Tak tertandingi! 3,8 triliun dolar "bubuk kering" di Wall Street berubah menjadi "zombi", sebuah kepunahan ala Darwin sedang berlangsung, apakah aset kripto Anda adalah perlindungan atau sasaran?

Industri ekuitas swasta berada di titik balik yang brutal. Laporan pasar terbaru menunjukkan bahwa industri ini telah empat tahun berturut-turut mengalami penurunan dalam pengembalian keuntungan yang diberikan kepada investor. Pada tahun 2025, rasio distribusi hanya mencapai 14%, level terendah sejak krisis keuangan global tahun 2008.

Sementara itu, sekitar 32.000 perusahaan menunggu untuk dijual, dengan total aset mencapai US$3,8 triliun. Penyumbatan saluran keluar ini sedang membentuk kembali pola seluruh industri. Pengumpulan dana sangat terkonsentrasi di institusi terkemuka, sementara dana kecil dan menengah menghadapi kesulitan. Beberapa analis secara blak-blakan menyatakan bahwa proses seleksi alam ala Darwin yang telah lama dinantikan sedang berlangsung, dan beberapa manajer dana yang berukuran lebih kecil serta kurang khas akan menghadapi nasib “kepunahan”.

Tingkat pengembalian telah mencapai titik terendah selama masa krisis. Data menunjukkan bahwa proporsi distribusi ekuitas swasta terhadap nilai aset bersih akan tetap di 14% pada tahun 2025, menjadi level terendah kedua sejak krisis keuangan. Rata-rata periode kepemilikan aset telah diperpanjang dari lima hingga enam tahun antara 2010 dan 2021 menjadi sekitar tujuh tahun. Beberapa pemimpin industri menyatakan bahwa perusahaan manajemen telah menjual aset “permata” dengan kualitas terbaik, tetapi sulit untuk melepas aset dengan prospek yang tidak pasti. Ketika periode kepemilikan melebihi lima atau enam tahun, tingkat pengembalian internal (IRR) menjadi kurang optimal.

Di sisi penggalangan dana, tekanan juga meningkat. Pada tahun 2025, skala pengumpulan dana untuk dana pembelian leverage (LBO) turun 16% secara tahunan menjadi US$395 miliar. Jumlah dana yang berhasil mengumpulkan dana menurun 23%, menandai penurunan empat tahun berturut-turut. Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa ketidakpastian yang disebabkan oleh kebijakan tertentu secara mendadak menghentikan aktivitas transaksi di awal 2025, padahal pada Januari tahun itu, momentum transaksi tampak sangat kuat.

Meski total nilai transaksi merger dan akuisisi (M&A) global meningkat tajam sebesar 44% secara tahunan menjadi US$904 miliar pada 2025, di balik angka yang mengesankan ini terdapat perbedaan struktural yang jelas. Laporan menunjukkan bahwa hanya 13 transaksi mega dengan nilai di atas US$10 miliar yang menyumbang sekitar 30% dari total nilai transaksi, dan sebagian besar terkonsentrasi di pasar AS.

Pada saat yang sama, jumlah total transaksi menurun 6%. Beberapa transaksi privatisasi besar, yang bertujuan menyerap backlog industri berupa aset tidak terjual senilai US$3,8 triliun, memiliki pengaruh terbatas. Analis dari penyedia data pasar swasta menyatakan bahwa institusi besar memiliki buffer yang lebih kuat saat pasar melambat, berkat diversifikasi operasi dan manajemen modal yang besar. Tekanan ini berdampak lebih besar pada manajer pasar menengah.

Analis tersebut juga memperingatkan bahwa berdasarkan kondisi saat ini, banyak dana besar dan kecil sedang berjuang untuk mengumpulkan dana, dan kemungkinan banyak manajer yang telah mengumpulkan dana terakhir mereka tanpa menyadarinya. Manajer yang berkinerja buruk kemungkinan akan melakukan likuidasi secara diam-diam.

Dalam menghadapi perombakan industri ini, penilaian tentang jalan keluar pun mulai berbeda. Beberapa pemimpin industri memperkirakan bahwa konsolidasi akan semakin cepat, tetapi ada juga yang bersikap skeptis. Mereka berpendapat bahwa tidak semua perusahaan bisa diakuisisi oleh platform besar, terutama ketika aset yang dijual secara inheren terkait dengan pendapatan dari biaya manajemen yang bersifat “abu-abu” dan sulit keluar atau dinilai, sehingga minat akuisisi menjadi terbatas.

Satu jalur lain disebut “zombifikasi”. Beberapa manajer memilih memindahkan aset ke dana perpanjangan (extension fund) untuk memberi likuiditas kepada investor sekaligus mempertahankan kepemilikan aset, secara esensial menunda waktu. Namun, ada peringatan bahwa model ini tidak akan berkelanjutan jika dana tidak mampu terus-menerus mendistribusikan modal kepada investor. Tahun 2026 diperkirakan akan menjadi tahun kunci untuk membedakan manajer yang mampu memenuhi janji dan yang tidak, dengan proses reset industri ini digambarkan sebagai “eliminasi Darwin mutlak”.

Bahkan institusi yang mampu bertahan dari gelombang perombakan ini pun, profitabilitasnya tidak lagi semudah dulu. Analis menunjukkan bahwa di tahun 2010-an, berkat biaya pinjaman yang sangat rendah dan kelipatan valuasi yang terus meningkat, dana M&A sering kali mampu memperoleh pengembalian dua kali lipat atau lebih dalam lima tahun, cukup dengan pertumbuhan laba moderat dari perusahaan portofolio. Kini, angin baik itu telah berlalu.

Biaya leverage saat ini mendekati 8% hingga 9%, dan kelipatan valuasi relatif stagnan. Perubahan ini dirangkum dalam frase “12% adalah 5% yang baru”—artinya, tingkat pertumbuhan EBITDA tahunan dari perusahaan portofolio harus meningkat dari sekitar 5% menjadi 10% hingga 12% agar dapat mencapai pengembalian investasi 2,5 kali lipat yang sama. Sebelumnya, cukup mempertahankan pertumbuhan EBITDA 5% per tahun sebelum penjualan, tetapi sekarang, dengan tingkat suku bunga dan valuasi saat ini, diperlukan pertumbuhan 12% per tahun selama lima tahun untuk mencapai hasil yang setara.

Ini berarti manajer dana harus mendorong pertumbuhan laba melalui langkah-langkah substantif seperti disiplin penetapan harga, peningkatan modal kerja, dan peningkatan kualitas manajemen, bukan hanya mengandalkan utang murah untuk mengejar kelipatan valuasi. Lingkungan saat ini benar-benar menguji kemampuan manajer dalam menciptakan nilai operasional.

Kendala yang dihadapi ekuitas swasta tidak berdiri sendiri. Berita pasar menunjukkan bahwa pasar kredit swasta juga menunjukkan sinyal tekanan yang mengkhawatirkan. Beberapa kepala investasi memperingatkan bahwa sinyal bahaya yang terlihat di pasar kredit swasta saat ini sangat mirip dengan situasi tahun 2007, terutama memburuknya ketentuan perlindungan pemberi pinjaman dan risiko mismatch aset yang tersembunyi di balik ketentuan likuiditas yang kompleks.

Laporan Deutsche Bank bulan Februari menunjukkan bahwa diskon harga saham dana indeks terkait terhadap nilai aset bersih mereka mencapai level tertinggi sejak pandemi COVID-19. Beberapa dana memberlakukan pembatasan penarikan, dan penurunan besar dalam nilai investasi pemegang dana semakin memperburuk suasana panik di pasar.

Namun, penilaian risiko sistemik oleh bank ini cukup hati-hati, menyebut situasi saat ini sebagai “asap tebal, tetapi api belum terlihat jelas”, dan percaya bahwa kondisi untuk penyebaran besar-besaran di pasar belum terpenuhi. Mereka juga menunjukkan bahwa cadangan modal swasta sebesar lebih dari US$3 triliun yang tersimpan sebagai “bubuk kering” dapat menjadi penyangga utama.

Bank tersebut juga mengidentifikasi empat indikator utama yang harus diwaspadai: lonjakan spread kredit, penurunan laba perusahaan secara substansial, tekanan di pasar obligasi pemerintah (Treasury), dan perubahan regulasi bank atau persyaratan modal terkait eksposur pasar swasta. Saat ini, keempat indikator ini belum mencapai tingkat berbahaya.

Meski begitu, penulis utama laporan ini tetap berpendapat bahwa ekuitas swasta secara keseluruhan tetap merupakan pilihan investasi yang kuat, mampu menawarkan diversifikasi yang tidak lagi tersedia di pasar publik. Hanya saja, saat ini pasar ini sedang mengalami kemacetan.

Ketika “bubuk kering” keuangan tradisional menghadapi risiko “zombifikasi”, di mana naluri modal untuk mencari efisiensi dan kepastian akan mendorongnya ke mana? Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa kelas aset yang memiliki likuiditas lebih besar, aturan yang lebih transparan, serta mampu menahan aset dunia nyata (RWA) dan meningkatkan produktivitas, cenderung menarik perhatian para investor yang mencari risiko sekaligus keuntungan. Ini mungkin menjelaskan mengapa narasi DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Network) berbasis AI dan penyimpanan data semakin mendapatkan perhatian dalam konteks makro saat ini.

Sebagai contoh, proyek lapisan penyimpanan Walrus dalam ekosistem Sui berusaha memecahkan masalah efisiensi dan biaya penyimpanan data—yang merupakan infrastruktur penting di era AI. Ketika modal tradisional berjuang keluar dari situasi sulit, infrastruktur terdesentralisasi berbasis blockchain yang memiliki model utilitas dan pendapatan yang jelas bisa menjadi paradigma baru dalam alokasi modal dan penangkapan nilai.

#Walrus $WAL #Sui #DePIN @Walrus

Ikuti saya: Dapatkan analisis dan wawasan pasar kripto terbaru secara real-time!

#我在Gate广场过新年 #当前行情抄底还是观望？ $BTC $ETH $SOL