Pasar Kakao di Bawah Tekanan: Bagaimana Pasokan Melimpah dan Permintaan yang Melemah Mengubah Harga

Pasar kakao global sedang menghadapi tantangan besar karena kombinasi pasokan yang melimpah dan permintaan yang menurun terus memberikan tekanan ke bawah pada harga. Perubahan ini menandai pergeseran dramatis dari tahun-tahun sebelumnya, secara fundamental mengubah ekonomi produksi dan pertanian cokelat.

Kinerja Pasar dan Runtuhnya Harga

Kontrak berjangka kakao telah memasuki penurunan yang berkelanjutan tanpa tanda-tanda pembalikan segera. Dalam perdagangan terakhir, kontrak Maret di kedua bursa memperpanjang momentum penurunan—dengan kontrak New York mencapai level terendah dalam 2,25 tahun dan kontrak London mencatat level terendah dalam 2,5 tahun. Ini menunjukkan penurunan nilai selama lebih dari sebulan, menandakan kelemahan yang terus-menerus dalam sentimen pembeli.

Skala pembalikan ini sangat mencolok jika dibandingkan dengan dinamika pasar hanya dua tahun lalu. Organisasi Kakao Internasional sebelumnya mengidentifikasi defisit besar sebesar 494.000 MT pada 2023/24—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—yang mendorong harga ke level yang tidak berkelanjutan. Realitas saat ini sangat berbeda, dengan pasar beralih dari kekurangan akut menjadi kelebihan pasokan.

Kelebihan Pasokan Bertemu Permintaan Lemah

Perpaduan pasokan kakao yang melimpah dengan permintaan yang runtuh menciptakan badai sempurna bagi pelemahan harga. Di sisi pasokan, perkiraan dari StoneX memproyeksikan surplus besar: 287.000 MT untuk musim 2025/26 dan 267.000 MT untuk 2026/27. Organisasi Kakao Internasional melaporkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% dari tahun ke tahun menjadi 1,1 juta metrik ton, semakin mengonfirmasi situasi kelebihan pasokan.

Tekanan permintaan juga sama parahnya. Resistensi konsumen terhadap harga cokelat yang tinggi mengubah pola pembelian di semua pasar utama. Barry Callebaut AG, produsen cokelat terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan divisi kakao sebesar 22% selama kuartal terakhir, secara eksplisit menyebutkan penurunan tersebut disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi.” Penilaian jujur ini mengungkapkan bagaimana tekanan harga secara fundamental mengubah kalkulasi komersial.

Aktivitas penggilingan—ukuran utama konsumsi kakao aktual—mengonfirmasi kelemahan tersebut. Penggilingan kakao di Eropa turun 8,3% dari tahun ke tahun menjadi 304.470 MT di kuartal keempat, jauh melebihi ekspektasi penurunan sebesar 2,9% dan menandai proses pengolahan kuartal keempat terendah dalam 12 tahun. Penggilingan di Asia menurun 4,8% dari tahun ke tahun menjadi 197.022 MT. Bahkan di Amerika Utara, yang secara tradisional pasar stabil, penggilingan hanya meningkat 0,3% menjadi 103.117 MT, mencerminkan konsumsi yang lesu di semua wilayah utama.

Penumpukan Persediaan: Indikator Bearish

Stok fisik yang disimpan di pelabuhan AS telah pulih secara signifikan, menambah tekanan bearish. Setelah mencapai titik terendah 10,5 bulan sebesar 1,6 juta kantong pada akhir Desember, inventaris yang dipantau ICE melonjak ke level tertinggi dalam 2,5 bulan sebesar 1,78 juta kantong pada pertengahan Januari. Penumpukan inventaris ini biasanya mendahului penurunan harga lebih lanjut, karena pemasok berusaha melikuidasi posisi overstocked.

Dinamika Produksi Regional: Fokus pada Afrika

Gambaran pasokan sangat bervariasi menurut wilayah, menciptakan implikasi berbeda untuk harga di masa depan. Kondisi pertumbuhan di Afrika Barat telah membaik secara signifikan, dengan Pantai Gading dan Ghana mengalami pola cuaca yang menguntungkan. Jumlah polong kakao saat ini sekitar 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material melebihi tingkat panen tahun lalu. Kedua negara melaporkan polong yang lebih besar dan sehat, menunjukkan bahwa panen Februari-Maret akan melanjutkan momentum ini.

Namun secara paradoks, pasokan yang melimpah telah memicu respons tak terduga: petani Afrika Barat secara aktif mengurangi pengiriman sebagai protes terhadap harga yang rendah. Petani Pantai Gading mengekspor 1,20 juta metrik ton hingga akhir Januari dalam tahun pemasaran saat ini, turun 3,2% dari 1,24 juta metrik ton pada periode yang sama tahun lalu. Ini merupakan strategi sengaja dari produsen kakao terbesar di dunia untuk menahan pasokan dengan harapan mendukung harga.

Nigeria, produsen kelima terbesar di dunia, mengalami kontraksi pasokan yang lebih tajam. Ekspor bulan November turun 7% dari tahun ke tahun menjadi 35.203 MT, sementara proyeksi menunjukkan produksi 2025/26 akan menurun 11% menjadi 305.000 MT. Kontraksi regional ini memberikan sedikit dukungan harga, meskipun tidak cukup untuk mengimbangi surplus global.

Perubahan Outlook dan Implikasi Masa Depan

Situasi struktural pasar telah berkembang secara signifikan sejak akhir 2024. Organisasi Kakao Internasional awalnya memperkirakan surplus modest sebesar 49.000 MT untuk 2024/25 pada Desember, menandai surplus pertama dalam empat tahun setelah bertahun-tahun kondisi ketat akibat defisit. Sementara itu, Rabobank baru-baru ini memangkas proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan sebelumnya sebesar 328.000 MT pada November, menunjukkan kemungkinan adanya pengetatan di tahun-tahun mendatang.

Peralihan dari kekurangan historis ke kelebihan yang terus-menerus ini secara fundamental mengubah psikologi investasi. Harga yang sebelumnya naik ke level yang memberatkan selama masa defisit telah menyerah pada kenaikan tersebut seiring kenyataan melimpahnya pasokan menjadi tak terbantahkan. Tanpa gangguan signifikan terhadap produksi Afrika Barat atau pembalikan dramatis dalam permintaan konsumen, pasar kakao tampaknya akan terus menghadapi tekanan dari kelebihan pasokan dibandingkan kebutuhan konsumsi aktual.