Tiga tahun setelah menulis cek $45 juta dan keluar dari pasar modal terbesar di dunia, Nexo kembali ke Amerika Serikat. Tetapi ini bukan peluncuran ulang yang sederhana, melainkan penulisan ulang struktural.

Perbedaan antara 2023 dan 2026 bukan hanya soal waktu. Ini tentang arsitektur.

Dulu, masalah utamanya berkisar pada Produk Bunga Penghasilan Nexo (EIP). Hari ini, kembalinya bergantung pada mitra berlisensi, perantara yang diatur, dan model kepatuhan-by-design yang didukung oleh Bakkt.

Perubahan ini mungkin mendefinisikan era berikutnya dari pinjaman kripto terpusat di Amerika.

Mengapa Nexo Keluar pada 2023

Pada Januari 2023, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menuduh Nexo menawarkan sekuritas yang tidak terdaftar melalui Produk Bunga Penghasilannya. Regulator berpendapat bahwa rekening berbunga tersebut berfungsi sebagai kontrak investasi dan oleh karena itu memerlukan pendaftaran.

Nexo setuju untuk:

Membayar $45 juta dalam denda federal dan negara bagian gabungan

Menghentikan penawaran produk kepada investor AS
Keluar dari pasar pinjaman ritel AS
Perusahaan tidak mengakui maupun menyangkal kesalahan, tetapi pesan dari regulator jelas: program hasil kripto ritel akan menghadapi pengawasan sekuritas.

Tindakan ini merupakan bagian dari pengetatan pinjaman pasca-2022 yang lebih luas. Kegagalan industri mengungkapkan ketidakcocokan likuiditas, risiko rehypothecation, dan hasil pengembalian yang tidak transparan. Produk “Earn” tidak lagi dipandang sebagai alternatif tabungan sederhana, melainkan sedang diperiksa sebagai penawaran sekuritas.

Apa yang Benar-Benar Berubah pada 2026

Kembalinya Nexo bukan tentang menghidupkan kembali model Earn lama. Ini tentang merancang ulang bagaimana produk disampaikan.

Alih-alih langsung menerbitkan produk hasil kepada pelanggan AS, Nexo sekarang beroperasi melalui mitra berlisensi di AS. Di mana diperlukan, layanan disusun dengan penasihat investasi terdaftar SEC dan perantara yang diatur.

Perbedaan utama:

Model lama: Penerbitan hasil langsung ke konsumen
Model baru: Infrastruktur yang dipimpin mitra, tertanam kepatuhan

Pemisahan struktural ini sangat penting. Daripada berfungsi sebagai penerbit produk investasi, Nexo menempatkan dirinya dalam ekosistem yang diatur.

Produk Bunga Penghasilan yang memicu perintah 2023 telah dihentikan untuk pengguna AS.
Kemitraan Bakkt: Kepatuhan sebagai Infrastruktur

Kolaborasi dengan Bakkt adalah pusat dari kembalinya ini.

Bakkt adalah perusahaan kripto AS yang diperdagangkan secara publik dengan beberapa lisensi regulasi. Dengan memanfaatkan entitas yang diatur untuk perdagangan, kustodi, atau fungsi penasihat, Nexo beralih dari menjadi penerbit produk langsung menjadi beroperasi melalui lapisan kepatuhan.

Dalam praktiknya, itu berarti:

Kustodi mungkin berada di tangan entitas berlisensi
Komponen penasihat mungkin melibatkan struktur yang terdaftar SEC
Pengawasan regulasi mungkin meliputi beberapa yurisdiksi

Model ini mendistribusikan tanggung jawab di seluruh perantara yang diatur untuk mengatasi keberatan struktural yang diajukan regulator pada 2023.
Pinjaman Berbasis Kripto: Penawaran Inti
Strategi baru di AS menekankan pinjaman berbasis kripto daripada janji hasil yang tidak dijamin.

Cara kerjanya:

Pengguna menyetor aset digital sebagai jaminan
Mereka meminjam terhadap jaminan tersebut
Likuidasi terjadi secara otomatis jika ambang loan-to-value dilanggar
Berbeda dengan model pinjaman tanpa jaminan yang runtuh pada 2022, struktur yang dijamin memberikan manajemen risiko waktu nyata melalui sistem likuidasi otomatis.

Namun, volatilitas kripto 24/7 membuat sistem ini jauh lebih dinamis daripada pinjaman margin tradisional.

Iklim Regulasi yang Lebih Lembut tetapi Masih Terfragmentasi
Lanskap penegakan hukum telah berkembang sejak 2023. Di bawah pemerintahan Donald Trump, SEC telah mengurangi atau menyelesaikan beberapa kasus penegakan hukum terkait kripto.

Itu tidak berarti pengawasan hilang.
Kepatuhan kripto AS tetap terfragmentasi di seluruh:

Regulasi sekuritas federal
Regulator sekuritas negara bagian
Perizinan transmisi uang
Hukum pinjaman konsumen

Produk yang disusun untuk memenuhi aturan sekuritas federal mungkin masih menghadapi pengawasan tingkat negara bagian.

Perbedaannya sekarang adalah nada yang kurang agresif, lebih kepada penyesuaian yang terstruktur.
Apa yang Harus Dievaluasi Pengguna AS Sebelum Berpartisipasi

“Struktur yang patuh” tidak sama dengan “tanpa risiko.”
Sebelum menggunakan pinjaman berbasis kripto apa pun atau produk hasil, pengguna harus memeriksa:

1. Counterparty Hukum
Apakah Anda berkontrak langsung dengan Nexo, atau entitas berlisensi di AS?
2. Kerangka Kustodi
Siapa yang memegang aset? Di bawah rezim regulasi apa?
3. Penghasilan
Apakah hasil dihasilkan melalui pinjaman, staking, market-making, atau strategi lain?
4. Mekanisme Likuidasi
Berapa ambang loan-to-value?
Seberapa cepat likuidasi dapat terjadi?
Biaya apa yang berlaku?
5. Kualitas Pengungkapan

Cari:

Klausul rehypothecation
Pernyataan konflik kepentingan
Ketentuan yurisdiksi dan sengketa
Pengungkapan risiko
Berbeda dengan bank, sebagian besar pemberi pinjaman kripto tidak memiliki asuransi simpanan federal. Perlindungan sangat bergantung pada kejelasan kontrak dan struktur kustodi.

Isyarat Industri yang Lebih Besar

Kembalinya Nexo mungkin mewakili Fase 3 dari pinjaman kripto terpusat di AS:
Fase 1 (Pra-2023): Hasil ritel langsung, registrasi minimal
Fase 2 (2023–2025): Penegakan, keluar, dan restrukturisasi
Fase 3 (2026 dan seterusnya): Model infrastruktur yang dipimpin mitra dan diatur
Jika kerangka kerja yang tertanam kepatuhan ini terbukti tahan lama, perusahaan kripto internasional lainnya mungkin mengikuti cetak biru yang sama daripada mencoba model penerbitan langsung.

Perubahan Utama: Ini tentang Pembungkusnya
Ekonomi tidak berubah. Pengguna tetap menginginkan:
Hasil dari aset digital yang tidak aktif
Likuiditas tanpa menjual kripto
Efisiensi modal
Yang berubah adalah pembungkus di sekitar layanan tersebut.

Alih-alih menguji batasan hukum sekuritas, model Nexo terintegrasi ke dalam jalur yang diatur sejak awal.

Pertanyaan jangka panjang bukanlah apakah pinjaman berbasis kripto dapat ada di AS — itu bisa.