ECB Mendorong Euro Digital Sambil Mengubah Aturan Uang Digital Swasta

Bank Sentral Eropa melangkah maju dengan visi kedaulatan pembayaran digital, menempatkan euro digital di pusat strategi tersebut. Ide dasarnya sederhana: mata uang digital yang diterbitkan oleh bank sentral yang memastikan Eropa tetap mengendalikan infrastruktur keuangannya dalam ekonomi yang semakin digital.

Namun, pendekatan ini menimbulkan ketegangan kelembagaan yang lebih dalam. Otoritas yang sama yang mengatur ekosistem pembayaran Eropa kini bersiap untuk berpartisipasi langsung di dalamnya. Secara efektif, regulator menjadi pesaing, menimbulkan pertanyaan tentang netralitas pasar dan inovasi jangka panjang di sektor swasta.

Kerangka Regulasi yang Membatasi Stablecoin

Di bawah kebijakan ECB saat ini, penerbit stablecoin berizin tidak diizinkan menyimpan cadangan mereka secara langsung di bank sentral. Sebaliknya, mereka harus menyimpan cadangan tersebut di dalam sistem perbankan komersial. Keputusan ini diatur dalam Keputusan ECB (UE) 2025/222, di mana pejabat berpendapat bahwa memberikan akses langsung ke cadangan bank sentral dapat mengaburkan garis antara uang publik dan swasta.

Kekhawatiran utamanya adalah bahwa stablecoin swasta yang sepenuhnya didukung bisa secara efektif menjadi apa yang disebut ECB sebagai “mata uang digital bank sentral sintetis,” yang dapat merusak perbedaan antara uang yang diterbitkan negara dan alternatif yang diterbitkan swasta.

Paradoks Stabilitas

Dari sudut pandang stabilitas keuangan, kebijakan ini menciptakan paradoks. Secara intuitif, membolehkan euro digital swasta didukung langsung oleh cadangan bank sentral akan membuatnya jauh lebih aman, hampir setara dengan memegang uang bank sentral itu sendiri.

Sebaliknya, kerangka kerja saat ini memastikan bahwa aset ini tetap bergantung pada bank komersial. Desain ini mengeksposnya terhadap risiko dalam sektor perbankan, terutama selama periode tekanan keuangan.

Jalan Berbeda dari Amerika Serikat

Pendekatan ini berbeda dengan arah yang diambil oleh Amerika Serikat, di mana upaya lebih difokuskan untuk melindungi dolar digital swasta dari risiko perbankan tradisional. Sebagai perbandingan, model Eropa lebih condong ke kontrol terpusat, mengingatkan pada arsitektur keuangan yang dipimpin negara seperti yang terlihat di China.

Jika terjadi krisis perbankan lain, kerangka ECB bisa berarti bahwa ketidakstabilan di sektor perbankan langsung menyebar ke pasar stablecoin yang diatur. Akibatnya, Eropa mungkin lebih memprioritaskan kendali dan perbedaan moneter daripada ketahanan, sebuah pertukaran yang dapat membentuk masa depan keuangan digital di seluruh kawasan.