baru-baru ini mengalami tekanan karena investor mempertanyakan apakah peningkatan produktivitas berbasis AI cukup untuk membenarkan valuasi premium.

Sebagai tambahan, ServiceNow memandu pertumbuhan pendapatan langganan tahunan sebesar 21%. Namun, setelah disesuaikan dengan fluktuasi mata uang dan pengecualian akuisisi terbaru, pertumbuhan organik hanya mencapai 19%. Ini lebih penting dari yang terlihat: ambang 20% telah menjadi tolok ukur psikologis di komunitas investasi. Gagal mencapainya menandakan perlambatan momentum, meskipun tingkat pertumbuhan absolut tetap cukup baik. Analis KeyBanc, Jackson Ader, menyoroti kekhawatiran ini secara spesifik, mencatat kekurangan tersebut dibandingkan ekspektasi investor.

Pedang Bermata Dua dari Akuisisi Strategis

Aktivitas M&A terbaru ServiceNow memperburuk keragu-raguan pasar. Perusahaan mengakuisisi Moveworks, spesialis agen AI, seharga 2,85 miliar dolar. Tak lama kemudian, mereka mengumumkan rencana membeli startup keamanan siber Armis seharga 7,75 miliar dolar. Meskipun akuisisi ini secara teoretis memperkuat kemampuan AI ServiceNow dan memperluas rangkaian produknya, mereka sekaligus membawa risiko eksekusi. Mengintegrasikan akuisisi besar sering kali menimbulkan tantangan tak terduga: sinergi yang diharapkan mungkin tidak terwujud, benturan budaya antar tim dapat mengurangi produktivitas, dan talenta kunci sering meninggalkan perusahaan setelah akuisisi.

Ditambah kekhawatiran tentang komoditisasi AI dan kekurangan psikologis terhadap panduan pertumbuhan organik, akuisisi ini mengubah sentimen investor dari optimis menjadi hati-hati. Pasar mengambil posisi menunggu dan melihat, enggan mengejar saham lebih tinggi sampai manajemen dapat menunjukkan bahwa momentum pertumbuhan stabil dan integrasi berjalan lancar.

Valuasi dan Jalan ke Depan

Dengan harga lebih dari 33 kali lipat laba, ServiceNow memerintah valuasi premium yang meninggalkan sedikit ruang untuk kekecewaan. Kejadian hasil historis yang kuat dipadukan dengan kekhawatiran panduan ke depan membuat investor menjadi sangat berhati-hati. Sampai perusahaan memberikan gambaran yang lebih jelas tentang posisi kompetitifnya, jadwal integrasi akuisisi, dan trajektori pertumbuhan organik, saham ini kemungkinan akan menghadapi hambatan dari analis dan manajer portofolio yang meninjau kembali tesis investasi mereka.