取引所はサーキットブレーカーを導入しなければならず、その方法は次のとおりです

暗号資産は10月に急落し、混乱がカスケード清算を引き起こし、$19 億ドル以上のレバレッジポジションが消失し、さらに重要なことに160万以上のリテールアカウントが影響を受け、デジタル資産市場の極端な脆弱性が露呈しました。個々のトレーダーは何百万ドルも失い、混乱はウィンターミュートやLO:TECHのようなマーケットメーカーに取引を一時的に停止させ、ボラティリティを抑えようとしました。

概要

• 10月の暗号資産の急落により、$19 億ドル以上のレバレッジポジションが消失し、160万の小売アカウントが消失しました。これは、業界の安全策の欠如がカスケード清算やフラッシュクラッシュに対してどれほど脆弱であるかを明らかにしています。
• これに対処するために、急激な価格下落時の短い取引停止、持続的な売り圧力時の延長停止、そして広範な暗号資産市場が急激に下落した場合のグローバルフェイルセーフからなる三層サーキットブレーカーのフレームワークが提案されています。
• 標準化された透明なサーキットブレーカーを実装することで、市場を安定させ、投資家を保護し、機関の準備を示すことができる — これは暗号資産に長期的な資本を引き寄せるための信頼を築く重要なステップです。

もしこれがナスダックやニューヨーク証券取引所のような伝統的な株式市場で発生していたら、全く異なる展開になっていたでしょう。価格の急落は、パニック売りを止めるための「サーキットブレーカー」を直ちに発動させ、投資家に冷静さを取り戻し、狂乱の瞬間に市場を安定させる時間を与えたでしょう。

暗号資産の安全メカニズムの欠如は、大きな構造的ギャップを生じさせ、業界を急速にカスケード清算やフラッシュクラッシュ、混乱した取引にさらし、投資家の信頼を損なっています。もし業界が機関としての成熟に達するのであれば、そのリスク管理メカニズムは同様の安全策に進化しなければなりませんが、分散型資産取引の継続的な性質を損なうことはできません。

暗号資産用サーキットブレーカーの設計図

暗号資産には独自のサーキットブレーカーが必要であり、以下はデジタル資産市場の独特な条件に特化した三層フレームワークの提案です:

レイヤー1: 初期のボラティリティブレーキ

私たちの提案したモデルは、伝統的な資産よりもずっと流動性が高く、安定性が低い暗号市場の非常に不安定な性質を考慮に入れています。Layer 1では、資産の価格が5分以内に5%以上、または30分の時間枠内に10%以上下落した場合に、初期のボラティリティブレーキを提案します。

これは、影響を受けた金融商品で取引が再開される前に5分間の取引停止を引き起こします。この一時停止は、基礎市場に不当な影響を与えることはありませんが、トレーダーに短期的なショックを吸収する機会を与え、流動性提供者には価格モデルを更新する機会を提供します。

レイヤー2: 拡張保護

第2層は、ボラティリティが加速した場合に投資家に拡張された保護を提供します。我々は、取引所が5分の基準点からさらに7.5%の価格下落、または10分の基準点から15%の下落を設定することを提案します。いずれかの閾値に達した場合、取引は30分間停止され、トレーダーは通常の活動が再開される前に、かなり長いクールオフ期間を得ることができます。

これは、過剰な清算やパニック売却によって引き起こされる持続的またはカスケード売却に対処し、伝染性の市場混乱が広がるのを防ぐことを目的としています。

レイヤー3: グローバル市場フェイルセーフ

個別の資産が下落すると、パニックが非常に速く他の資産に広がり、はるかに広範な下落を引き起こす可能性があるため、第三のフェイルセーフが必要です。ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、BNB(BNB)、およびソラナ(SOL)の主要な暗号資産で構成される広範な市場インデックスが5分以内に15%下落すると、すべての取引ペアで5分間のシステム全体の停止がトリガーされます。

このモデルをどのように実装しますか？

各暗号資産プラットフォームは取引量が非常に異なるため、サーキットブレーカーを実装する際に一定の柔軟性が必要です。したがって、上記の閾値はガイドとして見なされるべきです。

各取引所は、資産の流動性やボラティリティプロファイル、過去のオーダーブックの深さ、デリバティブのレバレッジエクスポージャー、内部のリスク許容度および規制要件などの変数に基づいて独自のパラメータを調整する必要があります。これを実現するために、業界はリアルタイムのボラティリティ指標やVWAPベースの基準価格を活用した動的キャリブレーションメカニズムの作成について協力すべきです。これは、株式市場で使用される「リミットアップ/リミットダウン」ロジックに類似しています。

市場の信頼を維持するためには、透明性が不可欠であり、取引所はサーキットブレーカーロジックを公開し、これをすべての取引プラットフォームに一貫して適用する必要があります。リアルタイムダッシュボードは監視メカニズムとして統合でき、取引所は正常な取引の再開前に秩序ある価格発見を助けるために短いオークションフェーズを導入することを検討するかもしれません。

これは暗号資産取引所にどのような利益をもたらすのか？

標準化されたサーキットブレーカーのフレームワークは、市場の崩壊や、10月に見られたような混乱した清算の頻度を減少させるなど、ポジティブな影響をもたらします。この市場の安定性に対するコミットメントを示すことによって、取引所は特に機関投資家の間でより大きな信頼を育むことができます。

私たちのモデルは、従来の資産市場で標準となっている規制の保護策を反映しており、暗号資産業界における機関の準備状況を示すものとなります。最終的には、従来の市場に見られるリスク管理がなければ運営できない機関投資家の参加を促進することになります。

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サーキットブレーカーの実装は、ほとんどの取引所の手の届く範囲内にあり、主要なアーキテクチャの大規模な改修なしに、マッチングエンジンのロジックと市場監視モジュールを統合するための技術的な洗練を既に備えています。

行動の時です

この提案されたフレームワークは、あらゆる主要な暗号資産取引所によって容易に採用または適応されることができ、彼らがそうする必要が緊急にあります。もし業界がデジタル資産が数分で20％以上も急落することをただ受け入れるのであれば、それはこの技術の有用性を制限し、メインストリームの採用を妨げることになります。

暗号資産取引所が成長するためには、暗号市場も成長する必要があり、それには機関投資家が必要とする安全策を統合するための決定的な行動が求められます。幸いなことに、従来の金融が私たちに道を示してくれました。サーキットブレーカーは、市場のボラティリティを抑制するための効果的で世界的に一貫したメカニズムを提供しています。

ヤリヴ・アイゼンバーグ

ヤリブ・アイゼンバーグは、金融技術および量的取引の卓越した専門家であり、ヘッジファンドジャーナルによって「明日の巨人2022」として認識されています。彼はソフトウェア開発に18年の経験を持ち、そのうち14年はアルゴリズムおよびアルゴリズミック取引に特化しています。ヤリブはアルゴリズムのR&D会社FinYX Ltd.の創設者兼CTOであり、Prolific Funds Ltd.の共同設立者でもあります。彼はコンピュータ工学の学士号を取得しています。