Pasar terbesar untuk stablecoin sebenarnya bukanlah pembayaran lintas batas

Ditulis oleh: Prathik Desai

Diterjemahkan dan disusun oleh: BitpushNews

Semua orang menganggap stablecoin sedang berkembang. Dalam waktu dua tahun saja, pasokan yang beredar telah meningkat lebih dari dua kali lipat, sementara volume transaksi yang disesuaikan meningkat lebih dari tiga kali lipat. Bulan lalu, volume transaksi bulanan stablecoin yang disesuaikan mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Beberapa orang mencibir angka-angka ini, sementara komunitas crypto di Twitter merayakannya.

Namun, angka saja sulit menjelaskan esensi dari pertumbuhan tersebut. Hal yang sama pentingnya adalah konteks di mana pertumbuhan terjadi, seperti siapa yang menggunakan stablecoin, untuk apa, dan apakah pola penggunaannya sedang berubah. Allium memberi kita gambaran tentang laporan terbaru mereka mengenai infrastruktur stablecoin — “Stablecoin: Kebangkitan Jalur Pembayaran Baru”. Ini adalah laporan yang sangat penting karena grafik menunjukkan bahwa penggunaan stablecoin sedang beralih dari pemberdayaan pengiriman uang lintas negara berbiaya rendah menjadi mendukung pembayaran umum antar perusahaan dan pembayaran kepada pemasok.

Sebagian besar perdebatan tentang stablecoin saat ini berfokus pada apakah mereka benar-benar produk keuangan (seperti bank, pengemas obligasi negara, instrumen hasil) atau sekadar infrastruktur pembayaran. Perdebatan kebijakan tentang bunga stablecoin didasarkan pada asumsi bahwa stablecoin terutama digunakan sebagai alat keuangan. Tetapi data dalam laporan menunjukkan jawaban yang berbeda: aktivitas stablecoin baru-baru ini semakin mirip jalur pembayaran daripada produk tabungan.

Ini mirip dengan evolusi jaringan clearing otomatis (ACH): dari awalnya menggantikan cek kertas dalam pembayaran gaji, hingga menjadi tulang punggung untuk pembayaran bisnis-ke-bisnis (B2B), pembayaran umum, dan pembayaran tagihan konsumen.

Artikel ini akan menggabungkan data dari laporan infrastruktur stablecoin Allium untuk menjelaskan mengapa hal ini mengubah pandangan kita tentang arah perkembangan stablecoin.

Perbedaan Kecepatan

Sejak Januari 2024, pasokan beredar stablecoin (total pasokan dikurangi pasokan yang tidak beredar) meningkat lebih dari 100%. Pada waktu yang sama, volume transaksi yang disesuaikan (mengeluarkan transaksi palsu, transaksi internal, dan transfer berulang) meningkat sebesar 317%.

Dalam tahap akumulasi aset baru, pertumbuhan pasokan biasanya lebih cepat daripada penggunaan. Namun, saat aset matang, pertumbuhan penggunaan biasanya lebih cepat daripada pasokan. Ini karena pemilik aset semakin banyak menghabiskan aset tersebut. Di sini, karena laju pertumbuhan volume transaksi yang disesuaikan jauh lebih cepat daripada pasokan stablecoin yang beredar, menunjukkan bahwa stablecoin sedang bertransformasi dari aset penyimpan nilai menjadi media transaksi yang lebih populer atau alat transfer nilai.

Perubahan ini tercermin dalam kecepatan perputaran stablecoin (Velocity), yang dihitung sebagai volume transaksi yang disesuaikan dibagi dengan pasokan yang beredar.

Kecepatan perputaran stablecoin dalam dua tahun terakhir meningkat dari 2,6 kali menjadi lebih dari 6 kali, mencerminkan bahwa perputaran setiap dolar stablecoin saat ini 2,3 kali lebih aktif dibandingkan bulan Januari. Jika dibandingkan dengan jalur pembayaran tradisional, ini menunjukkan bahwa penggunaan stablecoin telah menjadi sangat matang.

Indikator lain yang menegaskan tingkat kematangan penggunaan stablecoin adalah jumlah transaksi. Ini paling tidak dipengaruhi oleh lonjakan transaksi besar. Jadi, ketika pertumbuhan jumlah transaksi pembayaran lebih cepat daripada nilai transaksi, ini menunjukkan bahwa rata-rata nilai per transaksi sedang menurun. Perilaku ini adalah ciri khas jalur pembayaran yang mapan, bukan alat eksperimen yang berpindah antar bursa.

Ini menimbulkan pertanyaan: siapa yang melakukan pembayaran ini, dan apa yang mereka bayar?

Pada tahun 2025, kategori consumer-to-consumer (C2C) tetap menjadi saluran terbesar, mengungguli consumer-to-business (C2B), business-to-business (B2B), dan business-to-consumer (B2C). Tetapi tingkat pertumbuhannya adalah yang paling lambat di antara keempat kategori tersebut.

Perlambatan pertumbuhan C2C semakin menguatkan kematangan penggunaan stablecoin, karena transfer antar individu adalah kasus penggunaan paling sederhana. Mereka tidak memerlukan integrasi dengan merchant, tidak memerlukan alat faktur, tidak memerlukan API, dan hambatan proseduralnya sangat minim. Inilah titik awal yang umum untuk setiap teknologi pembayaran baru.

Sepuluh tahun lalu, saat India meluncurkan Unified Payments Interface (UPI), pengguna ritel bergabung terlebih dahulu karena insentif cashback dan strategi akuisisi lainnya. Saya ingat saat itu saya menggunakan Google Pay (yang awalnya diluncurkan di India dengan nama Tez) untuk mentransfer uang antar dua rekening saya sendiri, hanya karena saya mendapatkan cashback satu dolar. Baru setelah muncul alat bisnis, laporan, dan sistem konfirmasi pembayaran khusus (seperti speaker), toko dan institusi mulai bergabung.

Seiring infrastruktur matang, kasus penggunaan bisnis mulai merebut pangsa pasar. Transformasi ini tampaknya sedang berlangsung.

Pertumbuhan tinggi di kategori C2B menunjukkan semakin banyak pengguna yang menggunakan stablecoin untuk keperluan bisnis umum, langganan, dan pembayaran merchant. Sementara itu, pertumbuhan B2B menunjukkan bahwa mitra bisnis mulai mengadopsi stablecoin dalam pengelolaan faktur, pembayaran rantai pasok, dan operasi keuangan. Kedua tingkat pertumbuhan ini (C2B sebesar 131%, B2B sebesar 87%) melebihi pertumbuhan pembayaran keseluruhan sebesar 76%, menunjukkan proporsi pembayaran bisnis semakin meningkat.

Jika menggabungkan pertumbuhan volume transaksi C2B dengan rata-rata nilai transaksi per transaksi (yang turun dari 456 dolar menjadi 256 dolar), ini mengindikasikan tren penggunaan stablecoin untuk pembelian rutin.

Meskipun secara absolut kategori P2P masih dominan, tren ini akan segera bergeser. Data pangsa kuartalan menunjukkan rotasi ini semakin nyata.

Setelah kuartal pertama 2025, di mana pangsa C2C turun di bawah 50%, proporsi total pembayaran yang dilakukan C2C tidak pernah lagi melebihi angka tersebut.

Sepertinya dunia sedang melampaui fase eksperimen penggunaan stablecoin untuk transfer peer-to-peer berisiko rendah dan frekuensi rendah, menuju penggunaan yang konsisten untuk pembayaran berfrekuensi tinggi.

Saat saya mulai mengikuti adopsi stablecoin, salah satu narasi utama yang didukung adalah bagaimana stablecoin memberdayakan pengiriman uang lintas negara dan berpotensi menggantikan Western Union dengan memungkinkan pekerja di negara maju mengirim uang ke rumah tanpa dikenai biaya 7% hingga 8% oleh perantara. Narasi ini masih relevan, tetapi mungkin sudah tidak lagi menjadi garis utama.

Yang menarik, adalah narasi tentang penggunaan domestik yang secara diam-diam telah melampaui semua lainnya. Pangsa pasar C2C (perorangan ke perorangan) sudah lebih dari satu tahun tidak kembali ke 50%, dan indikator ini tampaknya tidak pernah menjadi topik hangat di dunia kripto. Tetapi indikator ini menandai transformasi stablecoin dari “produk kripto” menjadi “infrastruktur keuangan” — memungkinkan transaksi antara konsumen dan perusahaan, atau antar perusahaan.

Selain itu, yang perlu dicatat adalah bahwa volume transaksi pembayaran yang dicatat oleh Allium didasarkan pada analisis dompet yang dapat mereka identifikasi dan tandai. Meskipun data ini menunjukkan bahwa transaksi pembayaran hanya sekitar 2% hingga 3% dari total transaksi stablecoin yang disesuaikan, ini hanyalah batas bawah — karena pasti ada banyak dompet yang belum teridentifikasi oleh Allium.

Selanjutnya, saya akan fokus pada dua arah utama: apakah pangsa C2B (perorangan ke merchant) dan B2B (merchant ke merchant) akan terus meningkat, dan apakah rata-rata nilai transaksi per transaksi dapat dipertahankan tetap rendah dalam beberapa kuartal mendatang. Jika kedua tren ini tetap berlanjut meskipun pasar kripto sedang mengalami penurunan, itu akan menunjukkan bahwa infrastruktur pembayaran stablecoin benar-benar mulai lepas dari siklus spekulatif pasar kripto.