SECは、ルール15c2-11を株式のみに限定する提案を行い、暗号資産に焦点を当てる

米国証券取引委員会（SEC）は2026年3月16日に、Exchange Act Rule 15c2-11の修正案を提案しました。この修正により、同ルールの適用範囲を株式証券のみに限定し、「証券」として広く言及されてきた範囲を明確化します。

このルールは1971年に制定され、店頭取引（OTC）証券の見積もりを公表または継続的に提示するブローカー・ディーラーに対し、情報収集と審査の要件を定めています。提案の目的は、OTC株式市場における操作や詐欺的取引スキームを防止しつつ、債券や暗号資産を含む他の資産クラスに対する適用範囲の不確実性を排除することです。

SEC会長のポール・S・アトキンスは、「規制は適用される資産クラスに適切に調整されるべきだ」と述べ、修正案は「見積もりの公表に関する規制義務を明確にし、常に理解されてきたことを確認するものである：Rule 15c2-11は株式証券に適用される」と強調しました。

提案修正の詳細

適用範囲の制限

提案された修正は、Rule 15c2-11を株式証券のみに明示的に限定する内容です。制定以来、このルールは、国内取引所外で取引される証券の見積もりに関して、以下を義務付けてきました。

• 発行者情報の審査
• 一定の開示情報が公開されていることの確認
• 情報収集要件の継続的な遵守

この枠組みは、特にマイクロキャップや未上場株式などの流動性の低い証券における操作や詐欺を抑制するために設計されました。

2020年の修正の背景

2020年に採択された修正は、開示基準を強化し、OTC市場の透明性向上を目的とした見積もり要件の更新を行いました。これにより、規制当局はこのルールが固定収益証券にも適用される可能性を示唆し、市場参加者は、株式に特化した開示ルールを債券市場に適用すると流動性が損なわれる恐れがあると警告しました。多くの規定は株式の開示に特化して設計されているためです。

暗号資産への影響

ピアース委員の声明

ヘスター・M・ピアース委員は、「市場参加者は長らく、このルールはOTC株式証券の見積もりにのみ適用されると理解してきた」と述べ、ルールの「証券」の定義や暗号資産への適用についてのコメントを求めました。特に関心を示したのは、

• 「株式証券」の定義に関する質問
• 暗号資産へのルールの適用
• 「エキスパートマーケット」の形成に関する次の適切なステップ

といった点です。

規制上の分類に関する質問

デジタル資産は、いくつかのトークンが米国法の下で証券として分類される可能性があることから、規制議論においてますます重要になっています。提案は、株式向けに設計された既存の開示フレームワークを、証券とみなされる可能性のある暗号資産に適用すべきかどうかについて議論を促します。SECは、OTC株式ルールを暗号資産に適用することが新たな問題を引き起こすことを認識し、フィードバックを求めています。

公開コメントの手続き

提案リリースは連邦官報に掲載され、掲載日から60日間のコメント期間が開始されます。ブローカー・ディーラー、暗号市場参加者、その他の関係者は、以下について意見を提出することが期待されています。

• 株式証券の定義
• デジタル資産のルール適用
• エキスパートマーケットの今後の役割
• 債券市場の流動性への潜在的影響

よくある質問

なぜSECはRule 15c2-11を株式証券のみに限定しようとしているのか？

SECは、不確実性を排除し、このルールがOTC株式の見積もりに適用されることを確認したいと考えています。アトキンス会長は、「規制は適用される資産クラスに合わせて調整されるべきだ」と述べており、修正案は規制義務を明確にし、ルールの意図する範囲を株式証券に限定するものです。

この提案は暗号資産にどのような影響を与える可能性があるのか？

この提案は、証券として分類されるデジタルトークンがRule 15c2-11の対象となるべきかどうかについて疑問を投げかけています。ピアース委員は、暗号資産へのルールの適用についてコメントを求めており、既存の株式向け開示フレームワークがデジタル資産に適切に適用されるかどうかは不明です。結果として、暗号証券のOTC取引の規制に影響を与える可能性があります。

提案されたルール変更のスケジュールは？

提案リリースは連邦官報に掲載され、その後60日間のコメント期間が設けられます。コメント期間終了後、SECはフィードバックを検討し、修正案の採用、修正、または撤回を決定します。業界参加者は、この期間中に意見を提出することが奨励されています。