"Ingin menjadi bank stablecoin, silakan antri"…S&P Global Insights Transformasi Keuangan Digital Amerika

S&P Global Market Intelligence merilis laporan pada 26 Februari yang menyampaikan sinyal yang tenang namun tidak biasa. Sony, Stripe, Fidelity, Ripple, Circle… perusahaan-perusahaan dari berbagai industri dan negara kini berada dalam satu barisan. Mereka adalah barisan pemohon izin bank dari Federal Reserve Amerika Serikat.

Laporan ini bukan sekadar daftar perkembangan perusahaan. Ia merekam proses transformasi struktural stablecoin dari aset spekulatif menjadi infrastruktur keuangan. Para pelaku blockchain, fintech, dan keuangan domestik tidak bisa menganggap tren ini sebagai hal yang tidak berkaitan dengan mereka.

“Regulasi bukan beban melainkan senjata”… esensi dari gelombang permohonan izin ini

Menurut laporan dari S&P Global, sejak awal 2025 hingga saat ini, setidaknya 15 perusahaan telah mengajukan permohonan izin bank ke Office of the Comptroller of the Currency (OCC). Di antara mereka, 11 secara tegas menyebutkan penerbitan stablecoin, pengelolaan cadangan, dan infrastruktur pembayaran terkait sebagai bisnis inti.

Lebih penting dari angka adalah latar belakangnya. Permohonan izin ini bukan semata-mata untuk mematuhi hukum. Laporan menyebutnya sebagai “bukan perisai kepatuhan, melainkan parit kompetisi”. Izin regulasi sedang membentuk hambatan masuk pasar, dan perusahaan yang lebih dulu mendapatkan izin akan menguasai kepercayaan pelanggan korporat dan institusional.

Inti logika yang dikemukakan dalam laporan adalah: ketika perusahaan besar ingin menggunakan stablecoin untuk penggajian, pembayaran vendor, dan pengelolaan dana, tidak peduli seberapa canggih teknologinya, token yang diterbitkan oleh lembaga dengan regulasi longgar sulit diterima. Sebaliknya, jika stablecoin diterbitkan oleh bank berizin yang diawasi otoritas keuangan, situasinya berbeda sama sekali. Kesimpulannya, untuk menguasai pasar B2B, institusional, dan perusahaan, izin adalah keharusan.

Pengalaman domestik menjadi semakin mendalam. Di Korea, meskipun diskusi tentang penerbitan stablecoin sudah dimulai, masalah “siapa yang boleh menerbitkan” masih belum terselesaikan. Sementara di AS, perusahaan yang sudah memperoleh izin berusaha menjadi jawaban atas pertanyaan tersebut.

Tiga jenis peserta, tiga strategi

Laporan dari S&P Global mengklasifikasikan perusahaan yang mendorong permohonan izin menjadi tiga kategori. Strategi masing-masing berbeda, dan target pasar mereka pun berbeda.

Perusahaan pembayaran: Mengendalikan lapisan penyelesaian langsung

Stripe melalui anak perusahaannya, Bridge Ventures, dalam dokumen yang diajukan ke OCC, menggambarkan visi penggunaan stablecoin sebagai lapisan pembayaran untuk ekonomi riil. Konsep ini mencakup remitansi lintas negara, pembayaran vendor, penggajian, bahkan bantuan kemanusiaan. Pelaku pembayaran menginternalisasi penerbitan stablecoin dan pengelolaan cadangan, sehingga dapat menghilangkan ketergantungan pada bank eksternal dan memaksimalkan keuntungan.

Connectia Trust dari Sony Financial Group memiliki jalur yang lebih menarik. Mereka berencana merancang stablecoin dolar yang hanya digunakan di ekosistem game, media, dan konten Sony. Tujuannya bukan menjadikan token sebagai sumber keuntungan, melainkan mengintegrasikan settlement yang diawasi ke dalam platform tertutup untuk menurunkan biaya transaksi dan menciptakan model bisnis digital baru. Ini patut diperhatikan oleh platform pembayaran domestik seperti Naver Pay, Kakao Pay, dan lainnya.

Lembaga keuangan tradisional: Mengintegrasikan stablecoin ke dalam produk bank

Fidelity Digital Assets membayangkan paket layanan yang menggabungkan eksekusi transaksi, penyelesaian, IRA, dan staking. Perusahaan pengelola aset yang mengendalikan infrastruktur stablecoin dapat menyediakan layanan pengelolaan aset on-chain lengkap secara satu atap untuk klien institusional.

Setelah Erebor Bank NA mendapatkan persetujuan bersyarat dari OCC, mereka langsung mengumpulkan dana sebesar 350 juta dolar dengan valuasi lebih dari 4 miliar dolar. Ini adalah model bank layanan lengkap yang menggabungkan penyelesaian berbasis distributed ledger dengan pembayaran, pengelolaan dana, dan layanan perbankan antarbank. OCC bahkan mengizinkan mereka memegang sejumlah kecil cryptocurrency untuk biaya transaksi blockchain, menunjukkan perubahan besar dalam pandangan regulator.

Perusahaan native kripto: Masuk ke dalam kerangka regulasi

Circle dan Ripple menerbitkan stablecoin melalui trust di New York, sambil memanfaatkan izin bank dari OCC untuk pengelolaan cadangan dan custodial. Ripple’s RLUSD, setelah sekitar satu tahun peluncuran, telah mencapai kapitalisasi pasar sebesar 1,49 miliar dolar. Paxos berencana mengubah izin trust di New York menjadi sistem pengawasan federal agar dapat menerbitkan PYUSD.

Coinbase sedang mengintegrasikan layanan custodial yang tersebar di trust di New York ke dalam kerangka federal tunggal. Tujuannya adalah menghilangkan fragmentasi regulasi dan mencapai skala operasional nasional.

Akun utama Federal Reserve: Hambatan yang lebih tinggi dari izin

Hal paling penting dalam laporan ini adalah masalah akun utama. Bahkan jika memperoleh izin bank, tanpa memiliki akun utama Federal Reserve, perusahaan tidak dapat langsung terhubung ke jaringan pembayaran utama AS seperti Fedwire, ACH, atau FedNow. Mereka harus melalui bank perantara, yang akan melemahkan keunggulan dari segi biaya dan kecepatan dibandingkan keuangan tradisional.

Laporan menyebutnya sebagai “deal-breaker”. Contoh nyata adalah kegagalan Custodia Bank yang memiliki izin SPDI di Wyoming untuk mendapatkan akun utama. Izin dan akses akun adalah dua hal yang berbeda.

Di internal Federal Reserve sedang dibahas pengenalan “simplified main account”, yaitu akun yang tidak memiliki fungsi bank lengkap, hanya fokus pada pembayaran. Prediksi laporan, apakah bank aset digital yang baru memperoleh izin dapat memperoleh akun dalam bentuk tertentu akan menentukan kelayakan operasional model stablecoin yang diawasi.

Dengan kata lain, izin adalah sertifikat kelayakan, sedangkan akun utama adalah arena utama. Tanpa izin, tidak bisa bertanding.

Pesan yang harus diambil pelaku domestik dari laporan ini

Laporan dari S&P Global menggambarkan gambaran AS yang dapat menimbulkan dua pertanyaan bagi pasar Korea.

Pertama, siapa yang akan menjadi penerbit utama? Di AS, perusahaan pembayaran, pengelola aset, perusahaan kripto, bahkan perusahaan besar global berusaha mendapatkan hak penerbitan stablecoin melalui izin bank. Di Korea, begitu legislasi stablecoin mulai dibahas secara serius, syarat kelayakan penerbit akan menentukan pola pasar. Apakah hanya bank, atau pelaku keuangan elektronik juga bisa berpartisipasi, atau perlu dibuat izin khusus baru, situasinya akan berbeda sama sekali.

Kedua, bagaimana pandangan terhadap pasar stablecoin B2B? Fokus utama dalam laporan bukanlah dompet konsumen. Pembayaran perusahaan, pengelolaan dana institusional, dan remitansi lintas negara adalah target utama. Jika di Korea, stablecoin won Korea mampu membangun struktur transaksi antar perusahaan atau pembayaran rantai pasok, jarak dengan perusahaan yang sudah membangun infrastruktur di luar negeri bisa dengan cepat melebar.

Di akhir laporan, S&P Global menyimpulkan: “Perusahaan yang menguasai infrastruktur regulasi dan pembayaran akan merancang tahap berikutnya dari pembayaran dolar.” Pertarungan ini sedang berlangsung di AS saat ini.