Penilaian ETH dalam siklus pasar bullish: Hashed menganalisis 10 metode dari TVL hingga aliran dana

Dengan harga saat ini sekitar $1.95K, untuk memahami apakah Ethereum sedang undervalued atau overvalued, kita perlu meninjau 10 metode penilaian yang baru saja dipublikasikan oleh Hashed. Model-model ini tidak hanya membantu investor menilai nilai sebenarnya ETH tetapi juga menunjukkan pentingnya menerapkan berbagai sudut pandang saat menganalisis aset kripto. Berdasarkan perhitungan rata-rata berbobot yang didasarkan pada tingkat kepercayaan, nilai wajar ETH diperkirakan sekitar $4.766K, 144% lebih tinggi dari harga saat ini.

Berbeda dengan Bitcoin yang dianggap sebagai komoditas, Ethereum sebagai platform kontrak pintar seharusnya dapat membangun sistem penilaian yang diakui secara luas. Namun hingga saat ini, industri Web3 masih belum mencapai konsensus. 10 model yang disebutkan oleh Hashed diklasifikasikan berdasarkan tingkat kepercayaan dari rendah hingga tinggi, membantu pasar mendapatkan gambaran yang lebih komprehensif tentang nilai sebenarnya Ethereum.

Tiga kategori penilaian dengan tingkat kepercayaan berbeda

Metode penilaian dibagi menjadi tiga tingkat: rendah, menengah, dan tinggi. Model dengan kepercayaan rendah biasanya hanya didasarkan pada satu aspek seperti TVL atau staking, yang menghasilkan kesimpulan yang belum cukup meyakinkan. Model tingkat menengah menggabungkan faktor seperti data historis dan hukum jaringan. Sedangkan, model dengan kepercayaan tinggi yang paling diandalkan adalah pendekatan berbasis obligasi hasil, yang disukai oleh analis TradFi.

Penting dicatat bahwa semua 8 model menunjukkan bahwa Ethereum sedang undervalued, yang tidak hanya mencerminkan kondisi saat ini tetapi juga mengindikasikan peluang potensial dalam siklus pasar bullish yang akan datang.

Dari model TVL hingga rumus Metcalfe: Pendekatan penilaian tradisional

Faktor pengganda TVL sederhana adalah metode paling dasar, yaitu mengalikan TVL di Ethereum dengan 7 (rata-rata historis dari 2020-2023) lalu dibagi total pasokan. Hasilnya adalah $4.129K, 36.5% lebih tinggi dari harga saat ini. Namun, metode ini hanya mempertimbangkan TVL DeFi dan tidak mampu menangkap dampak dari protokol yang kompleks dan berulang.

Kompensasi kelangkaan dari staking mempertimbangkan ETH yang dikunci akan meningkatkan kelangkaan. Rumusnya: Price × √(Total pasokan ÷ Likuiditas). Hasilnya adalah $3.528K, 16.6% lebih tinggi, tetapi model ini memiliki kekurangan karena tidak memperhitungkan likuiditas tambahan dari Liquid Staking Token (LST).

Faktor pengganda TVL yang dikombinasikan dengan L2 dihitung sebagai (TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ Total pasokan = $4.733K, 56.6% lebih tinggi. Meski sudah memasukkan L2, tetap hanya bergantung pada data TVL sehingga tidak jauh berbeda.

Hukum Metcalfe menggunakan rumus 2 × (TVL/1B)^1.5 × 1B ÷ Total pasokan, menghasilkan $9.958K (231% lebih tinggi). Ini adalah model yang divalidasi secara akademik dengan korelasi historis yang kuat, tetapi tetap terbatas karena hanya menggunakan TVL sebagai indikator utama.

Penilaian berbasis aset dan arus kas: Perspektif pasar bullish

Metode diskonto arus kas memperlakukan Ethereum seperti perusahaan, menggunakan reward staking (APR sekitar 2.6%) sebagai pendapatan. Hasilnya sekitar $37% dari harga saat ini, lebih rendah dari yang diharapkan. Ini menunjukkan bahwa metode penilaian tradisional mungkin tidak cocok dengan karakteristik Ethereum.

Penilaian berdasarkan rasio nilai transaksi membandingkan kapitalisasi pasar dengan pendapatan biaya tahunan, menggunakan faktor pengganda 25 (standar protokol L1). Hasilnya adalah $1.286K, 57.5% lebih rendah dari harga saat ini. Namun, menganggap Ethereum sebagai aplikasi ketimbang uang tampaknya tidak sesuai secara logika dasar.

Penilaian total aset on-chain mempertimbangkan seluruh nilai aset (stablecoin, token, NFT) dibagi total pasokan ETH. Hasilnya $4.924K, 62.9% lebih tinggi. Model ini paling sederhana, didasarkan pada asumsi bahwa kapitalisasi Ethereum harus seimbang dengan aset yang dibayar di atasnya untuk melindungi keamanan jaringan.

Model obligasi hasil — satu-satunya model yang dinilai sangat terpercaya — menghitung Annual_Revenue ÷ APR ÷ Total pasokan = $1.942K. Hasilnya lebih rendah dari harga saat ini sebesar 36.7%, yang menjadi bukti kuat bahwa Ethereum bukanlah sekuritas.

Penilaian wajar dan peluang dalam siklus berikutnya

Dengan mengambil rata-rata berbobot dari semua 10 metode, hasilnya sekitar $4.766K. Namun, pemilihan metode penilaian mana yang lebih penting daripada angka akhirnya. Jika hanya mempertimbangkan model dengan kepercayaan menengah ke atas, nilai wajar akan berbeda secara signifikan.

Menurut analisis mendalam, nilai sebenarnya Ethereum harus didasarkan pada supply-demand, termasuk kebutuhan pembayaran gas, pembelian NFT, atau penciptaan Liquidity Pool. Menggabungkan tingkat aktivitas jaringan, biaya transaksi riil, dan membandingkannya dengan parameter historis dapat menghasilkan penilaian yang lebih realistis.

Faktanya, aktivitas di Ethereum baru-baru ini pernah melebihi masa bull run 2021, tetapi karena biaya menurun, permintaan terhadap ETH tidak meningkat secara proporsional. Ini menjelaskan mengapa pasokan melebihi permintaan. Namun, dalam siklus pasar bullish berikutnya, saat DeFi kembali melonjak, “rasio impian” akan menjadi faktor penting dalam metode penilaian.

Para investor dapat menggabungkan berbagai metode penilaian, memperhatikan tingkat kepercayaan masing-masing model, untuk mendapatkan gambaran yang lebih lengkap tentang nilai ETH, terutama dalam konteks pasar bullish yang akan membawa peluang dan risiko besar.