最近になって、10.11の波の衝撃の余震がどれほど強烈であるかを実感しました。

以前は、ブラックスワンに出会わない限り、MMT契約のような正のスプレッドが60%に達する状況はほとんど存在しませんでした——常に大口資金が迅速に価格差を埋めていました。今では、毎日様々なばかげた超高スプレッドがそこに掲示されているのを見ることができます。

結局、10.11以降、その受動的なマーケットメーカーの一部が直接押し潰されてしまった。オーダーブックは紙のように薄く、買い上げる人は楽しんでいるが、全く抵抗がない。

しかし面白いことに、薄いオーダーブックのために、アービトラージを行う人たちが逆に臆病になってしまった。巨大なプレミアムを見ても、無思考で突っ込むことができず、結局深さが足りないので、少し注意を怠ると逆に針を刺されて教訓を得ることになる。