苦しみに満ちた7年間の待機の末、ついにコインを発行。Aztecはプライバシーの物語を借りて復活したが、新たな論争に巻き込まれた。

By ナンシー, PANews

暗号市場が牛から熊に転じる兆候がますます明らかになる中、Monad、MegaETH、Meteoraなどのプロジェクトが次々とトークンを発行し、最後の流動性ウィンドウを捉えようとしています。最近、かつてのスタープロジェクトであるAztec Networkがプライバシーブームに乗じてトークンを発行すると発表し、7年ぶりに市場に復帰しましたが、トークン販売が論争を引き起こしています。

TGEエアドロップ不在、70%を超える評価割引の公募が不満を招く

長年苦しみながら待っていたAztecは、何度もの周期の変遷を経て、ついに発行を発表しました。

11月13日、Aztecはトークンエコノミーモデルを発表しました。トークンAZTECの創世総供給量は103.5億枚です。そのうち、27.26%が投資家と初期支持者に、21.06%がコアチームに、11.71%が財団に、10.73%がエコシステムの助成に、4.89%が将来のインセンティブに、2.41%がY1 Network Rewards報酬に、残りの21.96%（約22.73億枚）がトークン販売に使用されます。これにはPhase 2の公開オークション（14.95%）、Uniswap V4流動性プール（2.64%）、Phase 1創世ソーター販売（1.93%）、およびBilateral予備（2.44%）が含まれます。トークンは主にソーターのステーキング、ネットワークガバナンス、およびネットワーク料金の支払いに使用され、将来の年間インフレ上限は20%を超えず、ガバナンスによって決定されます。

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Aztecが発表したように、AZTECトークンの販売を通じてTGEを開始します。創世順序器の輪の販売は11月13日22:00から12月1日22:00まで開始され、オープンオークションは12月1日22:00から12月6日22:00まで行われます。

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今回のトークンセールは、Uniswapが最新に導入した連続清算オークション（CCA）に基づいて行われます。この仕組みは、新規発行または流動性の低いトークンのために、Uniswap v4で流動性を導き、公的な価格発見を行うことを目的としています。全てのプロセスはオンチェーンで実行され、ブロックごとに単一の清算価格が設定され、より高い入札が優先的に成立し、同価格の場合は比例配分されます。成立者は同じ価格を支払います。オークション終了後、収益は自動的にv4にプールされます。Aztecはこのメカニズムを採用した最初のプロジェクトであり、プライバシーを保ちながら検証可能な参加認証のためにZK Passportモジュールを使用することができます。

しかし、Aztecのトークン販売計画はコミュニティからの批判を受けています。資金調達規模が大きく、注目度の高いプライバシープロジェクトとして、Aztecは初期の段階で「リリース」を狙う人々の重点的な標的でしたが、公式はエアドロップを行わないと発表しました。これにより、長期間にわたって関与してきたユーザーの時間と資金が無駄になってしまいました。その代わりに、Aztecはコミュニティ優先を強調し、事前入札の資格をネットワークへの貢献者に開放しています。これには、テストネットノードの運営者、Aztec Connectユーザー、zk.moneyユーザー、活発なコミュニティメンバーなどが含まれ、現在ホワイトリストに登録されたアドレスは30万を超えています。

注目すべきは、評価とロックアップ条件です。Aztecトークンの初期FDVは3.5億ドルで、公開販売比率は14.5%です。公式によれば、この価格は最新のエクイティファイナンスの暗黙の評価に対して約75%のディスカウントですが、コミュニティの多くのメンバーは、評価とプロジェクトの現在の成果が一致していないと考えています。一方で、Aztecの新規トークン販売はロックアップ期間が長いと指摘されており、創世販売（最低ステーキング要件は20万枚のAZTEC）およびオープンオークションの収益は12ヶ月間ロックされる必要があります。その中で、公開オークションのトークンは90日後にガバナンス投票によって即座に解除されるかどうかが決まります。現在、市場の感情は低迷しており、大多数のプロジェクトはTGE後のパフォーマンスが芳しくないため、こうしたロックアップ条件は参加者の資金リスクを拡大しています。注目すべきは、ホワイトペーパーには0.12%のトークン（約1242万枚）が「内部の初期貢献者、コミュニティメンバー、および関連する利害関係者」に配分されると記載されており、その大部分はトークン販売開始前に配布される予定です。

さらに、コンプライアンス要件により、Aztecは参加者がKYCを完了し、NFTを鋳造する必要があると要求していますが、この要件はプライバシーのナラティブと対照的であり、コミュニティの議論のもう一つの焦点となっています。

1億ドルを超える資金調達後のビジネス転換、プライバシー分野の復活に伴いトークン発行

かつての人気プロジェクトAztecは、2018年のローンチ以来、イーサリアム上のプライバシーソリューションの構築に取り組んでいます。公開された資料によると、Aztecは2018年から2022年の間に4回の資金調達を行い、累計額は1.19億ドルを超え、投資者にはVitalik Buterin、ConsenSys、Paradigm、a16z、Ethereal Ventures、Coinbase Venturesなどの業界の重要機関が含まれています。

しかし、資金調達の規模が大きく、市場の関心が高いにもかかわらず、Aztecのエコシステムの構築は理想的ではありません。特に、2022年にTornado Cashが米国OFACの制裁を受けた後、全体のプライバシー関連プロジェクトの規制リスクは明らかに高まりました。2023年3月、Aztecは事業の転換を発表し、DeFiプライバシーブリッジプロジェクトのAztec Connectを段階的に閉鎖し、zk.moneyの入金機能を停止しました。公式は、規制機関からの連絡はなかったとし、この措置は商業的な考慮から行われ、ゼロ知識一般言語Noirおよび次世代暗号ブロックチェーンの研究開発に重点を置くことを示しています。この決定により、Aztecエコシステムは影響を受けました。当時、Aztec Connectとzk.moneyは数千万ドルの取引量と数十万のユーザーを蓄積していました。

プライバシーの物語が一時期疲弊した後、Aztecは製品の更新を進めているにもかかわらず、市場の熱気は明らかに低下しています。DeFi Llamaのデータによると、Aztecの総ロック量（TVL）はピーク時の2100万ドルから約400万ドルに最低まで下落しました。

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しかし、プライバシー分野は昨年末から回復の兆しを見せ始めました。2024年11月、アメリカの裁判所が「OFACによるTornado Cashへの制裁」を違法と判決し、今年の3月に制裁リストから削除したことで、暗号プライバシープロジェクトにとって良い兆しとなりました。

この機会を利用して、Aztecは今年の2月に財団の設立を発表し、市場はすぐにその発行計画に対する憶測を始めました。その後、Aztecはパブリックテストネットを立ち上げ、ユーザーのインタラクションを促進し、TVLの回復を推進しました。わずか4週間の間に、プラットフォームには30以上のアプリケーションが新たに開発され、ノード接続数は17,000を超えました。その後、Aztecはネットワークのアップグレード、開発者エコシステムの拡張、クロスチェーンおよびパフォーマンスの最適化など、多くの作業を完了しました。

最近、Zcashなどのプライバシーコインの価格が大幅に上昇する中、市場のプライバシー分野への関心が再び高まっており、これがAztecの発行にとって比較的有利なウィンドウ期間を提供しています。しかし、現在の暗号市場環境は低迷しており、物語の変遷が速いため、Zcashは発行を通じて短期的な関心と流動性を刺激した後、エコシステムの構築を持続的に推進し、開発者やユーザーの長期的な参加を引き付けることができるかどうかは、時間が検証する必要があります。