Kisah Stablecoin Basis: Bagaimana Taruhan Bernilai Miliar Dollar Kalah oleh Kebuntuan Regulasi

Proyek stablecoin basis, yang pernah menjadi inisiatif dengan pendanaan terbesar di ruang aset digital, secara resmi ditutup setelah diputuskan bahwa menavigasi lanskap regulasi telah menjadi hal yang tak tertanggungkan. Perusahaan mengumumkan akan mengembalikan semua modal yang tersisa kepada para pendukungnya, menandai akhir yang dramatis dari apa yang banyak di industri anggap sebagai upaya perintis untuk menggabungkan stabilitas algoritmik dengan keuangan terdesentralisasi.

Didirikan oleh Nader Al-Naji, proyek—yang awalnya dikenal sebagai Basecoin—telah menarik dana sebesar $133 juta dari beberapa investor ventura terbesar, termasuk Andreessen Horowitz, Bain Capital Ventures, Lightspeed Ventures, dan GV (dulu Google Ventures). Skala penggalangan dana yang ambisius ini mencerminkan antusiasme nyata terhadap potensi stablecoin basis untuk merevolusi cara pasar menjaga stabilitas harga melalui mekanisme otomatis daripada jaminan kolateral tradisional.

Keruntuhan Visi Desentralisasi

Dasar konsep stablecoin basis bergantung pada token obligasi dan saham yang bekerja secara bersamaan untuk memperluas atau mengurangi pasokan token, meniru cara bank sentral mengelola kebijakan moneter. Secara teori, pendekatan algoritmik ini menawarkan jalan menuju desentralisasi yang tidak memerlukan kontrol terpusat yang sering kali melemahkan desain stablecoin pesaing. Namun, keanggunan ini berhadapan langsung dengan kenyataan regulasi.

Al-Naji menjelaskan dalam pernyataan resmi bahwa panduan regulasi memaksa kesimpulan keras: baik token obligasi maupun saham hampir pasti akan diklasifikasikan sebagai sekuritas, sebuah penetapan yang akan memberlakukan batasan ketat terhadap distribusinya. Pembatasan ini akan mengharuskan transfer hanya kepada investor terakreditasi dan menerapkan protokol know-your-customer yang komprehensif—secara efektif melemahkan sifat desentralisasi yang membuat stablecoin basis menjadi revolusioner secara konsep.

Tim ini mengeksplorasi berbagai solusi alternatif, termasuk penempatan offshore dan mekanisme stabilitas terpusat sementara, tetapi setiap pilihan memiliki kompromi yang secara fundamental mengorbankan visi awal.

Batasan Hukum yang Tak Terduga

Pembatasan regulasi yang menyelimuti stablecoin basis sebagian berasal dari struktur modal perusahaan itu sendiri. Berbeda dengan perjanjian ekuitas tradisional, instrumen Simple Agreement for Future Tokens (SAFT) yang digunakan Basis hampir tidak memberi fleksibilitas untuk beradaptasi. Konsultasi hukum pun menawarkan sedikit dorongan untuk jalur alternatif, dan perusahaan merasa terikat oleh interpretasi konservatif terhadap persyaratan kepatuhan ini.

Salil Deshpande dari Bain Capital Ventures kemudian mengakui adanya ketegangan inti: klasifikasi sekuritas wajib untuk token obligasi berarti harus menerapkan sistem whitelist terpusat—kontradiksi yang menjadi inti dari apa yang membuat konsep stablecoin basis secara desentralisasi menjadi menarik secara konseptual.

Yang penting, tidak ada tindakan regulasi formal dari Securities and Exchange Commission (SEC) AS yang diarahkan ke proyek ini. Penutupan ini mencerminkan interpretasi perusahaan terhadap panduan regulasi, bukan larangan eksplisit—sebuah sikap hati-hati mengingat kerangka hukum yang mengelilingi stablecoin saat itu masih belum pasti.

Apa yang Diungkap dari Episode Stablecoin Basis

Penutupan ini menyoroti ketegangan antara ambisi inovasi dan kejelasan regulasi di awal keuangan terdesentralisasi. Pada puncaknya, proyek stablecoin basis menjadi simbol dukungan institusional terhadap teknologi kripto—perusahaan bahkan mengklaim telah mengubah lembaga keuangan tradisional untuk lebih memahami sistem terdistribusi secara luas.

Keputusan tim untuk menghentikan operasi daripada mengorbankan prinsip inti memberikan pelajaran yang menyedihkan tentang jarak antara apa yang secara teknis memungkinkan dan apa yang diizinkan oleh regulator. Meskipun stablecoin basis itu sendiri menjadi kisah peringatan, proyek ini membantu membangun kerangka kerja dan preseden yang kemudian akan dilalui oleh proyek stablecoin lain dengan pemahaman yang lebih baik tentang persyaratan kepatuhan sejak awal.

Pembubaran visi senilai $133 juta ini menegaskan bahwa bahkan proyek dengan modal terbesar pun menghadapi pilihan biner ketika panduan regulasi secara fundamental bertentangan dengan tujuan arsitektur mereka. Bagi industri kripto, ini adalah momen yang merendahkan hati sekaligus titik balik yang mengubah cara proyek-proyek berikutnya mendekati strategi regulasi.