Netflix Di Bawah $80: Apakah Ini Menawarkan Margin Keamanan yang Dibutuhkan Investor?

Saham Netflix menjadi semakin menarik dari segi harga saja—turun sekitar 10% sejak awal 2025 dan mencapai level terendah di bawah $80. Namun, daya tarik dari harga tidak secara otomatis berarti investasi ini aman, terutama saat menilai apakah terdapat margin keamanan yang cukup untuk skenario penurunan yang potensial. Untuk melakukan penilaian yang tepat, kita perlu mengkaji kinerja terbaru Netflix, valuasi saat ini, dan ancaman kompetitif yang dapat menekan imbal hasil.

Momentum Operasional yang Kuat Belum Menyelesaikan Pertanyaan Valuasi

Netflix mengakhiri tahun 2025 dengan hasil keuangan yang benar-benar mengesankan. Pendapatan meningkat 16% dari tahun ke tahun, mencapai $45 miliar, sementara jumlah pelanggan global melampaui 325 juta. Lebih penting lagi, perusahaan mempertahankan tren pertumbuhan ini di atas pertumbuhan pendapatan sebesar 16% yang dicapai pada 2024—menunjukkan konsistensi daripada lonjakan satu kali.

Kualitas pertumbuhan laba Netflix patut mendapat perhatian khusus. Ekspansi pendapatan tidak hanya berasal dari kenaikan harga dan penambahan pelanggan, tetapi juga dari bisnis iklan yang semakin matang, yang kini mewakili sekitar 3% dari total pendapatan. Pada saat yang sama, margin operasional Netflix meningkat dari 26,7% di 2024 menjadi 29,5% di 2025, menunjukkan peningkatan efisiensi operasional bersamaan dengan pertumbuhan.

Panduan ke depan dari manajemen menunjukkan momentum ini akan berlanjut. Untuk 2026, eksekutif memperkirakan pertumbuhan pendapatan antara 12% dan 14%, dengan margin operasional diperkirakan akan naik lebih jauh menjadi 31,5%. Percepatan laba ini—di mana ekspansi margin digabungkan dengan pertumbuhan pendapatan dua digit—secara historis mendapatkan valuasi premium. Namun, valuasi premium hanya dibenarkan jika margin keamanan cukup untuk memberi perlindungan terhadap risiko eksekusi dan pasar.

Valuasi Melalui Lensa Margin Keamanan

Rasio P/E tradisional hanya memberi sebagian gambaran tentang valuasi Netflix. Pada harga sekitar $80, Netflix diperdagangkan pada sekitar 32x laba trailing—angka yang tampak mahal secara kasat mata. Namun, metrik yang lebih informatif adalah rasio harga terhadap laba forward sekitar 26x, yang memperhitungkan perkiraan laba konsensus analis selama 12 bulan ke depan.

Multipel forward ini menjadi lebih jelas saat dibandingkan dengan kinerja yang diharapkan Netflix: pertumbuhan pendapatan 12-14% yang dikombinasikan dengan ekspansi margin seharusnya menghasilkan pertumbuhan laba yang jauh melebihi pertumbuhan pendapatan. Rasio P/E forward 26x untuk perusahaan yang menghasilkan pertumbuhan laba di atas pasar menawarkan gambaran valuasi yang lebih dapat diterima daripada yang ditunjukkan oleh rasio trailing.

Namun, di sinilah kerangka margin keamanan menjadi sangat penting. Margin keamanan adalah buffer antara valuasi saat ini dan harga di mana skenario buruk masih dapat memberikan imbal hasil yang layak. Rasio P/E forward Netflix saat ini yang sebesar 26x sudah memasukkan ekspektasi besar: mengasumsikan manajemen mencapai target pertumbuhan, bisnis iklan berkembang sesuai rencana, dan tekanan kompetitif tidak secara signifikan mengurangi pangsa pasar.

Bagi investor yang menginginkan margin keamanan yang nyaman, kita harus bertanya: apakah valuasi Netflix menawarkan bantalan yang cukup jika salah satu asumsi ini gagal? Jika pertumbuhan pendapatan melambat ke angka satu digit, atau ekspansi margin terhenti, seberapa besar perlindungan downside yang diberikan harga $80 saat ini? Pada multipel saat ini, jawabannya menunjukkan ruang terbatas untuk kekecewaan.

Kompetisi: Risiko yang Mengikis Margin Keamanan

Manajemen Netflix secara eksplisit menyebut lingkungan kompetitifnya sebagai “sangat kompetitif.” Ini bukan hiperbola. Perusahaan tidak hanya bersaing dengan layanan streaming lain, tetapi juga dengan semua aktivitas hiburan—media sosial, gaming, olahraga, dan televisi tradisional.

Lanskap kompetitif telah berubah secara signifikan. YouTube secara besar-besaran meningkatkan investasi dalam konten berkualitas televisi dan olahraga langsung. Amazon membangun perpustakaan besar original yang menarik bagi audiens yang tumpang tindih. Apple secara diam-diam terus memperluas ambisi streaming-nya dan semakin kompetitif dalam konten prestise—sektor di mana Netflix secara tradisional memiliki keunggulan.

“Polanya konsumsi TV terus berkembang, dan garis kompetisi semakin kabur,” catat manajemen Netflix dalam komunikasi terakhir. Pernyataan ini menangkap risiko penting: benteng tradisional yang melindungi Netflix—konten eksklusif dan skala—mengalami erosi karena pesaing dengan neraca keuangan besar melakukan investasi serupa.

Intensitas kompetisi ini secara langsung mempengaruhi margin keamanan. Semakin sengit persaingan, Netflix menghadapi tekanan halus namun terus-menerus: mempertahankan kekuatan harga menjadi semakin sulit, pertumbuhan pelanggan bisa melambat, atau pengeluaran konten harus meningkat untuk mempertahankan posisi. Setiap skenario ini mempersempit ekspektasi laba yang sudah tercermin dalam rasio P/E forward 26x Netflix. Semakin besar ancaman kompetitif, semakin sempit pula margin keamanan pada harga tertentu.

Kesimpulan: Masih Menunggu Bantalan Keamanan yang Memadai

Kinerja keuangan Netflix tetap sangat kuat, dan tim manajemennya menunjukkan kemampuan eksekusi. Rasio P/E forward 26x jauh lebih masuk akal dibandingkan rasio trailing 32x, mencerminkan percepatan jalur laba perusahaan.

Namun, valuasi yang masuk akal belum tentu menarik bagi investor yang mengutamakan margin keamanan. Harga saat ini tampaknya telah mengalami koreksi signifikan dari puncaknya musim panas lalu, tetapi saham ini masih mengandung asumsi optimis tentang tekanan kompetitif, keberlanjutan pertumbuhan, dan jalur margin.

Prinsip margin keamanan—membeli dengan diskon yang cukup terhadap nilai intrinsik untuk melindungi dari kegagalan eksekusi atau perubahan pasar yang tak terduga—masih belum terpenuhi di level saat ini. Meskipun Netflix semakin mendekati titik masuk yang menarik, bantalan valuasi yang diperlukan untuk mengimbangi tantangan kompetitif dan risiko eksekusi belum sepenuhnya terbentuk. Investor sebaiknya bersabar, menunggu harga yang menawarkan margin keamanan yang lebih kuat atau bukti yang lebih jelas bahwa ancaman kompetitif telah terkendali sebelum menginvestasikan modal secara signifikan.