シンガポール金融管理局（MAS）の総裁シェ・デジュンは、シンガポール金融テクノロジー祭りで、規制されていないステーブルコインがそのペッグを維持する点で不均一な記録を持ち、大規模な卸取引の安全な決済資産としては不適切であると警告しました。彼はペッグのリスクを2008年のマネーマーケットファンドのバンクランに例え、シンガポールは今年8月に最終決定されたステーブルコインの枠組みに対する立法の準備を進めていると述べました。
! シンガポール、ステーブルコインのアンカリングリスクを警告
（出典：シンガポール金融管理局）
シンガポール中央銀行は、監視されていないステーブルコインに対して整備を行う信号を発出し、国内の金融エコシステム内の資産の整合性を保護する方針を示しました。シンガポール金融管理局のゼネラルマネージャー、シェ・デジュンはシンガポールフィンテック祭りの基調講演で、これまでで最も厳しい警告を発しました。彼は「ステーブルコインは注目されています。それらはオープンプラットフォームとして、さまざまなアプリケーションやユースケースに利用されることができます。柔軟性はその利点ですが、安定性も強化する必要があります。」と述べました。
謝德俊はステーブルコインのペッグ解除を2008年の通貨市場ファンドのバンクランに例えました。これは非常に重みのある歴史的類比です。2008年、リーマン・ブラザーズが倒産した後、Reserve Primary Fundは初めて「基準価値を下回った」通貨市場ファンドとなり、その純資産価値は1株あたり1ドルを下回り、通貨市場ファンド業界全体に恐慌的な赎回の波を引き起こしました。この危機はアメリカ財務省と連邦準備制度理事会に緊急介入を強い、数千億ドルの保証を提供して市場を安定させることを余儀なくさせました。
この比喩は、シンガポールの規制当局がステーブルコインのシステミックリスクに対する懸念が最高レベルに達していることを示しています。シェ・デジュンは明確に、規制されていないステーブルコインは「大規模な卸売取引の安全な決済資産として適していない」と述べました。これはシンガポールが完全に規制されたトークンとその他すべてのステーブルコインを明確に区別する意向を示しており、後者は機関レベルの金融インフラから除外されることになります。
歴史的な事例から見ると、ステーブルコインがペッグを外れることは理論上のリスクではありません。2022年5月、TerraUSD（UST）の崩壊により、400億ドル以上の時価総額が数日でゼロになり、暗号通貨市場に連鎖反応を引き起こしました。2023年3月、USDCはその準備資産の一部が破産したシリコンバレー銀行に預けられていたため、一時的に0.88ドルまでペッグを外れました。これらの出来事は、十分な準備金があると主張されるステーブルコインでさえ、極端な市場圧力下でペッグを失う可能性があることを証明しています。
謝德俊は強調した。もし堅実な基盤がなければ、信頼はすぐに崩壊する。また、特に規制が不十分な発行者が業界全体の信頼喪失を引き起こすときはなおさらだ。このようなシステミックリスクこそが、シンガポールが立法を通じて防ぎたい核心的な問題である。
謝德俊は、シンガポール金融管理局が今年8月15日に最終確定したステーブルコインの枠組みに関する立法を準備していると述べました。この規制フレームワークは、単一通貨ステーブルコインの安定性を確保することを目的としており、発行者に対して厳格な要件を課しています。このメカニズムは、準備金の支援と償還の信頼性を資格取得の主要な要件と見なしており、これは資本が十分であり、全面的に規制されている発行者のみが決済級資産と認定されることを意味します。
完全な備蓄サポート：ステーブルコインは、現金、政府債券、または銀行預金などの同等の高品質流動資産を備蓄として持たなければなりません。
即時贖回能力：ユーザーはいつでも基準価格に従って法定通貨を引き出せる必要があり、制限や遅延を設けてはいけない。
資本充足性：発行者は潜在的な損失を吸収し、継続的な運営を確保するために最低資本要件を維持する必要があります。
透明性と監査: 準備金証書と第三者監査報告書は定期的に発行され、規制当局によって検査されます
発行者資格：シンガポールに登録され、MASの許可を得た実体のみが規制されたステーブルコインを発行できます。
この厳格な規制基準は、現在のステーブルコイン市場に深遠な影響を及ぼすでしょう。現在、世界のステーブルコイン市場規模は約2000億ドルで、USDT（テザー）とUSDC（サークル）が主導しています。USDTは市場占有率が最も高いですが、長年にわたり準備金の透明性不足が批判されています。USDCは透明性においてより良いパフォーマンスを示し、定期的に監査報告を公表していますが、その準備資産の構成と保管の安全性には依然として問題があります。
シンガポールの立場は明確です：これらの厳格な基準を満たすステーブルコインのみが、その金融エコシステム内で決済資産として使用されることができます。これは市場の分化を引き起こし、「規制された一線のステーブルコイン」と「規制されていない二線のステーブルコイン」という二つのレベルを形成する可能性があります。前者は銀行システム、証券決済、クロスボーダー決済などのコア金融インフラに入ることができ、後者は投機取引や非公式なアプリケーションシーンに制限されます。
謝德俊は、ステーブルコインと金融分野の融合が進むにつれて、これらのルールがさらに強化される可能性があると補足しました。彼は次のように述べています。「時間が経過するにつれて、もし一部の規制されたステーブルコインがシステム的な資産となるならば、規制の枠組みはさらに強化される必要があり、国境を越えた規制協力が強化され、中央銀行の便宜を考慮する必要があります。」これは、将来的に規制されたステーブルコインが商業銀行のような中央銀行流動性の支援を受ける可能性があることを示唆していますが、同時により重い規制の負担を負うことになります。
安定した通貨の規制に加えて、謝德俊はシンガポール金融管理局の他の決済資産に対するビジョンについても議論しました。これには、卸売中央銀行デジタル通貨（CBDC）やトークン化された銀行負債が含まれます。MASの「国境のない、流動性、オープン、オンライン、多通貨」（BLOOM）プログラムは、これらのツールがより広範なトークン化された金融システムの中でどのように機能するかをテストしています。
謝德俊は次のように述べています：「シンガポール金融管理局は、産業のパートナーと協力して、この三つの決済資産の使用を探求しています。」彼は金融機関と清算決済ネットワークに、このイニシアティブの下でのパイロットプロジェクトを促しています。BLOOM計画は、シンガポールの将来の通貨システムに対する完全な構想を表しており、三つのレベルのデジタル通貨を含んでいます：
第一層は中央銀行デジタル通貨（CBDC）であり、特に卸売型CBDCは銀行や金融機関間の大口決済に使用されます。卸売CBDCは小売CBDCとは異なり、後者は一般向けで、デジタル現金に類似しています。前者は金融システムのインフラストラクチャーであり、即時総額決済（RTGS）のブロックチェーンバージョンを提供します。シンガポールはすでに多国籍中央銀行と協力し、クロスボーダー卸売CBDCのテストを行っており、中国人民銀行、香港金融管理局、タイ中央銀行との共同試験を含んでいます。
第2層はトークン化された銀行負債、すなわち商業銀行が発行するトークン化された預金です。これらのデジタル預金はプログラム可能な特性を持ち、スマートコントラクト内で自動的に支払い、決済、条件付き送金を実行できます。従来の銀行送金が複数の仲介者とバッチ処理を必要とするのに対し、トークン化された預金は即時のピアツーピア決済を実現し、効率を大幅に向上させることができます。
第三層は規制されたステーブルコインであり、前の二つを補完し、クロスボーダー流通とより広範な相互運用性を提供します。この三層構造はシンガポールの未来のトークン化された金融システムの基盤を構成しており、それぞれの層には明確な用途と規制フレームワークがあります。
BLOOMプロジェクトのパイロットは、モルガン・スタンレー、シティバンク、HSBCなどの多くの国際金融機関を引き付けています。これらのパイロットテストには、クロスボーダー証券決済、FX取引の即時決済（PvP）、およびサプライチェーンファイナンスなどのシナリオが含まれています。パイロットが成功すれば、シンガポールは世界初の大規模商業化されたトークン化された金融インフラの金融センターになる可能性があります。
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ステーブルコイン監管風暴！シンガポールはシステミックリスクを警告、2008年の危機が再演される恐れ
シンガポール金融管理局（MAS）の総裁シェ・デジュンは、シンガポール金融テクノロジー祭りで、規制されていないステーブルコインがそのペッグを維持する点で不均一な記録を持ち、大規模な卸取引の安全な決済資産としては不適切であると警告しました。彼はペッグのリスクを2008年のマネーマーケットファンドのバンクランに例え、シンガポールは今年8月に最終決定されたステーブルコインの枠組みに対する立法の準備を進めていると述べました。
ステーブルコインの脱鎖リスクは2008年の金融危機に例えられる
! シンガポール、ステーブルコインのアンカリングリスクを警告
（出典：シンガポール金融管理局）
シンガポール中央銀行は、監視されていないステーブルコインに対して整備を行う信号を発出し、国内の金融エコシステム内の資産の整合性を保護する方針を示しました。シンガポール金融管理局のゼネラルマネージャー、シェ・デジュンはシンガポールフィンテック祭りの基調講演で、これまでで最も厳しい警告を発しました。彼は「ステーブルコインは注目されています。それらはオープンプラットフォームとして、さまざまなアプリケーションやユースケースに利用されることができます。柔軟性はその利点ですが、安定性も強化する必要があります。」と述べました。
謝德俊はステーブルコインのペッグ解除を2008年の通貨市場ファンドのバンクランに例えました。これは非常に重みのある歴史的類比です。2008年、リーマン・ブラザーズが倒産した後、Reserve Primary Fundは初めて「基準価値を下回った」通貨市場ファンドとなり、その純資産価値は1株あたり1ドルを下回り、通貨市場ファンド業界全体に恐慌的な赎回の波を引き起こしました。この危機はアメリカ財務省と連邦準備制度理事会に緊急介入を強い、数千億ドルの保証を提供して市場を安定させることを余儀なくさせました。
この比喩は、シンガポールの規制当局がステーブルコインのシステミックリスクに対する懸念が最高レベルに達していることを示しています。シェ・デジュンは明確に、規制されていないステーブルコインは「大規模な卸売取引の安全な決済資産として適していない」と述べました。これはシンガポールが完全に規制されたトークンとその他すべてのステーブルコインを明確に区別する意向を示しており、後者は機関レベルの金融インフラから除外されることになります。
歴史的な事例から見ると、ステーブルコインがペッグを外れることは理論上のリスクではありません。2022年5月、TerraUSD（UST）の崩壊により、400億ドル以上の時価総額が数日でゼロになり、暗号通貨市場に連鎖反応を引き起こしました。2023年3月、USDCはその準備資産の一部が破産したシリコンバレー銀行に預けられていたため、一時的に0.88ドルまでペッグを外れました。これらの出来事は、十分な準備金があると主張されるステーブルコインでさえ、極端な市場圧力下でペッグを失う可能性があることを証明しています。
謝德俊は強調した。もし堅実な基盤がなければ、信頼はすぐに崩壊する。また、特に規制が不十分な発行者が業界全体の信頼喪失を引き起こすときはなおさらだ。このようなシステミックリスクこそが、シンガポールが立法を通じて防ぎたい核心的な問題である。
新しい規制フレームワークの核心的な要求と影響
謝德俊は、シンガポール金融管理局が今年8月15日に最終確定したステーブルコインの枠組みに関する立法を準備していると述べました。この規制フレームワークは、単一通貨ステーブルコインの安定性を確保することを目的としており、発行者に対して厳格な要件を課しています。このメカニズムは、準備金の支援と償還の信頼性を資格取得の主要な要件と見なしており、これは資本が十分であり、全面的に規制されている発行者のみが決済級資産と認定されることを意味します。
シンガポールのステーブルコイン規制フレームワークの核心要件
完全な備蓄サポート：ステーブルコインは、現金、政府債券、または銀行預金などの同等の高品質流動資産を備蓄として持たなければなりません。
即時贖回能力：ユーザーはいつでも基準価格に従って法定通貨を引き出せる必要があり、制限や遅延を設けてはいけない。
資本充足性：発行者は潜在的な損失を吸収し、継続的な運営を確保するために最低資本要件を維持する必要があります。
透明性と監査: 準備金証書と第三者監査報告書は定期的に発行され、規制当局によって検査されます
発行者資格：シンガポールに登録され、MASの許可を得た実体のみが規制されたステーブルコインを発行できます。
この厳格な規制基準は、現在のステーブルコイン市場に深遠な影響を及ぼすでしょう。現在、世界のステーブルコイン市場規模は約2000億ドルで、USDT（テザー）とUSDC（サークル）が主導しています。USDTは市場占有率が最も高いですが、長年にわたり準備金の透明性不足が批判されています。USDCは透明性においてより良いパフォーマンスを示し、定期的に監査報告を公表していますが、その準備資産の構成と保管の安全性には依然として問題があります。
シンガポールの立場は明確です：これらの厳格な基準を満たすステーブルコインのみが、その金融エコシステム内で決済資産として使用されることができます。これは市場の分化を引き起こし、「規制された一線のステーブルコイン」と「規制されていない二線のステーブルコイン」という二つのレベルを形成する可能性があります。前者は銀行システム、証券決済、クロスボーダー決済などのコア金融インフラに入ることができ、後者は投機取引や非公式なアプリケーションシーンに制限されます。
謝德俊は、ステーブルコインと金融分野の融合が進むにつれて、これらのルールがさらに強化される可能性があると補足しました。彼は次のように述べています。「時間が経過するにつれて、もし一部の規制されたステーブルコインがシステム的な資産となるならば、規制の枠組みはさらに強化される必要があり、国境を越えた規制協力が強化され、中央銀行の便宜を考慮する必要があります。」これは、将来的に規制されたステーブルコインが商業銀行のような中央銀行流動性の支援を受ける可能性があることを示唆していますが、同時により重い規制の負担を負うことになります。
BLOOM プロジェクトと中央銀行デジタル通貨の未来のビジョン
安定した通貨の規制に加えて、謝德俊はシンガポール金融管理局の他の決済資産に対するビジョンについても議論しました。これには、卸売中央銀行デジタル通貨（CBDC）やトークン化された銀行負債が含まれます。MASの「国境のない、流動性、オープン、オンライン、多通貨」（BLOOM）プログラムは、これらのツールがより広範なトークン化された金融システムの中でどのように機能するかをテストしています。
謝德俊は次のように述べています：「シンガポール金融管理局は、産業のパートナーと協力して、この三つの決済資産の使用を探求しています。」彼は金融機関と清算決済ネットワークに、このイニシアティブの下でのパイロットプロジェクトを促しています。BLOOM計画は、シンガポールの将来の通貨システムに対する完全な構想を表しており、三つのレベルのデジタル通貨を含んでいます：
第一層は中央銀行デジタル通貨（CBDC）であり、特に卸売型CBDCは銀行や金融機関間の大口決済に使用されます。卸売CBDCは小売CBDCとは異なり、後者は一般向けで、デジタル現金に類似しています。前者は金融システムのインフラストラクチャーであり、即時総額決済（RTGS）のブロックチェーンバージョンを提供します。シンガポールはすでに多国籍中央銀行と協力し、クロスボーダー卸売CBDCのテストを行っており、中国人民銀行、香港金融管理局、タイ中央銀行との共同試験を含んでいます。
第2層はトークン化された銀行負債、すなわち商業銀行が発行するトークン化された預金です。これらのデジタル預金はプログラム可能な特性を持ち、スマートコントラクト内で自動的に支払い、決済、条件付き送金を実行できます。従来の銀行送金が複数の仲介者とバッチ処理を必要とするのに対し、トークン化された預金は即時のピアツーピア決済を実現し、効率を大幅に向上させることができます。
第三層は規制されたステーブルコインであり、前の二つを補完し、クロスボーダー流通とより広範な相互運用性を提供します。この三層構造はシンガポールの未来のトークン化された金融システムの基盤を構成しており、それぞれの層には明確な用途と規制フレームワークがあります。
BLOOMプロジェクトのパイロットは、モルガン・スタンレー、シティバンク、HSBCなどの多くの国際金融機関を引き付けています。これらのパイロットテストには、クロスボーダー証券決済、FX取引の即時決済（PvP）、およびサプライチェーンファイナンスなどのシナリオが含まれています。パイロットが成功すれば、シンガポールは世界初の大規模商業化されたトークン化された金融インフラの金融センターになる可能性があります。